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????按照今年的情況，我會保有一定的現(xiàn)金，給自己留有靈活的空間。今年，風(fēng)險(xiǎn)控制很重要。我自己將絕對收益與相對收益相結(jié)合，首先會看看能不能賺錢，再考慮相對收益、相對排名。今年做絕對收益很難，如果謹(jǐn)慎地在不虧錢的前提下，能賺到10%就可以。整個(gè)投資過程都偏謹(jǐn)慎。

????不同階段有不同的投資策略是很重要的。畢竟，基金持有一個(gè)股票2~3年甚至更長時(shí)間是很難的。另外，每個(gè)人能承受的心理壓力也不同，因此投資是各個(gè)方面因素的綜合體現(xiàn)，包括一個(gè)人的分析能力、邏輯思維、執(zhí)行力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資心理，等等。

????王曉明：過去幾年我們一直都致力于價(jià)值投資理念的探索。首先，價(jià)值投資理念和長期投資理念是很難劃等號的。其次，價(jià)值是一個(gè)區(qū)間，不是一個(gè)點(diǎn)，這個(gè)區(qū)間的范圍隨著整個(gè)資金成本的變化、投資者情緒的變化、宏觀政策環(huán)境的變化而上下移動，區(qū)間本身的范圍都可能是比較寬泛的。在保持核心股票不輕易發(fā)生改變的前提下，我還會根據(jù)整個(gè)市場的變化不斷調(diào)整。我們所謂的長期投資理念，就是從更長遠(yuǎn)角度上考慮問題，確保自己所買的價(jià)格是在價(jià)值區(qū)間中相對有安全邊際的范圍內(nèi)。

????最底層判斷價(jià)值的方法，在全世界都是統(tǒng)一的，但在這個(gè)最底層的基礎(chǔ)上，投資結(jié)構(gòu)、所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和投資環(huán)境都不一樣，這些都影響投資者的投資理念。我們過去幾年的探索得出的結(jié)論是，要順勢而為，而不要僵化價(jià)值投資理念。我覺得理解價(jià)值投資理念的前提，就是要理解自己所處的投資環(huán)境的特性。一個(gè)價(jià)值投資理念，就是在這么多不同因素的考慮之下形成的。

????我們現(xiàn)在旗下有8個(gè)基金產(chǎn)品，投資理念由成長性理念作為內(nèi)核貫徹始終。中國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長比較快的國家，在這種環(huán)境下我們需要選擇的是長期、穩(wěn)定、有增長價(jià)值的股票。以這個(gè)作為內(nèi)核，再加上其他很多方面，這樣的價(jià)值投資理念就不是簡單枯燥的，而是內(nèi)涵豐富的，具有實(shí)戰(zhàn)性：能夠過濾掉一些風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又能抓住一些投資機(jī)會。實(shí)際上，從長期來看，價(jià)值投資理念有兩種類型——價(jià)值型投資風(fēng)格和成長型投資風(fēng)格，而我們傾向于選擇具有成長型投資風(fēng)格的股票，這一點(diǎn)在中國更具有特殊性意義。中國本身的估值水平并沒有被低估，而這時(shí)候就要尋找相對穩(wěn)定的股票進(jìn)行投資。隨著時(shí)間的推移，估值水平會變得更合理，投資價(jià)值更加彰顯出來。如果在中國這個(gè)大市場單純選擇價(jià)值股，在某些時(shí)間段里還是很難辦到的。

????呂俊：“價(jià)值為本，從容投資，順勢而為，絕對回報(bào)”，這是我們投資的十六字理念?！皟r(jià)值為本”，是說我們的投資是以價(jià)值作為準(zhǔn)繩。對于一個(gè)投資標(biāo)的，先看現(xiàn)在的價(jià)值、將來的價(jià)值是怎樣的，目前的價(jià)格是否反映將來的價(jià)值。如果已經(jīng)充分反映了，不會選擇；如果還沒有充分反映，還有發(fā)展空間，我們就去投資。首要環(huán)節(jié)是要判斷公司的價(jià)值，就是估值，這是核心環(huán)節(jié)?！皬娜萃顿Y”，就是說我們要先發(fā)現(xiàn)、先介入、先退出，也叫“三先投資”?！绊槃荻鵀椤?，即我們高度重視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下以大市而不是以個(gè)股為優(yōu)先?！敖^對回報(bào)”，即我們以絕對回報(bào)為目的，不與別人比排名。我們希望給客戶的是中低風(fēng)險(xiǎn)、中高回報(bào)。

股指期貨、融資融券的機(jī)會與挑戰(zhàn)

????周建春：股指期貨對基金來說是應(yīng)該充分利用的投資工具之一，主要是因?yàn)槲覀儠钟幸徊糠珠L期看好的公司，我們可以去做一些套期保值。第二，做了套期保值，我們就沒必要在股票買賣方面操作得過于頻繁，從而降低交易成本。我們要積極看待這些金融工具，在投資的時(shí)候合理運(yùn)用這些新的東西，或許收益會很好。

????對個(gè)人投資者，利用衍生工具進(jìn)行投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較大。如果從套期保值的角度考慮，個(gè)人投資者的資產(chǎn)規(guī)模比較小，與股指相比沒有代表性，難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者一般很難合理運(yùn)用這種工具，使用這些工具要慎重一些。

????王曉明：對于股指期貨、融資融券，我們的認(rèn)知也在不斷完善。我們不可能在推出之始就能做得很好。從實(shí)際情況來看，我們還需要一些時(shí)間來完善。從長期來看，股指期貨、融資融券這些業(yè)務(wù)，對市場的影響將會非常顯著，它們的推出，意味著形成新的盈利模式和投資方法。剛才我說過，香港市場與國內(nèi)的不同，香港市場是完全市場化了的，投資工具很豐富。中國股市這么多年一直缺少做空的工具，而股指期貨、融資融券的推出，恰恰填補(bǔ)了這一空缺，還會使市場長期的股指結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化。說得再核心一點(diǎn)，就是對整個(gè)定價(jià)的市場化會產(chǎn)生非常重要的影響。這一點(diǎn)的意義是很深遠(yuǎn)的。

????對個(gè)人投資者來講，如果融券的業(yè)務(wù)逐漸普及，那么投資者一定要將自己的投資建立在相對價(jià)值安全的范圍內(nèi)，否則會有一些做空力量的對手。如果在過高價(jià)格買入一只股票，會遭受比較大的損失。另外，股指期貨業(yè)務(wù)的推出，對于一些做套期保值的人和尋找其他投資機(jī)會的人來說，也多了很多投資機(jī)會。