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????結(jié)束了過(guò)去四年的單邊市，今年A股市場(chǎng)出現(xiàn)窄幅波動(dòng)、結(jié)構(gòu)分化的概率更大。從宏觀政策來(lái)看，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的主旨將體現(xiàn)在全年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中，同時(shí)“防通脹”也是經(jīng)濟(jì)調(diào)控的頭等大事。從“調(diào)結(jié)構(gòu)”來(lái)看，我們將會(huì)逐漸從過(guò)度依賴投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)榭績(jī)?nèi)需拉動(dòng)為主，由追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筚|(zhì)量增長(zhǎng)，同時(shí)淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)。就“防通脹”而言，由于各國(guó)政府投放巨量的貨幣應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我們不能低估通貨膨脹潛在的壓力，這種壓力甚至可能會(huì)超過(guò)2008年。面對(duì)較大的通脹壓力，寬松的貨幣政策退出基本是大概率事件，這同時(shí)也是為了保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此，在流動(dòng)性逐步趨緊的背景下，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將取代系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，個(gè)股的差異會(huì)更加明顯。除了對(duì)市場(chǎng)保持相對(duì)中立的態(tài)度以外，今年不容忽視的兩個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)是政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；谶@樣的判斷，2010基金投資可以把握兩個(gè)原則：第一是資產(chǎn)配置均衡化；第二是堅(jiān)持定期定額投資。

資產(chǎn)配置保持均衡

????盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益類基金是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種，但考慮到市場(chǎng)運(yùn)行方向性的不確定及政策退出的變化，震蕩應(yīng)該是市場(chǎng)的主基調(diào)。因此，對(duì)大類資產(chǎn)配置的態(tài)度應(yīng)該適度分散化，不要將所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里。如果投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期缺乏判斷或是方向不明，50%股票資產(chǎn)與50%的債券資產(chǎn)配置會(huì)相對(duì)穩(wěn)妥。

挑選資歷較深的基金經(jīng)理，關(guān)注規(guī)模中等的基金

????從各方渠道得到的信息幾乎都反映了一個(gè)觀點(diǎn)，即2010年注重個(gè)股精選的基金預(yù)期會(huì)有更好的表現(xiàn)，投資者應(yīng)該更多關(guān)注以挑選個(gè)股為主要投資策略的基金。即在影響基金業(yè)績(jī)的三個(gè)基本要素（資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇與個(gè)股配置）中，個(gè)股配置是影響業(yè)績(jī)的最主要因素。筆者認(rèn)為，與前幾年不同的是，今年基金經(jīng)理的操作趨勢(shì)應(yīng)該更傾向于行業(yè)選擇與個(gè)股配置，弱化資產(chǎn)配置?！白陨隙隆钡男袠I(yè)選擇與“自下而上”的精選個(gè)股策略對(duì)組合努力創(chuàng)造高阿爾法均有幫助。因此，我們可以將眼光放在挑選資歷較深、歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基金經(jīng)理身上。通常，他們有自己一套完整的投資理念與投資流程，并能夠堅(jiān)守下去，在大多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境下能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)或是同類平均。值得關(guān)注的是，大、中小盤風(fēng)格的轉(zhuǎn)換一直是近期市場(chǎng)關(guān)心的話題，如在融資融券、股指期貨即將推出的背景下，市值風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生輪換及輪換的時(shí)機(jī)等問(wèn)題備受投資者的關(guān)注，同期市場(chǎng)上是否應(yīng)該關(guān)注中小盤風(fēng)格的基金等問(wèn)題也頻頻被提到。筆者認(rèn)為，與其等待市值風(fēng)格的輪換，不如均衡配置各類風(fēng)格的基金；重要的是選擇從基本面出發(fā)選股的基金經(jīng)理，而不是對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)度關(guān)注的基金。正如興業(yè)社會(huì)責(zé)任的基金經(jīng)理傅鵬博的觀點(diǎn)，如果能夠保證投資組合中的每一個(gè)股票都是值得投資，那么市場(chǎng)風(fēng)格也就不那么重要了。

????盡管規(guī)模和基金業(yè)績(jī)沒(méi)有直接的線性關(guān)系，但規(guī)?；蚨嗷蛏偻ㄟ^(guò)影響基金經(jīng)理操作策略的實(shí)施來(lái)間接影響業(yè)績(jī)。目前階段來(lái)看，50億左右的基金規(guī)模應(yīng)該更利于基金經(jīng)理的操作，特別是建立在自下而上的個(gè)股選擇策略的基金，規(guī)模適中可以幫助基金經(jīng)理發(fā)掘有投資價(jià)值的中小市值股票，而不用擔(dān)心規(guī)模過(guò)大而引致的沖擊成本。

指數(shù)基金作為衛(wèi)星配置

????如果投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期是向好的，投資指數(shù)基金長(zhǎng)期來(lái)看便可以分享股市上漲的收益。但短期它會(huì)跟隨市場(chǎng)震蕩，且高貝塔的特征使其短期內(nèi)的波動(dòng)較主動(dòng)管理的基金高。

????由于2009年單邊市場(chǎng)特征明顯，指數(shù)基金的收益率頗令人艷羨。2010年，指數(shù)基金又會(huì)遭遇怎樣的業(yè)績(jī)預(yù)期呢？基于對(duì)2010年震蕩市場(chǎng)的判斷，主動(dòng)管理的基金可能業(yè)績(jī)更勝一籌。但不容忽視的是，融資融券、股指期貨的推出會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)逐漸變得更為有效，主動(dòng)管理的基金經(jīng)理試圖通過(guò)尋找估值偏差來(lái)獲取超額收益可能會(huì)越來(lái)越難，指數(shù)基金費(fèi)率低、盯緊個(gè)股的優(yōu)勢(shì)會(huì)愈加明顯，這是指數(shù)基金未來(lái)發(fā)展的良好機(jī)遇。但現(xiàn)階段而言，在市場(chǎng)方向不明的情況下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者，如果對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)缺乏判斷依據(jù)，指數(shù)基金更適宜做衛(wèi)星配置。

????當(dāng)然，如果投資者希望業(yè)績(jī)不受到基金經(jīng)理變更的影響，指數(shù)基金也同樣可以作為核心配置。同時(shí)，在現(xiàn)有指數(shù)基金產(chǎn)品日臻豐富的背景下，我們同樣可以通過(guò)搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)組合的多樣性，如定投滬深300指數(shù)基金與中證500指數(shù)基金，一定程度上既分享小盤股的高成長(zhǎng)性，也實(shí)現(xiàn)了對(duì)大、中盤股票的穩(wěn)健配置。