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????這個(gè)國(guó)家為了保持經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭，發(fā)放了創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)，有人說這不可持續(xù)

????作者：Bill Powell

????在一個(gè)仍然被經(jīng)濟(jì)問題困擾的世界，中國(guó)已經(jīng)置身事外，只經(jīng)歷了最短的頓挫就度過了全球衰退。2009 年第三季度，中國(guó)實(shí)現(xiàn)了 8.9% 的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，中國(guó)在第四季度將有快得多的增長(zhǎng)。得益于大膽的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，大型國(guó)企的利潤(rùn)將急劇上升。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人李曉超總結(jié)了近來中國(guó)的主旋律：“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體來說是好的?！?/p>

????全球很多首席執(zhí)行官都加入了“謝天謝地謝中國(guó)”的行列。質(zhì)疑這世上為數(shù)不多的有好消息的經(jīng)濟(jì)體之一，也許有些失當(dāng)。但是，越來越多的觀察家相信，中國(guó)正在制造自己的泡沫。他們這么講不是沒有根據(jù)。

????美國(guó)因?yàn)榘l(fā)放寬松信貸款，助長(zhǎng)了住房和消費(fèi)泡沫。中國(guó)似乎走在同一個(gè)方向，盡管這回受害者有所不同。在去年前九個(gè)月，北京向經(jīng)濟(jì)投入了 1.27 萬億美元的新貸款，同比增長(zhǎng)了 136%。這筆錢主要去了三個(gè)地方：基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)和房地產(chǎn)。據(jù)總部在摩納哥的對(duì)沖基金 Pivot Capital Management 不久前發(fā)布的分析報(bào)告，中國(guó)的貸款總額在年中已經(jīng)達(dá)到了 GDP 的 140%。報(bào)告認(rèn)為，這種水平的貸款使中國(guó)成了金磚四國(guó)（巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)）里的另類，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了從前“導(dǎo)致劇烈和短暫的信貸危機(jī)的貸款水平”。

????而且，中國(guó)不斷增長(zhǎng)的貸款正被投入到一些不太可能產(chǎn)生有吸引力的經(jīng)濟(jì)回報(bào)的項(xiàng)目。從 2000 年到 2008 年，中國(guó)只需增加 1.5 美元的新貸款，就可以多產(chǎn)生 1 美元的 GDP?，F(xiàn)在，這一比率是 7 比 1（在美國(guó)遭受金融危機(jī)打擊之前，這個(gè)比例只有 4:1）。這是因?yàn)?，貸款正生成數(shù)額巨大的制造業(yè)產(chǎn)能，在悲觀者看來，這完全沒必要。舉例來說，中國(guó)水泥行業(yè)的過剩產(chǎn)能相當(dāng)于美國(guó)、日本和印度全年消費(fèi)量的總和。

????那么，增長(zhǎng)從哪里來？中國(guó)的出口市場(chǎng)已經(jīng)失去了動(dòng)力。國(guó)內(nèi)消費(fèi)在 GDP 的 1/3 左右徘徊，還沒有開始顯著增長(zhǎng)。再增加制造業(yè)投資實(shí)屬瘋狂，有可能導(dǎo)致全球史無前例的通縮式大衰退。在過去十年，中國(guó)在公路、橋梁和其他基礎(chǔ)設(shè)施方面投入巨大。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)優(yōu)于許多發(fā)達(dá)國(guó)家，如今已經(jīng)過了臨界點(diǎn)，再增加投資不會(huì)對(duì)增長(zhǎng)有多大貢獻(xiàn)。換句話說，盡管還有漂亮的吸引眼球的 GDP 數(shù)字，中國(guó)可能已經(jīng)陷入困境。

????對(duì)中國(guó)樂觀的人說，中國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)于美國(guó)更加健康，政府將繼續(xù)投資于能保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)域。持懷疑態(tài)度的人反駁說，如果考慮各省政府的發(fā)債數(shù)量，中國(guó)財(cái)務(wù)的健康程度是有疑問的。

????好消息是，當(dāng)局清楚地知道問題所在。在幕后，中國(guó)官員正在進(jìn)行一場(chǎng)越來越激烈的討論：是否應(yīng)該盡快終結(jié)這個(gè)充滿貸款大餐的盛筵，又應(yīng)該怎樣終結(jié)。較之 2009 年上半年的狂熱程度，放貸已經(jīng)有所放緩。后來，中國(guó)的重要決策機(jī)構(gòu)─國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)表示，將通過強(qiáng)制合并和適時(shí)關(guān)停工廠的方法，解決重要經(jīng)濟(jì)行業(yè)的過剩產(chǎn)能問題。

????沒錯(cuò)，北京大概正在拼命保持經(jīng)濟(jì)的活力，但危險(xiǎn)也潛伏其中。避免美國(guó)式的崩盤，是即將到來的經(jīng)濟(jì)考驗(yàn)。

????譯者：天逸