核戰(zhàn)爭：美國電力爭奪戰(zhàn)內幕
????羅伊一次又一次地回歸他的基本價值觀——其中，既有他希望保護的 Exelon 公司的價值，也有他從 NRG 中發(fā)現(xiàn)的價值。他堅持認為，這家公司的價值與其現(xiàn)有的能力息息相關，而與其追求增長的宏偉計劃無關。他拒絕為 NRG 下一步希望建造的 STP 3 和 STP 4 核電廠賦予任何價值，即便它們屬于數(shù)十億美元政府擔保貸款的首批放貸對象，也不能改變羅伊的想法。他說，那里的價值是那么遙遠——與政治、經(jīng)濟和環(huán)境變量密切相關——以至于毫無意義。 ????三個月后，在芝加哥俱樂部（Chicago Club）的晚宴上——桌上擺牡蠣、牛排（又是牛排 ），以及兩杯 25 年的麥卡倫（Macallan）純麥威士忌——羅伊將講述一個故事，這個故事暗示了羅伊在定義電力行業(yè)價值時的態(tài)度有多堅定?！霸谖覀冞@個行業(yè)，”他將說，“我看到一位又一位的 CEO 因為在電廠上犯下錯誤而備受煎熬。因為如果你不喜歡發(fā)電廠和輸電線，你就不要進入我們的行業(yè)。如果你感興趣的是化妝品，你就不會成為公用事業(yè)公司高管。”為了強調重點，他會停頓一下，然后繼續(xù)說：“目前我們大部分利潤來自 6 家發(fā)電廠，它們都是由一位名叫湯姆·艾爾斯 [Tom Ayers，長期擔任聯(lián)邦愛迪生公司（Commonwealth Edison）首席執(zhí)行官] 的人修建的。我去祭奠過艾爾斯。當時我坐在那里想：‘你建的這些發(fā)電廠已經(jīng)讓我賺了很多錢，因此我應該真心感謝你的勇氣——但是，你在它們賺錢之前患上了阿耳茨海默氏?。 曳浅Ｗ鹬剡@一切。但是，對于直到你退休之后 20 年才產(chǎn)生回報的決策，你承擔不起責任。” ????“所以，他們得到了 51%。”戴維·克雷恩以此作為開場白。NRG 在普林斯頓的會議桌旁圍坐 7 個表情嚴肅的人。這是 2 月 26 日上午 8 點。他們剛剛得知，NRG 公司 51% 的股東同意接受 Exelon 公司的報價，而在 1 月的第一個最后期限到來時，只有 46% 的股東同意接受報價。事情還沒有結束。這個報價有嚴格的條件限制，而這些條件還未得到滿足。不過，那天公司總部始終籠罩在陰云中?！拔蚁氪蠹叶加行├哿?。”克雷恩私下里承認?！拔也磺宄麄兪遣皇怯X得，從現(xiàn)實的角度看，50% 是個非常重要的數(shù)字，但如果從心理學的角度看，它并不重要……”他的聲音越來越低?！奥?，我們很愿意贏得這個回合。你不想輸?shù)粢粋€回合吧？” ????隨后，在去比薩餅餐館 Conte's 的路上，克雷恩說，他對目前這里發(fā)生的一切都非常清楚。當 Exelon 公司提出收購報價時，世界陷入了一片恐慌。如今，到了 2 月份，它的恐慌情緒更加嚴重了，幾周之后美聯(lián)儲主席本·伯南克（Ben Bernanke）說出了“復蘇萌芽”這個詞。在第二個報價最后期限到期前的籌備期里，克雷恩在全國各地飛來飛去，拜會機構投資人，為他目前的狀況辯護，但收效甚微?！拔以诓ㄊ款D的那天遇到的基金經(jīng)理，他們進入會場，一個個目光迷離。他們整個星期都在盯電腦屏幕，眼前只有一片紅色的海洋。要知道，和他們談論中長期的價值創(chuàng)造，真的很困難?！笨死锥髡f。 ????艱難時期有利于 Exelon 公司，這就是現(xiàn)實。克雷恩仍然有戰(zhàn)術選擇，但此時此刻，他最有效的戰(zhàn)術也許就是最簡單的戰(zhàn)術：停止行動。他要盡可能地拖延下去，并且期待經(jīng)濟變好的跡象出現(xiàn)——包括任何有可能說服足夠多的股東把“增”字頭的詞（“增長”等）與“風”字頭的詞（“風險”）拆開來看的跡象，并且重新樹立股東對 NRG 公司未來的信心。 ????克雷恩已經(jīng)在觀望下一個戰(zhàn)場了，那就是 NRG 的年會，屆時公司將有 1/3 的董事面臨改選。Exelon 公司已經(jīng)宣布它將有自己的候選人名單，以取代 4 位任期屆滿的董事。此外，羅伊的顧問已經(jīng)制定了一個復雜的計劃，以擴大董事會的規(guī)?！绻荒塬@得實際控制權的話，它也將足以確保影響力（“足以造成癱瘓，”克雷恩說）。有鑒于此，NRG 把原定于 5 月的年會推遲至仲夏?？死锥髦?，即便 Exelon 成功，它仍需“解決棘手的難題來完成這樁交易”?？墒?，在他的年會上發(fā)動一起政變？這個辦法成功的可能性微乎其微?！拔也逻@是他們所說的那種典型的‘強迫收購’局面?！笨死锥髡f。“逐步展開、不斷推進的反對過程，以消磨斗志。強迫收購的總體思路就是，讓它成為注定發(fā)生、自我實現(xiàn)的預言。??！它正沿這條道路順利推進。” ????“在 NRG 的問題上，我們繼續(xù)按照自己的方式工作?！? 月 19 日，羅伊在芝加哥俱樂部對《財富》雜志說。在他看來，拒不讓步的人分為兩派：一派是為數(shù)不多的反對這項交易的人，這沒什么可說的；還有一派——他認為是戴維·克雷恩這樣的人——只是想要更多的錢。但是，羅伊的態(tài)度很強硬：他不會提高報價，一分錢也不會加?！拔覀冎袥]有誰不想讓我們重新?lián)碛?9 個月前我們認為我們將擁有的那些財富的?！彼f?！鞍ㄎ业拿貢退?401（k）退休金賬戶，也包括我和我的 Exelon 股票和期權。可是，就戴維而言，這種影響要強烈得多。我確實認為，戴維被一種金融價值何時將回歸的不切實際的想法所驅動。金融價值回歸的速度之緩慢、過程之痛苦，是我們任何人都不愿看到的?！?/p> ????情況也許并非如此。10 天前，也就是 3 月 9 日，道瓊斯指數(shù)收盤于 6,547 點，這是 1997 年 4 月以來的最低點。從那以后，它上漲了 850 點。這是趨勢嗎？現(xiàn)在下結論還為時尚早。但是，在隨后的 3 個月里，它不斷攀升?；鸾?jīng)理的膽子越來越大，投資人又開始賺錢了，盡管沃倫·巴菲特（Warren Buffett）認為經(jīng)濟仍在“蹣跚前行”，但無論你是在華爾街，還是在小城鎮(zhèn)的大街上，籠罩上空的陰云似乎都已有所減退。對 NRG 來說，這是一針強心劑。這恰恰是克雷恩在采取停止戰(zhàn)略時所期望的效果，看來它奏效了。 ????事實上，最近似乎有許多情況都在朝有利于 NRG 的方向發(fā)展。信貸市場開始復蘇，NRG 因此可以利用優(yōu)惠的條件獲得 7 億美元貸款。眾議院通過的《瓦克斯曼－馬凱氣候變化議案》（Waxman-Markey）包含了限制碳排放的折中解決方案，該方案對 NRG 的處罰遠遠低于大多數(shù)分析人士此前的擔憂。NRG 以 2.9 億美元現(xiàn)金收購了 Reliant 公司的零售業(yè)務，此舉獲得了華爾街的高度評價。此外，在 6 月中旬，能源部（Energy Department）選中了 NRG（而不是 Exelon）及另外 3 家公司，向它們提供總計 185 億美元、用于新核電廠建設的聯(lián)邦政府擔保貸款。所有這一切，似乎肯定了克雷恩自始至終都在講述的增長故事，并且促使投資者一窩蜂地購買 NRG 的股票。自從 3 月初跌至谷底以來，NRG 的股價已經(jīng)上漲了近 50%，而 Exelon 僅增長了 15%。這抹去了 Exelon 報價中所包含的溢價，結果導致大批 NRG 的股東放棄了提議中的交易。6 月 16 日，Exelon 公司宣布，目前投標購買的股票總數(shù)只有 12%，與去年冬天的超半數(shù)相比，相去甚遠。 ????這使得羅伊只有兩個選擇，而這兩個選擇他都不愿意做：退出或者加價。6 月 30 日，他與公司董事會會面，經(jīng)過 4 個小時的討論，董事會以不記名投票的方式?jīng)Q定把置換比率提高 12.4%，達到 0.545。 ????這個結果于兩天后正式宣布，此時正好是 7 月 4 日國慶節(jié)周末之前?！拔覀冊诖俗龀黾觾r的決定，旨在完成這樁交易?！盓xelon 的首席法律顧問比爾·馮·赫內（Bill Von Hoene）告訴《財富》雜志。“眼下，這完全不是一個重復的過程?！笨死锥魇菑淖C券交易委員會（SEC）的文件中獲知這一消息的（這一次，Exelon 已經(jīng)懶得再給他打電話或寫信了），他對此不表態(tài)?！岸聲仨氉龀鰶Q定?！彼诮邮懿稍L時說。“此事超出了我的薪酬范圍。他們很快就會決定的?！睙o論董事會做出什么樣的決定，這場戰(zhàn)爭還將繼續(xù)下去。至少要持續(xù)到 7 月的年會，甚至更遠的時候。這意味還會有更多的比薩餅、牛排和更多的好戲。 ????譯者：錢志清 相關稿件
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