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????沃倫·巴菲特（Warren Buffett）去年秋天出資 30 億美元吃進(jìn)通用電氣公司（General Electric，交易代碼 GE，當(dāng)前股價(jià) 12 美元）股票時(shí)，有人認(rèn)為此舉有助于安撫驚恐不安的藍(lán)籌股債權(quán)人和投資人?？墒?，股價(jià)隨后下跌了 50%，大家對(duì)通用電氣 AAA 級(jí)債務(wù)信用等級(jí)下降的擔(dān)心也迫使其首席執(zhí)行官杰夫·伊梅爾特（Jeff Immelt）向投資人保證，他不會(huì)降低每季度 31 美分的紅利——這使公司股票的收益率達(dá)到了 10%。對(duì)于通用電氣股票，是應(yīng)該繼續(xù)持有還是敬而遠(yuǎn)之？?jī)晌豁敿夥治鰩熆捶ú灰弧！猄cott Cendrowski

????看空【摩根大通（J.P. Morgan）分析師史蒂夫·圖薩（Steve Tusa）】 促使通用電氣股價(jià)下跌，有兩個(gè)因素。一是該公司的 AAA 級(jí)債務(wù)評(píng)級(jí)難以持久，二是 2009 年第二季度減少紅利派發(fā)，這顯然是因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流量太低的緣故。

????最大的問(wèn)題出在通用電氣資本公司（GE Capital）身上。公司預(yù)計(jì)的消費(fèi)貸款虧損額為 50 億美元，但這僅僅是其總資產(chǎn)的 7% 左右。它對(duì)另外 93% 的資產(chǎn)基數(shù)尚未進(jìn)行大幅減記。情況究竟如何，并不能反映商業(yè)信貸周期的走向會(huì)有多么糟糕。

????通用電氣擁有實(shí)體資產(chǎn)，但它沒(méi)有提供自 2001 年以來(lái)的每年預(yù)期收益估算數(shù)字。杰夫采取了一些很好的措施，但沒(méi)有及早從金融服務(wù)業(yè)中脫身。這就是眼下公司業(yè)務(wù)中最大的窟窿。我們對(duì)通用電氣的股票持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度——收益率并不支持其股價(jià)走高，而且有可能繼續(xù)下行。

????看多【摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師斯科特·戴維斯（Scott Davis）】 我們從不否認(rèn)該公司存在各種問(wèn)題，例如通用電氣資本公司。不過(guò)，其股價(jià)已經(jīng)從 38 美元降到了 12 美元。如果一只股票下跌了 70%，我覺(jué)得人們就可能推斷降價(jià)已經(jīng)消化了許多利空消息。

????與大家的觀點(diǎn)不同的是，我們認(rèn)為通用電氣減少紅利派發(fā)最終會(huì)受到市場(chǎng)的歡迎。沒(méi)人會(huì)為了 10% 的收益率去買(mǎi)進(jìn)股票。人們買(mǎi)通用電氣股票是看好它的發(fā)展前景。我認(rèn)為，它會(huì)失去 AAA 級(jí)評(píng)級(jí)，但這不會(huì)給它造成嚴(yán)重打擊：它眼下畢竟不需要靠貸款過(guò)日子。AAA 評(píng)級(jí)與其說(shuō)是實(shí)際等級(jí)，不如說(shuō)是個(gè)虛名。

????在上一次經(jīng)濟(jì)下降周期中，通用電氣的制造業(yè)務(wù)只有輕微的下滑。它的核心業(yè)務(wù)——比如發(fā)電機(jī)、醫(yī)療設(shè)備和飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)——不怎么受經(jīng)濟(jì)周期的影響，而且能賺取大量的現(xiàn)金。在我們看來(lái)，這只股票還會(huì)有 20% 的降幅，隨后將會(huì)上漲 100%。這就是我們看多的原因。

????譯者：王恩冕