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看到期貨市場(chǎng)未來(lái)的人
????利奧?梅拉梅德，芝加哥商品交易所的教父，他開創(chuàng)的金融衍生產(chǎn)品交易永遠(yuǎn)改變了投資行業(yè)。以下是這位市場(chǎng)預(yù)言家對(duì)未來(lái)的看法 ????作者: Oliver Ryan ????早在 1972 年，芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）的負(fù)責(zé)人萌生了一個(gè)瘋狂的念頭: 如果能以期貨買賣豬胸肉、小麥和牛肉，為什么不能以期貨交易瑞士法郎或德國(guó)馬克或其他金融工具呢？利奧?梅拉梅德（Leo Melamed）發(fā)出了這樣的疑問。而這一疑問徹底改變了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理方式。在過去 35 年間，梅拉梅德──這位 1939 年隨父母逃離戰(zhàn)時(shí)波蘭的大夢(mèng)想家天生有一股推動(dòng)新生事物的力量──把芝加哥商品交易所培養(yǎng)成了全世界最具價(jià)值的金融交易市場(chǎng)。 ????在梅拉梅德及其接班人的努力下，芝加哥商品交易所不斷開創(chuàng)先河。它率先使用電子交易；2002 年 12 月，它成為美國(guó)首家上市的交易所。從那以后，其股票開始從每股 42.90 美元向 540 美元邁進(jìn)。在當(dāng)下的交易市場(chǎng)整合大潮中，芝加哥商品交易所也是高歌猛進(jìn)。2006 年 10 月，它宣布與歷史悠久的同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade）合并。現(xiàn)年 73 歲的梅拉梅德從 1991 年起擔(dān)任名譽(yù)董事長(zhǎng)，他最近向我們回憶了當(dāng)年所促成的革命，并且談?wù)摿耸袌?chǎng)的發(fā)展方向。 ????您是如何萌發(fā)金融期貨這個(gè)念頭的？ ????1969 年，當(dāng)我接管芝加哥商品交易所的時(shí)候，我看到的只是一個(gè)肉類交易市場(chǎng)。黃油不見了，雞蛋也退出了。我當(dāng)時(shí)害怕得要命，我擔(dān)心自己當(dāng)董事長(zhǎng)的這個(gè)市場(chǎng)只交易一種商品。如果這種商品出現(xiàn)什么狀況，我們就失業(yè)了。 ????所以我到處尋找新產(chǎn)品，而且什么都試過: 我試過火雞，試過蘋果，試過蝦、馬鈴薯、桔子。只要你說(shuō)得出來(lái)的商品，我都試過了，但都是些農(nóng)產(chǎn)品。最后，我想到了布雷頓森林體系（Bretton Woods），這個(gè)固定匯率體系當(dāng)時(shí)正在瓦解。而當(dāng)它真的分崩離析時(shí)，是否會(huì)產(chǎn)生對(duì)外匯期貨的需求？我們公司的董事會(huì)覺得我瘋了。非常坦白地說(shuō)，我也覺得自己有點(diǎn)發(fā)瘋，要不為什么別人都不做這件事。但是，我找到了米爾頓?弗里德曼（Milton Friedman），他全力支持這一想法。于是，董事會(huì)只得同意了我的建議。在我們開始從事外匯業(yè)務(wù)的那一刻，我對(duì)董事會(huì)成員們說(shuō)，如果這項(xiàng)業(yè)務(wù)成功的話，公司的前途將不可限量！確切地說(shuō)，我簡(jiǎn)直就像進(jìn)了糖果店的小孩。因?yàn)樵谵r(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，你能走多遠(yuǎn)？但是在金融產(chǎn)品方面──啊，你看看！我是說(shuō)，哇噢，你能得到一切！ ????您是否認(rèn)為衍生產(chǎn)品的繁榮時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了？ ????過去 30 年里，我們見證了衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在北美及歐洲的發(fā)展，而且它占據(jù)了這 30 年里的大部分時(shí)間。盡管在新加坡和韓國(guó)有資金來(lái)源，日本也有一些，但亞洲在這一領(lǐng)域的發(fā)展一直較為滯后。亞洲的兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體中國(guó)和印度才剛剛開放這一市場(chǎng)。中國(guó)最近宣布將開辟金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。它將于 2007 年年初開放，而且將是一個(gè)股指市場(chǎng)。因此，亞洲將成為增長(zhǎng)的主要來(lái)源，但它的發(fā)展卻用不著 30 年，因?yàn)楦鞣矫娴陌l(fā)展速度都快了許多。 ????取得飛速增長(zhǎng)有什么特別的原因嗎？ ????我們 1972 年開辟這些市場(chǎng)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)還僅限于國(guó)內(nèi)，是內(nèi)部的。但是，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的推進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)在以令人難以置信的數(shù)量成倍增長(zhǎng)，因?yàn)楝F(xiàn)如今人人都面臨著外匯風(fēng)險(xiǎn)，人人都面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，全球化引發(fā)了對(duì)衍生產(chǎn)品的需求，它們成了全球通行的經(jīng)商及商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的方式。 ????這就是你們公司的股票如此熱門的原因嗎？ ????生意帶來(lái)業(yè)務(wù)量，而業(yè)務(wù)量則產(chǎn)生營(yíng)業(yè)額，這是很顯然的。這并不是說(shuō)沒有有機(jī)增長(zhǎng)。我們剛剛開始推出外匯期權(quán)市場(chǎng)，在我看來(lái)，外匯市場(chǎng)是最有發(fā)展前途的領(lǐng)域，這不僅僅是對(duì)亞洲而言，對(duì)世界其他地方來(lái)說(shuō)同樣如此。我們前不久還推出了房屋市場(chǎng)和氣象期貨。 ????您認(rèn)為哪個(gè)市場(chǎng)最有潛力？ ????我覺得房地產(chǎn)市場(chǎng)是最讓人興奮的。（芝加哥商品交易所 2005 年推出了基于住房指數(shù)的衍生合同交易。） ????零售投資人如何才能參與其中呢？ ????嗯，要知道，我們的市場(chǎng)上大多是機(jī)構(gòu)投資者，不過零售投資人可以通過經(jīng)紀(jì)人或投機(jī)性投資公司來(lái)利用我們的市場(chǎng)。 ????交易所是否應(yīng)該成為上市公司？ ????這讓我有些緊張。我是說(shuō)，我知道我們必須這么做，因?yàn)槲覀冞M(jìn)行技術(shù)投資、建設(shè)交易所都需要錢，但凡事都有兩方面。我就怕總是擔(dān)心盈利的影響。交易所必須做很多嘗試，這其中許多是沒有結(jié)果的。交易所是一個(gè)非常、非常參差不齊的機(jī)構(gòu)，它有許多層面，而其中一些是不太關(guān)注盈利情況的。 ????今后會(huì)有更多的交易所合并嗎？ ????對(duì)于這一趨勢(shì)的繼續(xù)，我毫不懷疑，但如果你問我，最終是不是只會(huì)剩下一個(gè)交易所，我不那么認(rèn)為。首先，我覺得這不是件好事，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)是很有必要的。所以，我切實(shí)希望留下兩三個(gè)，或者是四個(gè)。 ????您認(rèn)為它們會(huì)成為一站式的交易所嗎？ ????我們決定牢牢抓住最擅長(zhǎng)的衍生產(chǎn)品。紐約證券交易所現(xiàn)在主做證券，盡管它通過并購(gòu)泛歐證券交易所（EuroNext）獲得了倫敦國(guó)際金融期貨和期權(quán)交易所（London International Financial Futures and Options Exchange），但也只是稍稍涉足衍生產(chǎn)品而已。 ????是什么讓您如此鐘情于市場(chǎng)？ ????人們很難對(duì)自己做出心理分析。我的童年時(shí)代是在流亡中度過的，既要躲避納粹分子，又要逃避克格勃。當(dāng)我們從一個(gè)國(guó)家逃到另一個(gè)國(guó)家的時(shí)候，我的父親，他是一名教師，會(huì)坐下來(lái)向我解釋: “你看，立陶宛里特值這么多盧布?！彼?jīng)常說(shuō)，要記住，官方匯率并不是真實(shí)匯率，除此之外，你要想知道真實(shí)匯率，那就得去黑市。你覺得這還不夠?qū)σ粋€(gè) 8 歲的孩子產(chǎn)生影響嗎？當(dāng)然會(huì)有影響。那時(shí)我在不停地旅行，我學(xué)會(huì)了如何把我們的貨幣兌換成另一種貨幣。 ????那您自己現(xiàn)在做些什么交易？ ????外匯！ ????利奧留下的財(cái)富 ????芝加哥商品交易所的重要時(shí)刻 ????1972 年，芝加哥商品交易所改寫了只交易農(nóng)產(chǎn)品的歷史，成為第一個(gè)提供外匯期貨交易業(yè)務(wù)的交易所。 ????1982 年，標(biāo)普 500 指數(shù)期貨開始在芝加哥商品交易所交易。 ????1987 年，人們譴責(zé)芝加哥商品交易所指數(shù)期貨的“程序交易”對(duì)股市十月份的崩盤負(fù)有部分責(zé)任。梅拉梅德駁斥了這一說(shuō)法。 ????1992 年，Globex 電子交易平臺(tái)啟用，它對(duì)傳統(tǒng)的開放式喊價(jià)體系形成了補(bǔ)充。 ????2002 年，芝加哥商品交易所成為美國(guó)最早上市的大型交易所。 ????2006 年，宣布與芝加哥期貨交易所合并。 ????譯者: 蕭艾 相關(guān)稿件
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