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????史泰博創(chuàng)始人湯姆?史騰堡認(rèn)為，投資零售業(yè)的關(guān)鍵在于尋獲專(zhuān)注于生活方式領(lǐng)域某些細(xì)分市場(chǎng)的公司，而不是尋覓下一個(gè)沃爾瑪。

????作者: Jon Birger

????零售業(yè)在股市上取得的巨大成功無(wú)須贅述: 沃爾瑪（Wal-Mart）、百思買(mǎi)（Best Buy）、沃爾格林（Walgreen），加上克里斯托孚銀行（Christopher & Banks）和 Chico's，被認(rèn)為是過(guò)去十年間業(yè)績(jī)最好的五只股票。不過(guò)，仍在尋覓零售業(yè)下一個(gè)品類(lèi)殺手的投資家們可能是在浪費(fèi)時(shí)間，這是史泰博公司（Staples）創(chuàng)始人湯姆?史騰堡（Tom Stemberg）的觀(guān)點(diǎn)。他在 1973 年一手創(chuàng)立了這家辦公用品超市公司，并在 2002 年辭去首席執(zhí)行官的職務(wù)。史泰博隨后創(chuàng)立了兩個(gè)新的零售品牌: 有著 100 家門(mén)店的花卉連鎖店 Kabloom 和有著 50 家門(mén)店的干洗連鎖店 Zoots。史泰博現(xiàn)在是位于馬薩諸塞州萊克星頓的 Highland Capital Partners 風(fēng)險(xiǎn)投資事務(wù)所的負(fù)責(zé)人。最近，他向《財(cái)富》雜志講述了他對(duì)零售業(yè)的展望，并認(rèn)為在業(yè)務(wù)相對(duì)集中的公司中更有可能尋獲投資機(jī)會(huì)。

????對(duì)當(dāng)前打算投資零售業(yè)股票的人來(lái)說(shuō)，您有什么好建議？

????我的第一條建議是精挑細(xì)選。我相信，從總體看，消費(fèi)者的日子會(huì)不那么好過(guò)。綜合考慮，零售業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)也將表現(xiàn)平平。有人覺(jué)得高能源價(jià)格和高利率合在一起也不會(huì)影響消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，這種想法未免太過(guò)天真了。

????那是不是說(shuō)應(yīng)當(dāng)盯住業(yè)界排頭兵呢？

????現(xiàn)在確實(shí)存在著扭曲現(xiàn)象: 盡管排頭兵們的銷(xiāo)售額要遠(yuǎn)高于落后者，但在股市上零售業(yè)公司的表現(xiàn)卻剛好相反。舉例來(lái)說(shuō)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然 Circuit City 作為業(yè)界老二被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)，得拿望遠(yuǎn)鏡才能看到老大百思買(mǎi)，但它的股票市盈率卻超過(guò)百思買(mǎi)。

????不過(guò)，Circuit City 的收入增長(zhǎng)更快。

????那只是因?yàn)槿绻愕睦麧?rùn)率接近零的話(huà)，實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)并不難。他們（指 Circuit City──譯注）的銷(xiāo)售利潤(rùn)只及百思買(mǎi)的三分之一，況且他們的銷(xiāo)售增長(zhǎng)也已經(jīng)慢下來(lái)了。還有個(gè)現(xiàn)成的例子: Office Depot 和 Office Max 比史泰博的市盈率要高出許多。

????投資者有一種假設(shè)，認(rèn)為那些收入較少的公司，比方說(shuō)擁有 3% 市場(chǎng)份額的（而老大占了 8%），一定會(huì)上升到 6%，并據(jù)此認(rèn)為該公司的市盈率應(yīng)當(dāng)更高（值得投資）。對(duì)于這些投資者，我要奉勸一句: 世道并非如此。歷來(lái)是強(qiáng)者逾強(qiáng)，弱者逾弱。

????我還是繼續(xù)站在您反方的立場(chǎng)說(shuō)話(huà)。勞氏（Lowe's）和塔吉特（Target）是零售業(yè)界最負(fù)盛名的兩個(gè)老二，他們的表現(xiàn)比各自領(lǐng)域內(nèi)的老大要出色許多。它們難道沒(méi)有更多的發(fā)展空間嗎？

????我可沒(méi)說(shuō)過(guò)這樣的話(huà)，對(duì)吧？在這種情形下，我想你得給家得寶（Home Depot）和勞氏的高層都打打電話(huà)，同樣你還得問(wèn)問(wèn)塔吉特和沃爾瑪?shù)母邔?。它們都是些非常非常了不起的公司?/p>

????我聽(tīng)說(shuō)您對(duì)市場(chǎng)給予沃爾瑪在海外擴(kuò)張的高期望值懷有疑問(wèn)。

????沃爾瑪無(wú)疑是世界上最好的零售商。也是有史以來(lái)最好的。盡管如此，由于他們的運(yùn)作模式是把系統(tǒng)的基礎(chǔ)資源高度集中在本頓維爾（沃爾瑪總部所在地──譯注），許多供應(yīng)商的關(guān)系網(wǎng)也集中在本頓維爾附近，這讓他們難以在復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)環(huán)境下取得成功，比如在德國(guó)、日本和南美等地。（本次采訪(fǎng)后，沃爾瑪果然宣布出售其在德國(guó)的門(mén)店。）如果他們的擴(kuò)張主要依靠那些市場(chǎng)，而在那兒的同期業(yè)績(jī)又不如在美國(guó)本土一樣好的話(huà)，那可不是什么好事。

????我認(rèn)為，問(wèn)題出在文化差異上。他們（指沃爾瑪）非常美國(guó)化。一家高度集權(quán)的公司，卻在高度分散的競(jìng)爭(zhēng)型環(huán)境下開(kāi)展業(yè)務(wù)。

????您在研究零售業(yè)前景的時(shí)候，是否認(rèn)為未來(lái)會(huì)出現(xiàn)下一個(gè)史泰博或者百思買(mǎi)呢？

????品類(lèi)殺手是我的老本行。我賺得的頭兩桶金是史泰博和 PetsMart。（史泰博是 PetsMart 的早期投資者之一，并曾在其董事會(huì)任職。）基于過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為在 20 多年后，未來(lái)的（投資）機(jī)會(huì)很可能不在于品類(lèi)殺手，因?yàn)樗衅奉?lèi)都已歷經(jīng)殺戮。在眾多零售業(yè)品類(lèi)中，真想不出有哪個(gè)領(lǐng)域還沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)商品齊全而且價(jià)格低廉的巨無(wú)霸。真正的機(jī)會(huì)，我認(rèn)為，是那些服務(wù)于特定生活方式的公司，尤其要留意那些正在迅速走俏的領(lǐng)域。

????接著您的話(huà)，我得知 Highland Capital 已經(jīng)向瑜珈服飾連鎖店 Lululemon Athletica 注入了風(fēng)險(xiǎn)投資。服裝店賺錢(qián)與否，似乎過(guò)于依賴(lài)捉摸不定的流行風(fēng)尚。您對(duì)這項(xiàng)投資是否有所擔(dān)心？畢竟，Hot Topic 公司的股票被評(píng)為華爾街當(dāng)日最佳，還是前不久的事情。

????就 Lululemon 個(gè)案而言，它的賣(mài)點(diǎn)在于用途和時(shí)尚并重。舉個(gè)例子說(shuō)，許多人的夾克衫里都可以裝 iPod。不過(guò)，有多少人有這樣的一件夾克衫？它不光有裝 iPod 的口袋，還有為避免耳機(jī)線(xiàn)纏繞或接觸皮膚而專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的線(xiàn)路通道。

????還有其他符合您的“小零售”戰(zhàn)略的上市公司嗎？

????史: 我看好的其中一家是 Zumiez（股票代碼 ZUMZ，估價(jià) 25 美元），專(zhuān)營(yíng)沖浪服飾（也包括滑板）。沖浪本身和沖浪生活方式在這家公司身上合二為一。

????譯者: 陳曄