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????批評(píng)人士希望廢除該法案，但它對(duì)市場(chǎng)有利

????作者: Andy Serwer

????7 月 30 日是《薩班斯－奧克斯利法》（Sarbanes-Oxley Act）年滿四周歲的日子，但你聽(tīng)不到美國(guó)企業(yè)界歡唱“生日快樂(lè)”的歌聲。實(shí)際上，對(duì)于這部旨在保護(hù)投資者不受會(huì)計(jì)欺詐之害的法律的抱怨之聲反而空前高漲。你會(huì)聽(tīng)到人們有關(guān)它如何給企業(yè)帶來(lái)了巨大成本、如何迫使公司在海外進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行、如何迫使首席執(zhí)行官?zèng)Q定把自己的公司私有化等等言論。自由企業(yè)基金（Free Enterprise Fund）是一個(gè)專注于保守財(cái)政政策的顧問(wèn)組織，其主席馬羅里?法克特（Mallory Factor）最近就發(fā)表了這些言論，在國(guó)會(huì)面前還提出了更多的書(shū)面證言。[今年早些時(shí)候，他的組織對(duì)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（Public Company Accounting Oversight Board）這個(gè)因《薩班斯－奧克斯利法》而創(chuàng)建的監(jiān)管實(shí)體提起訴訟，聲稱其違憲。]法克特認(rèn)為，《薩班斯－奧克斯利法》的結(jié)果顯而易見(jiàn): “實(shí)際的成本大大高于想象的好處?！?/p>

????事實(shí)果真如此嗎？我必須承認(rèn)，布什總統(tǒng)簽署《薩班斯－奧克斯利法》時(shí)，我也心存疑問(wèn)。這部法律的議案在短短幾周時(shí)間內(nèi)就迅速通過(guò)了國(guó)會(huì)的立法程序，在參議院以 99 對(duì) 0 票獲得通過(guò) [杰西?赫爾姆斯（Jesse Helms）棄權(quán)]，在眾議院以 423 對(duì) 3 票獲得通過(guò)。排到國(guó)會(huì)山日程前端的事項(xiàng)，在如此壓倒性的支持面前獲得通過(guò)──你想想，威爾?羅杰斯（Will Rogers，美國(guó)廣受歡迎的知名幽默大師──譯者注）會(huì)說(shuō)什么？四年后，我們從安然公司（Enron）丑聞中走出，卻又陷入一連串的股票期權(quán)不當(dāng)行為事件之中，現(xiàn)在是評(píng)價(jià)這部法律的時(shí)候了。我梳理了有關(guān)它的各種各樣的評(píng)論，現(xiàn)在我要說(shuō)，總體而言，《薩班斯－奧克斯利法》對(duì)于我們的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是有益的。

????做成本－收益分析并不容易。法克特在作證時(shí)引用了一項(xiàng)學(xué)術(shù)研究，研究表明，《薩班斯－奧克斯利法》通過(guò)時(shí)，伴隨著股市下跌，股東財(cái)富在此期間的損失高達(dá) 1.4 萬(wàn)億美元，其中只有 4,000 億美元左右可以用其他因素加以解釋。其結(jié)論是，“《薩班斯－奧克斯利法》對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有上萬(wàn)億美元的消極影響?！彼麤](méi)有作進(jìn)一步解釋。他還提到另一項(xiàng)研究，該項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，《薩班斯－奧克斯利法》帶來(lái)的支出增加，導(dǎo)致上市公司的平均成本高達(dá) 290 萬(wàn)美元。然后，他又引用了另外一項(xiàng)研究，認(rèn)為僅僅遵守該法第 404 節(jié)的成本預(yù)計(jì)就高達(dá) 436 萬(wàn)美元！你應(yīng)該明白我援引這些數(shù)字的意圖。

????沒(méi)錯(cuò)，去年全球排名前十位的首次公募中只有一筆是在美國(guó)上市。但是，其他九家都是海外公司的公募。并且，如果外國(guó)企業(yè)認(rèn)為我們對(duì)于透明度的偏愛(ài)如此令人生厭，我們是不是真的希望讓它們?cè)诿绹?guó)上市呢？PartyGaming 這家位于直布羅陀的公司認(rèn)為，在倫敦而不是紐約上市更合適。你作為一名投資者，難道會(huì)對(duì)此感到震驚嗎？無(wú)論如何，上市資源好像并沒(méi)有枯竭。今年上半年在美國(guó)進(jìn)行的首次公募，比過(guò)去兩年間任何一年的同期都要多。

????史蒂夫?施瓦茨曼（Steve Schwarzman）是私人股權(quán)巨頭黑石集團(tuán)（Blackstone）的首席執(zhí)行官。他最近說(shuō)，《薩班斯－奧克斯利法》“也許是我們的業(yè)務(wù)遇到的最好事情，也是美國(guó)遇到的最壞事情?！笔┩叽穆坪跏且f(shuō)，因?yàn)椤端_班斯－奧克斯利法》成本非常高昂，非常復(fù)雜，眾多公司紛紛找他把自己的公司私有化。也許是吧。但首席執(zhí)行官們撥電話給他的原因，也可能僅僅是因?yàn)樗妥约旱钠髽I(yè)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在大把大把地圈錢(qián)──黑石集團(tuán)剛剛完成了一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的 156 億美元的基金──因此急需尋找機(jī)會(huì)把錢(qián)投出去。

????我決定調(diào)查一下這部法案的起草者之一──參議員保羅?薩班斯（Paul Sarbanes）對(duì)于這些批評(píng)的看法。“這些人已經(jīng)忘記了安然和世通公司（WorldCom）發(fā)生的事情，”他對(duì)我說(shuō)?！叭藗儐适Я俗约旱酿B(yǎng)老金和退休金儲(chǔ)蓄。這一法案的真正目的是要確保上市公司擁有一個(gè)合法的內(nèi)部財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這是值得的成本?！?/p>

????哦，是這樣的。在《薩班斯－奧克斯利法》簽署成為法律的當(dāng)天，跟蹤美國(guó)全部上市公司的威爾夏 5000 指數(shù)（Wilshire 5000）的市值為 10.5 萬(wàn)億美元。6 月底，該指數(shù)價(jià)值 16.14 萬(wàn)億美元，上漲了 54%。如果我們的分析僅此而已的話，《薩班斯－奧克斯利法》可能跟它所受到的某些批評(píng)一樣似是而非。但是，不承認(rèn)該法給恢復(fù)信心帶來(lái)的影響，也是不正確的?！端_班斯－奧克斯利法》確實(shí)不完美。而且就所有方面來(lái)看，均應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行重新審視。但是考慮一下，如果我們不曾制定這部法律，情況又會(huì)如何呢？

????譯者: 鄭歡