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????作者：Andrew E. Serwer?????

????微軟，靠邊兒站吧!德?tīng)栍?jì)算機(jī)公司的股票在12個(gè)月里上漲了500％。誰(shuí)說(shuō)玩技術(shù)股的出路就是向軟件公司投資?

????證券投資管理人福斯特?弗賴(lài)斯對(duì)于他手上最大的白蘭地酒基金在近期的表現(xiàn)并不十分滿(mǎn)意。畢竟，在二季度里，這一著名投資基金的收益率比標(biāo)準(zhǔn)-普爾氏500指數(shù)的漲幅差了大約五個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，要是弗賴(lài)斯沒(méi)有聽(tīng)取手下分析員戴維?哈林頓的意見(jiàn)，情況將會(huì)更糟。哈林頓當(dāng)時(shí)執(zhí)意讓弗賴(lài)斯繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)該基金已經(jīng)大量囤積的德?tīng)栍?jì)算機(jī)公司股票。這實(shí)在是個(gè)大膽的建議，因?yàn)檫@家個(gè)人計(jì)算機(jī)制造商的股票剛剛出現(xiàn)過(guò)大幅上升——在前九個(gè)月里上升了兩倍。但哈林頓的預(yù)見(jiàn)十分英明：德?tīng)柟镜墓善彪S即又翻了一番，使白蘭地酒基金在二季度內(nèi)的收益達(dá)到一億美元。哈林頓說(shuō)：“我們一直在大量買(mǎi)進(jìn)德?tīng)柕墓善薄＜偃缥覀儺?dāng)初把基金的每一元錢(qián)都投到德?tīng)柟善鄙?，那就再正確不過(guò)了?！?/p>

????遺憾的是他沒(méi)有這么做。在過(guò)去一年里，康柏和Gateway等個(gè)人計(jì)算機(jī)廠商的股票始終是熱門(mén)，而德?tīng)柟镜谋憩F(xiàn)更是讓人刮目相看。德?tīng)柕墓善弊詮娜ツ昶咴碌焦鹊滓詠?lái)，已經(jīng)上升了500％以上，每股價(jià)格從20美元漲至138美元。

????現(xiàn)在的問(wèn)題是：德?tīng)柕墓善边€會(huì)繼續(xù)攀升嗎？或者說(shuō)，現(xiàn)在去購(gòu)買(mǎi)是否為時(shí)已晚?由于連續(xù)不斷的升值，股票的價(jià)格-收益比率已經(jīng)充分?jǐn)U大，從一年前的大約13倍增至目前幾乎撐破天的27倍——盡管還沒(méi)有達(dá)到投資者可能指望的驚天動(dòng)地的高度。此外，該公司今年的收入預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)大約60％。另一方面，德?tīng)柟镜某晒σ岩鹆似涓?jìng)爭(zhēng)對(duì)手如康柏和IBM的注意，它們最近宣布了降低個(gè)人計(jì)算機(jī)價(jià)格的計(jì)劃，而康柏公司更計(jì)劃在其部分銷(xiāo)售活動(dòng)中效仿德?tīng)柟镜闹变N(xiāo)模式。

????今天的情形顯然與去年一月份——德?tīng)柟竟善笔菑倪@個(gè)時(shí)候開(kāi)始上升的——有所不同。當(dāng)時(shí)，德?tīng)柟颈蝗丝醋魇蔷邆鋵?shí)力但又脆弱的個(gè)人計(jì)算機(jī)生產(chǎn)商，面臨著一些大的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，德?tīng)柟善碑?dāng)時(shí)價(jià)格十分便宜，便是因?yàn)閹缀鯖](méi)有投資者意識(shí)到天賜良機(jī)即將來(lái)到。那時(shí)，該公司剛剛宣布了在轉(zhuǎn)產(chǎn)更高速度的計(jì)算機(jī)時(shí)遇到了問(wèn)題，而華爾街分析家的預(yù)測(cè)也低估了德?tīng)柟竟善钡氖找?。這使該公司每股股票的價(jià)格從原先20美元出頭降低到15美元左右。

????對(duì)于白蘭地酒基金的股票分析家哈林頓來(lái)說(shuō)，所有這一切都來(lái)得并不奇怪。“華爾街對(duì)個(gè)人計(jì)算機(jī)公司股票的態(tài)度或愛(ài)或恨，變化起來(lái)常常只要三個(gè)月，”他說(shuō)，“股市制勝之道是要弄清楚投資者什么時(shí)候出現(xiàn)反應(yīng)過(guò)度的情形?！惫诸D當(dāng)當(dāng)時(shí)感覺(jué)到這樣的時(shí)機(jī)已到，于是白蘭地酒基會(huì)開(kāi)始大舉吸納德?tīng)柟善?。不久該股票漲至20美元以上，但分析家們?nèi)匀粚?duì)德?tīng)柟久媾R著的一些以難逾越的障礙憂(yōu)心

????忡忡：德?tīng)柟居心芰Q身于成長(zhǎng)迅速、收益率很高的服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域嗎?它能解決困擾其膝上型計(jì)算機(jī)的質(zhì)量問(wèn)題嗎?還有，該公司的直銷(xiāo)模式會(huì)為它占領(lǐng)海外市場(chǎng)的份額嗎?

????結(jié)果表明，所有這些問(wèn)題的答案都是肯定的。目前服務(wù)器在該公司銷(xiāo)售額中所占比例已從一年前的3％上升到了6％。膝上型計(jì)算機(jī)的問(wèn)題看來(lái)也已得到解決，目前公司的便攜式機(jī)型占到總收入100億美元的20%。直銷(xiāo)方式在國(guó)外同樣行之有效：據(jù)從事技術(shù)分析的國(guó)際數(shù)據(jù)公司稱(chēng)，德?tīng)柟镜娜蚴袌?chǎng)份額排名已從去年的第八位升到第三位，僅次于康柏和IBM，這主要得益于其日益興旺的國(guó)外業(yè)務(wù)。(相比之下，蘋(píng)果公司的排名從一年前的第四名跌至第幾名，首席執(zhí)行官吉爾?阿梅里奧也引咎辭職。)

????不言而喻，所有這成功已經(jīng)產(chǎn)生了某些驚人的數(shù)字。阿歷克斯-布朗投資基金的分析家菲利普?盧伊佩爾說(shuō)：“在整個(gè)行業(yè)以20％的速度增長(zhǎng)的同時(shí)，德?tīng)柟镜氖杖胝?0％的速度增長(zhǎng)?！卑v克斯-布朗基金兩年來(lái)一直大量購(gòu)入德?tīng)柟善薄Ａ硪患议L(zhǎng)期看好德?tīng)柟善钡母呤⑼顿Y公司的里克?舒特說(shuō)：“這是一家不斷建立和打破經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)紀(jì)錄的公司。我的收益一年之內(nèi)增加了63％，不過(guò)，要是它們最后實(shí)現(xiàn)80％的增長(zhǎng)，我也不會(huì)感到意外?！边@些牛氣沖天的投資者對(duì)該公司的前景充滿(mǎn)樂(lè)觀，但他們還是經(jīng)常對(duì)其強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭感到驚訝不已。

????德?tīng)柟鹃L(zhǎng)期以來(lái)受到一群忠實(shí)的機(jī)構(gòu)投資者的垂青，例如美林資產(chǎn)管理公司和環(huán)美公司，但是當(dāng)去年德?tīng)柟鹃_(kāi)始公布其巨額利潤(rùn)后，一些實(shí)力雄厚的投資基金，如富達(dá)、AIM和弗賴(lài)斯的白蘭地基金等，開(kāi)始重金囤積數(shù)百萬(wàn)股的德?tīng)柟善?。仿佛這還不足以支持德?tīng)柟善鄙仙旁挛迦?，德?tīng)柟颈涣腥肓藰?biāo)準(zhǔn)-普爾氏500強(qiáng)之列。在其后的十天里，由于Vanguard、Barclays和State?Street等指數(shù)基金大戶(hù)爭(zhēng)先恐后購(gòu)買(mǎi)德?tīng)柟善?，該股票上漲了22%，達(dá)到每股40美元。

????當(dāng)然，這中間沒(méi)有人會(huì)比公司首席執(zhí)行官邁克爾?德?tīng)柅@益更多。他擁有將近2700萬(wàn)股，即公司16％的股份。一年前這些股份價(jià)值5．37億美元，而現(xiàn)在邁克爾?德?tīng)枔碛械呢?cái)產(chǎn)超過(guò)了35億美元，差不多成了得克薩斯州最富有的人——讓人聯(lián)想到羅斯?佩羅。這筆財(cái)產(chǎn)相當(dāng)于他32年里每年掙一億美元以上。

????以往在華爾街有這樣的格言：要想玩技術(shù)股，就買(mǎi)軟件公司的股票，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品有專(zhuān)利保護(hù)，避免購(gòu)買(mǎi)個(gè)人計(jì)算機(jī)公司的股票，因?yàn)樗鼈兘?jīng)營(yíng)的產(chǎn)品沒(méi)有準(zhǔn)入壁壘的保護(hù)。然而，德?tīng)柟镜墓善鄙踔亮钗④浵嘈我?jiàn)絀，這又作何解釋?阿列克斯-布朗基金的盧伊佩爾說(shuō)：“這句格言忽略了一點(diǎn)，即德?tīng)柟纠闷淦放埔约八钪匾匿N(xiāo)售體系使自己與眾不同?！?/p>

????通過(guò)直接向客戶(hù)銷(xiāo)售，德?tīng)柟緩U除了中間商，而使客戶(hù)得到實(shí)惠。盧伊佩爾估計(jì)，德?tīng)柕挠?jì)算機(jī)比康柏和IBM的同類(lèi)機(jī)型便宜15％到20％。低廉的價(jià)格支持了銷(xiāo)售，銷(xiāo)售的增長(zhǎng)則使利潤(rùn)提高。

????譯者：曹衛(wèi)國(guó)??