【專題】2014投資指南

· 2014年：中國(guó)A股市場(chǎng)回顧
· 2015年：改革與轉(zhuǎn)型中的投資機(jī)會(huì)
· 最值得關(guān)注的50只公募基金
· 最值得關(guān)注的30只私募基金
· 財(cái)富中國(guó)基金排行榜點(diǎn)評(píng)

《財(cái)富》（中文版）-- 今年，我們采訪了兩位基金經(jīng)理，他們是摩根士丹利華鑫基金投資部基金經(jīng)理周志超、華商基金投資管理部總經(jīng)理劉宏。在過去的一年中，周志超領(lǐng)導(dǎo)的大摩主題優(yōu)選基金的總回報(bào)率為31.34%，在355只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第12位。根據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截止到2014年10月31日，劉宏管理的華商價(jià)值精選今年以來的收益率達(dá)到了37.89%，在355只標(biāo)準(zhǔn)股票型可比基金中排名第13位；他管理的華商盛世成長(zhǎng)的同期收益率也達(dá)到了16.53%。

????2015年，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定的壓力，但是新興產(chǎn)業(yè)的繁榮，以及市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型與改革都將會(huì)帶來新的投資機(jī)會(huì)。

????《財(cái)富》中文版：2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體趨于平緩，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，2015年的A股將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？會(huì)有哪些亮點(diǎn)？

????周志超：中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)是未來的大趨勢(shì)，上市公司也將面臨著整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽膲毫?，基本面一般?huì)壓制整個(gè)A股的上行空間。然而，縱觀近幾年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，無論是投資增速、工業(yè)增加值，還是GDP數(shù)據(jù)，從2012年開始就一直處于下行通道，但2012年以來的A股卻出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。特別是今年7月以來，盡管7月和8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更加疲軟，但是代表大盤藍(lán)籌的上證綜指卻最高反彈了20%。

????之所以出現(xiàn)這種情況，我們認(rèn)為，主要有三大原因：首先，宏觀經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)主要影響到的是與投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)于很多新興產(chǎn)業(yè)的公司而言，當(dāng)下卻面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇；其次，無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行、房地產(chǎn)市場(chǎng)見頂（樓市資金流出），帶來了股市流動(dòng)性的改善；最后，產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的企業(yè)并購(gòu)，使得很多公司的盈利在短短幾年出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，市值迅速膨脹。

????對(duì)于2015年的A股市場(chǎng)而言，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)并不樂觀，但是以上三點(diǎn)推動(dòng)股市上行的因素并沒有發(fā)生根本性的改變。因此，我們對(duì)于A股整體持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是我們認(rèn)為通過精選個(gè)股，獲得較好的正收益是大概率事件。

????劉宏：從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看，可以判斷，2015年的股票市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性的格局，其關(guān)鍵點(diǎn)在于符合改革和轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，無論是上市公司還是相關(guān)板塊的股票，都會(huì)有逐漸向好的發(fā)展趨勢(shì)；而代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的行業(yè)或企業(yè)，將會(huì)持續(xù)面臨壓力。

????2015年經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)還在于改革措施的不斷落地。十八屆三中全會(huì)以來，大家對(duì)于改革有了較高的預(yù)期，隨著改革進(jìn)程的逐步推進(jìn)，各項(xiàng)改革措施進(jìn)一步落實(shí)，A股市場(chǎng)也將迎來越來越多的投資性機(jī)會(huì)。

????從您的角度來看，明年的通脹或通縮情況將如何？您預(yù)計(jì)今年的GDP增速是多少？

????周志超：今年以來，CPI處于低位運(yùn)行的狀態(tài)，尤其是9月的CPI僅為1.6%，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)通縮的擔(dān)心。不過我注意到最近政府已經(jīng)采取了一些刺激經(jīng)濟(jì)的具體措施，今年以來很多原本限購(gòu)的城市在逐步放松限購(gòu)，近期發(fā)改委批復(fù)鐵路項(xiàng)目的速度明顯加快，因此，我相信政府有能力把CPI控制在合理的范圍內(nèi)，明年的CPI將繼續(xù)保持平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

????剛剛公布的3季度GDP增速為7.3%，雖然略高于此前市場(chǎng)預(yù)期的7.2%，但是1~3季度的GDP增速僅為7.4%，按照目前的態(tài)勢(shì)，全年GDP增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)大概率完成不了。不過我并不覺得全年的GDP增速達(dá)不到7.5%就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了很大問題，目前就業(yè)市場(chǎng)還很健康，只要GDP增速在7.5%附近，就都是合理的。

????劉宏：通貨膨脹不是目前最值得擔(dān)憂的事情，實(shí)際上，自從2014年9月的數(shù)據(jù)公布以來，市場(chǎng)上已經(jīng)有了一部分擔(dān)憂通貨緊縮的聲音。倘若到2015年仍然沒有好轉(zhuǎn)的話，我認(rèn)為CPI的上漲空間不會(huì)太大。至于今年的GDP，經(jīng)濟(jì)下行顯然已經(jīng)成為了共識(shí)，我認(rèn)為保7的概率比較大。

????對(duì)于2015年的投資，您最關(guān)心哪些議題？

????周志超：對(duì)于2015年的投資，我比較關(guān)心的議題包括：首先，哪些行業(yè)和公司能夠在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，繼續(xù)保持較高的景氣程度，獲得確定性的增長(zhǎng)。我們都知道，大消費(fèi)、科技類公司相對(duì)來說，受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較小，但是考慮到相關(guān)公司的估值都比較貴，優(yōu)中選優(yōu)也是必須的。

????其次，從2012年以來，由產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的企業(yè)并購(gòu)愈演愈烈，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注那些有業(yè)績(jī)、估值合理、存在并購(gòu)可能的企業(yè)；最后，政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的決心很大。李克強(qiáng)總理在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)過國(guó)企改革對(duì)于盤活存量資產(chǎn)的重要性，今年國(guó)企改革處于主題性投資的階段，但是我認(rèn)為明年國(guó)企改革將逐漸進(jìn)入預(yù)期兌現(xiàn)階段，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)主題。

????劉宏：2015年投資，我關(guān)注的重點(diǎn)是改革和轉(zhuǎn)型。改革措施的落地，順著轉(zhuǎn)型方向?qū)ふ沂袌?chǎng)上的投資機(jī)會(huì)，諸如大家前期所關(guān)注的文化傳媒、旅游、體育、新能源等，都是代表轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域，都值得我們重點(diǎn)研究。近年來，這些領(lǐng)域發(fā)展很快，政策支持力度也很大，企業(yè)迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇。

????轉(zhuǎn)型的另一個(gè)方向是代表中國(guó)先進(jìn)制造能力和制造水平的行業(yè)，包括以光伏、LED、高鐵等為代表的高端制造業(yè)。它們符合轉(zhuǎn)型的邏輯，能夠給我們帶來很多的投資機(jī)會(huì)。

????2014年中國(guó)反腐力度逐漸加強(qiáng)，這將會(huì)對(duì)股市投資產(chǎn)生哪些影響？

????周志超：我認(rèn)為反腐在短期內(nèi)對(duì)有一些板塊造成了一定的影響，例如高檔白酒的銷量下滑，金銀珠寶等奢侈品的銷售也受到了一定影響，甚至餐飲業(yè)以及商場(chǎng)的客流量也因?yàn)榉锤鴾p少。但我認(rèn)為反腐對(duì)股市的長(zhǎng)期影響是積極的，10月召開的十八屆四中全會(huì)以依法治國(guó)為主題，意味著未來的反腐將會(huì)制度化。反腐不僅提高了行政效率，而且減少了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的扭曲，未來A股將長(zhǎng)期受益于反腐帶來的政策紅利。