特朗普勝選后，鮑威爾最新講話透露哪些信號(hào)？
鐘正生
2024-11-08
11月7日，美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP，符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)議聲明及鮑威爾講話后，市場(chǎng)感受偏鴿派：10年美債收益率日內(nèi)累計(jì)跌9BP，收于4.33%；美股標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別收漲0.74%和1.51%；美元指數(shù)日內(nèi)跌0.8%左右；黃金現(xiàn)價(jià)重新站上2700美元/盎司大關(guān)。
會(huì)議聲明：堅(jiān)持降息25BP。美聯(lián)儲(chǔ)2024年11月議息會(huì)議聲明，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率下調(diào)25BP至4.50-4.75%區(qū)間。經(jīng)濟(jì)和政策描述部分，美聯(lián)儲(chǔ)大致維持與9月議息會(huì)議類似的評(píng)估；由于9月會(huì)議以來(lái)的就業(yè)和通脹有所反彈，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)了“年初以來(lái)”的進(jìn)展，以合理化本次降息行動(dòng)。
鮑威爾講話：尋找降息理由，避免討論大選。本次記者會(huì)主要討論的問(wèn)題是，在面對(duì)近期偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后，美聯(lián)儲(chǔ)為何仍選擇繼續(xù)降息。鮑威爾在不同回答中表達(dá)了多重邏輯：一是，目前的貨幣政策仍然是限制性的，美聯(lián)儲(chǔ)在9月啟動(dòng)降息，而本次降息應(yīng)被視為“另一次行動(dòng)”；二是，美聯(lián)儲(chǔ)不希望也不需要看到就業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)一步降溫；三是，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為房租等部分環(huán)節(jié)的通脹主要反映“追趕”效應(yīng)，即反映過(guò)去的通脹壓力而不是當(dāng)下，所以傾向于認(rèn)為通脹會(huì)持續(xù)向2%邁進(jìn)。另一方面，較多問(wèn)題提及美國(guó)大選結(jié)果的可能影響，鮑威爾極力避免過(guò)多談?wù)撜魏拓?cái)政，強(qiáng)調(diào)大選短期內(nèi)不會(huì)影響貨幣政策，但也強(qiáng)調(diào)美國(guó)財(cái)政處于不可持續(xù)的道路上。此外，鮑威爾表示，不會(huì)因特朗普當(dāng)選而辭職或被解雇。
政策邏輯：為何堅(jiān)持降息？結(jié)合鮑威爾本次講話，以及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形勢(shì)，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本次堅(jiān)持降息25BP可從三個(gè)方面理解：一是，盡管9月會(huì)議以后公布的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)，但并未抵消前期降溫的進(jìn)展；二是，美聯(lián)儲(chǔ)希望盡量保持政策慣性；三是，近期市場(chǎng)利率的自發(fā)走高，進(jìn)一步賦予美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間。
市場(chǎng)展望：利率下行仍是大方向。短期來(lái)看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹保持韌性，疊加市場(chǎng)十分關(guān)注特朗普新政引發(fā)的通脹上行壓力，美債利率可能保持偏高水平；美股投資者可能傾向于認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠“消化”高利率，繼而維持偏強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；高利率和強(qiáng)經(jīng)濟(jì)之下，美元吸引力猶存，美元匯率也可能獲得不錯(cuò)的支撐。
但是，展望未來(lái)半年至一年，政策和市場(chǎng)利率的方向仍然是下行的。而且，一旦未來(lái)幾個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)的再降溫，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率路徑的看法可能也會(huì)適時(shí)調(diào)整。首先，特朗普新政對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響不會(huì)立竿見(jiàn)影；其次，美聯(lián)儲(chǔ)從限制性利率回到中性利率的空間仍然充足；最后，美債利率短期超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)較高。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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