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今年美元流動性“名緊實松”。上半年，美債利率一度上行，但關(guān)鍵金融市場指標(biāo)指向?qū)捤?，美元乃至全球資產(chǎn)表現(xiàn)積極。美國經(jīng)濟保持韌性，但也不至于過熱。全年增長預(yù)計2.3%、略慢于2023年的2.5%，大體邁向“軟著陸”。美國通脹回落遭遇波折，仍有望繼續(xù)改善?；鶞?zhǔn)預(yù)測下，通脹率有望在Q3階段回落，Q4出現(xiàn)一定反彈。

美國就業(yè)市場順利走向平衡，但就業(yè)質(zhì)量下降，美聯(lián)儲開始關(guān)注“意外降溫”風(fēng)險。除“雙目標(biāo)”外，美聯(lián)儲也要防范流動性風(fēng)險，尤其關(guān)注持續(xù)縮表后銀行體系準(zhǔn)備金下降的風(fēng)險。綜合來看，預(yù)計美聯(lián)儲于今年四季度降息1次。

資產(chǎn)表現(xiàn)方面，從“美國獨強”到“百花齊放”。上半年，全球股市和商品表現(xiàn)更加積極。首先，美元流動性的實質(zhì)寬松，利好全球資產(chǎn)。其次，歐洲、日本經(jīng)濟整體好于預(yù)期，歐洲通脹受益于供給改善，經(jīng)濟復(fù)蘇雖緩但到，貨幣寬松在路上；日本出現(xiàn)“通脹復(fù)歸”跡象、貨幣“慢轉(zhuǎn)彎”。再次，全球制造業(yè)步入復(fù)蘇，各國產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，在此過程中，發(fā)達經(jīng)濟體布局高技術(shù)制造業(yè)，新興市場積極招商引資，中國企業(yè)尋求“出?！?，全球投資機會涌現(xiàn)。

大類資產(chǎn)走向何方？下半年，美聯(lián)儲仍處于醞釀降息的過程，全球投資環(huán)境有望保持良好，“前路漸坦”，但也需警惕波折。美債預(yù)計波折向下。降息0-2次的情形下，10年美債利率或在4%-4.5%波動，年內(nèi)較難下破4%；美股趨勢向好，但波動風(fēng)險增多。宏觀流動性有望繼續(xù)提供支撐。AI行情不至于是“泡沫”，但美股集中度上升孕育風(fēng)險；美國大選不改美股方向，但大選前1-2個月容易出現(xiàn)調(diào)整。

美元指數(shù)何時下行，還看歐日。經(jīng)驗上，美聯(lián)儲緩慢降息，美元指數(shù)未必走弱，取決于非美經(jīng)濟和政策走向。歐元有望在內(nèi)部政治風(fēng)險平息后有所反彈。日元能否修復(fù)取決于日本央行轉(zhuǎn)向的速度。黃金不應(yīng)高估“降息利好”。美元體系之外的因素值得重視，關(guān)注全球央行購金放緩，以及避險、投機需求降溫的風(fēng)險。原油維持緊平衡。綜合需求、庫存、投機倉位等，當(dāng)前80-85美元/桶的油價基本處于均衡合理水平。（財富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家

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編輯：劉蘭香