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展望2024年，理解和預(yù)判美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向，需要結(jié)合不同周期視角——短周期看，因高利率與需求降溫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“轉(zhuǎn)彎”；中長(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能“轉(zhuǎn)型”向上，增大美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)：轉(zhuǎn)彎與轉(zhuǎn)型。2024年，預(yù)計(jì)美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)1.6%，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有望相對(duì)均衡。1）消費(fèi)：預(yù)計(jì)美國(guó)實(shí)際私人消費(fèi)溫和增長(zhǎng)1.5%，主要支撐來(lái)自居民工資收入與“擴(kuò)表”空間；“超額儲(chǔ)蓄”對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的解釋力不足，美國(guó)居民消費(fèi)傾向可能長(zhǎng)期抬升；美國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)或步入新的均衡，服務(wù)消費(fèi)基本回歸疫情前，而商品消費(fèi)有望邁上更高臺(tái)階。2）投資：美國(guó)住宅投資復(fù)蘇方向較為確定，預(yù)計(jì)全年實(shí)際住房投資同比轉(zhuǎn)正至2%左右；非住宅投資（尤其基建及高端制造領(lǐng)域）繼續(xù)獲“再工業(yè)化”政策加持，預(yù)計(jì)全年實(shí)際非住宅投資增長(zhǎng)1.6%；美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存有望由“去庫(kù)”切換至“補(bǔ)庫(kù)”，全年私人庫(kù)存變動(dòng)或小幅增長(zhǎng)。3）貿(mào)易：美國(guó)出口有望繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年實(shí)際增長(zhǎng)1.9%；進(jìn)口有望復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年實(shí)際增長(zhǎng)1.4%。4）政府支出：政府支出增速或僅小幅放緩，預(yù)計(jì)全年實(shí)際增長(zhǎng)1.9%。拜登政府在2024財(cái)年不尋求削減赤字，美國(guó)赤字率或繼續(xù)上升，非利息預(yù)算支出占GDP的比重也將上升。

美聯(lián)儲(chǔ)：預(yù)防式降息。1）就業(yè)：2024年，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將逐步走向平衡，勞動(dòng)力供需關(guān)系或基本恢復(fù)至疫情前水平，全年失業(yè)率平均為4%左右。2）通脹：美國(guó)通脹環(huán)比增速或小幅高于2023下半年及新冠疫情前水平，標(biāo)題通脹率保持窄幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)年末PCE和核心PCE分別為2.3%和2.4%左右。3）降息：美聯(lián)儲(chǔ)或“預(yù)防式降息”，首次降息或在二季度，全年降息75BP左右，節(jié)奏或非連貫。需要指出的是，不宜低估美聯(lián)儲(chǔ)在降息決策上的定力。4）縮表：美聯(lián)儲(chǔ)在全年大部分時(shí)間里或保持縮表，但在下半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能實(shí)現(xiàn)“充足”準(zhǔn)備金狀態(tài)，伺機(jī)開始放緩縮表。

美元資產(chǎn)：擁抱新中樞。2024年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與貨幣政策的適度轉(zhuǎn)向，意味著美債利率和美元指數(shù)具備一定下行空間。不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然具備韌性，中長(zhǎng)期因素作用下，國(guó)際金融危機(jī)后的“三低經(jīng)濟(jì)（低增長(zhǎng)、低通脹、低利率）”環(huán)境或已被打破，美元資產(chǎn)的價(jià)格中樞需要重估。1）美債：預(yù)計(jì)10年美債收益率主要在3.5-4%區(qū)間波動(dòng)。10年美債利率的合理中樞或在3.5%附近，因?qū)嶋H利率與通脹中樞上升。2）美股：配置機(jī)遇猶存，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”與美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”營(yíng)造良好環(huán)境，“人工智能”浪潮與新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)盈利能力有望消化更高估值。3）美元：美元指數(shù)或在96-102區(qū)間波動(dòng)，美國(guó)相對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢(shì)猶存、地緣政治事件高發(fā)賦予美元“避險(xiǎn)屬性”，盡管歐元和日元具備反彈空間。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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編輯：劉蘭香