美國就業(yè)喜憂交織，美聯(lián)儲(chǔ)如何抉擇？
鐘正生
2023-06-05
美國2023年5月新增非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)超預(yù)期，且大多數(shù)行業(yè)新增就業(yè)環(huán)比正增長。不過，美國5月失業(yè)率反彈至3.7%，創(chuàng)近7個(gè)月以來最高；5月新增失業(yè)人數(shù)更創(chuàng)下2020年4月以來新高。勞動(dòng)力供給方面，5月勞動(dòng)力人口小幅增長13萬人，但勞動(dòng)力缺口趨勢仍在縮窄。4月職位空缺數(shù)反彈35.8萬，勞動(dòng)力供需缺口有所擴(kuò)大，但趨勢仍在改善。5月非農(nóng)平均時(shí)薪環(huán)比增速小幅回落，且平均工時(shí)下降至2020年4月以來新低，暗示就業(yè)市場帶來的通脹壓力并未惡化。
近期市場積極押注美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息但7月重啟加息。當(dāng)前美國宏觀環(huán)境頗為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)仍有韌性，但趨勢降溫的信號(hào)增多，且金融風(fēng)險(xiǎn)冒頭。美聯(lián)儲(chǔ)6月跳過一次加息可能是權(quán)宜之計(jì)。如果即將公布的CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期或偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)6月可能暫停加息，但言論上或強(qiáng)調(diào)后續(xù)重啟加息的可能性。在此背景下，市場風(fēng)格可能仍會(huì)偏向“緊縮交易”（即美債利率和美元匯率保持高位，美股或承壓）。總之，市場圍繞美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)松的交易更需謹(jǐn)慎。
海外經(jīng)濟(jì)政策：1）美國通過新的債務(wù)上限法案。2）美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)走軟跡象。3）美聯(lián)儲(chǔ)官員講話支持6月跳過一次加息。4）美國5月ISM制造業(yè)走弱，但4月營建支出超預(yù)期走強(qiáng)，GDPNow模型小幅上調(diào)二季度GDP環(huán)比增速至2.0%。
全球大類資產(chǎn)：1）股市：全球多數(shù)地區(qū)股市表現(xiàn)積極，美股和日韓股市漲幅領(lǐng)先。美國債務(wù)上限風(fēng)波暫停，以及市場對6月加息的預(yù)期降溫、對美聯(lián)儲(chǔ)過度加息傷害經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所緩解。2）債市：因美債上限法案通過，疊加6月加息預(yù)期降溫，1個(gè)月期美債利率整周大跌74BP至5.28%。不過，3個(gè)月期美債利率上漲16BP至5.39%，反映市場認(rèn)為后續(xù)仍有加息。10年美債收益率整周下跌11BP至3.69%。3）商品：國際油價(jià)回落，而貴金屬、金屬及主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。4）外匯：美元指數(shù)整周微跌0.16%至104.05，仍保持在銀行危機(jī)以來的較高水平。歐元兌美元下跌0.14%。最新歐元區(qū)HICP通脹率創(chuàng)下15個(gè)月新低，市場認(rèn)為歐央行6月也可能暫停加息。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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編輯：劉蘭香
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