美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)，殺傷力幾何？
鐘正生
2022-09-22
美國(guó)時(shí)間2022年9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月FOMC會(huì)議聲明與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，鮑威爾接受媒體采訪，期間市場(chǎng)劇烈波動(dòng)：10年美債利率曾跳漲至3.63%的新高，但尾盤(pán)回落并收于3.54%；美股三大股指在會(huì)議聲明后跳水，曾于鮑威爾講話期間翻紅，但尾盤(pán)仍然回跌；美元指數(shù)曾升破111.48，日內(nèi)收于111.37，日內(nèi)漲幅達(dá)1.07%。
貨幣政策與聲明：加息方面，會(huì)議宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率75bp，至3.00-3.25%目標(biāo)區(qū)間。這一節(jié)奏符合8月下旬杰克遜霍爾會(huì)議以來(lái)CME利率期貨市場(chǎng)預(yù)期?？s表方面，美聯(lián)儲(chǔ)將按照原有計(jì)劃，從9月開(kāi)始加速縮表。美聯(lián)儲(chǔ)在9月的聲明與7月相比幾乎沒(méi)有變化。
經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)顯著低于長(zhǎng)期增長(zhǎng)水平，但仍可以實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；2）就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為加息對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊會(huì)更明顯，且可能持續(xù)更久；3）通脹方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)并未大幅上調(diào)今明兩年的通脹預(yù)測(cè)，但考慮到其顯著上調(diào)了政策利率預(yù)測(cè)，實(shí)質(zhì)上美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的看法較6月明顯更加悲觀；4）利率與點(diǎn)陣圖方面，超過(guò)半數(shù)委員認(rèn)為2022年政策利率應(yīng)至少達(dá)到4.25-4.50%，意味著年內(nèi)的另外兩次會(huì)議或分別加息75BP和50BP；2023年政策利率預(yù)測(cè)中值為4.6%，高于會(huì)議前CME市場(chǎng)預(yù)期 50BP左右。
鮑威爾講話：總的來(lái)說(shuō)，鮑威爾試圖延續(xù)杰克遜霍爾會(huì)議后的政策立場(chǎng)，即美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過(guò)早放松政策。其對(duì)加息終點(diǎn)的描述，首次使用了“足夠限制性水平”（sufficiently restrictive level），而不僅僅是原來(lái)的“限制性水平”。同時(shí)，鮑威爾強(qiáng)調(diào)會(huì)盡量在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持限制性利率水平。而對(duì)于任何有關(guān)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的擔(dān)憂，其都非常謹(jǐn)慎地回復(fù)，生怕“錯(cuò)誤地”傳遞鴿派信號(hào)。但其有信心，認(rèn)為按照目前加息路徑，通脹是可以被馴服的。
美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)：在通脹形勢(shì)“喜憂參半”、通脹演繹不確定的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定選擇保衛(wèi)信譽(yù)，勢(shì)必確保通脹回落，哪怕?tīng)奚败浿憽钡目赡苄?。?duì)市場(chǎng)而言，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因市場(chǎng)仍處于消化美聯(lián)儲(chǔ)新的政策思路的階段，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退尚未兌現(xiàn)，美債和美股定價(jià)仍有調(diào)整空間。具體來(lái)看：1）本輪10年美債實(shí)際利率高點(diǎn)或達(dá)到1.2-1.5%，名義利率高點(diǎn)或達(dá)到3.7-4.0%。2）美股短期仍有調(diào)整壓力。一是，美債利率的攀升進(jìn)一步削弱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；二是，估值和盈利預(yù)期仍有下調(diào)空間，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)美股盈利的殺傷依然沒(méi)有足夠計(jì)入。3）無(wú)論是從美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏看，還是從非美經(jīng)濟(jì)壓力看，美元匯率目前仍將維持強(qiáng)勢(shì)。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者鐘正生為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
編輯：劉蘭香
財(cái)富中文網(wǎng)所刊載內(nèi)容之知識(shí)產(chǎn)權(quán)為財(cái)富媒體知識(shí)產(chǎn)權(quán)有限公司及/或相關(guān)權(quán)利人專屬所有或持有。未經(jīng)許可，禁止進(jìn)行轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及建立鏡像等任何使用。
