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北京時(shí)間7月28日（周四）凌晨，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率再次上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.25-2.5%區(qū)間。縮表方面，美聯(lián)儲(chǔ)按原計(jì)劃，每月減持475億美元資產(chǎn)（300億美元國(guó)債、175億美元MBS）。

美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議聲明中提出，“近期消費(fèi)支出和生產(chǎn)指標(biāo)已出現(xiàn)疲軟”，承認(rèn)了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在放緩，符合當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期，也體現(xiàn)出二季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將弱于美聯(lián)儲(chǔ)此前相對(duì)樂觀的預(yù)期。

根據(jù)《美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，美國(guó)的貨幣政策目標(biāo)為控制通貨膨脹，促進(jìn)充分就業(yè)。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)正處于左右為難的處境，一方面擔(dān)心通脹風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上行，另一方面擔(dān)心經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在聲明發(fā)布后的采訪表述中也相對(duì)偏向鴿派，其認(rèn)為“加息75bp已是激進(jìn)的選擇”，以及“可能放緩加息步伐”。

雖然，美聯(lián)儲(chǔ)在高通脹下“暴力”加息，推動(dòng)需求曲線快速左移。但是，目前美國(guó)居民部門仍具有較高的通脹預(yù)期。美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行報(bào)告稱，6月份美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來一年通脹水平的預(yù)期中值上升至6.8%（前值6.6%），再創(chuàng)2013年有記錄以來的最高水平。在居民的高通脹預(yù)期下，想要控制住通脹只有進(jìn)行超預(yù)期的宏觀政策調(diào)控，即大幅度的加息、縮表。

此外，當(dāng)前美國(guó)所面臨的“四十年未有之大通脹”，并非僅是過去兩年為應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)，在需求側(cè)使用超常規(guī)宏觀財(cái)政貨幣政策所導(dǎo)致的（即“無底線”的貨幣大放水），而是需求側(cè)與供給側(cè)共同作用的結(jié)果。

從具體數(shù)據(jù)來看，6月美國(guó)CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）環(huán)比上漲1.3%，同比增長(zhǎng)9.1%。其中，美國(guó)能源價(jià)格環(huán)比上漲7.5%，同比大幅攀升41.6%，創(chuàng)1980年4月以來最大值。食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)1%，同比上漲10.4%，創(chuàng)1981年2月以來最大值。國(guó)際大宗商品價(jià)格，尤其是糧食及能源價(jià)格的大幅波動(dòng)，主要是因地緣政治沖突、地緣經(jīng)濟(jì)分裂所導(dǎo)致，也就是供給側(cè)因素作用所導(dǎo)致。若僅通過需求側(cè)調(diào)控，最終將“錯(cuò)殺”市場(chǎng)中更多的有效需求，從而造成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，最終步入衰退期。

需注意的是，當(dāng)前歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同樣面臨通脹持續(xù)高位運(yùn)行的困境。7月19日，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月調(diào)和CPI同比上升8.6%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。7月21日，歐洲央行召開貨幣政策會(huì)議，宣布從7月27日起實(shí)施2011年以來的首次加息，將歐元區(qū)主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，分別至0.5%、0.75%和0%，歐元區(qū)存款機(jī)制利率結(jié)束了2014年6月份以來持續(xù)八年的負(fù)利率。

而歐美同時(shí)“暴力”加息，不僅會(huì)加大自身經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，也將使全球總需求大幅下降，同時(shí)對(duì)金融市場(chǎng)造成難以預(yù)期的沖擊。

當(dāng)前，中國(guó)“寬貨幣周期”與美國(guó)“緊貨幣周期”，將使得我國(guó)資本面臨較大的流出壓力，對(duì)我國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性造成一定影響。但往前看，更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)是全球經(jīng)濟(jì)的加速下行，總需求大幅下降，以及金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

5月以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了疫情防控形勢(shì)總體改善后的環(huán)比修復(fù)，但并未實(shí)現(xiàn)完全復(fù)蘇。從5、6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)、內(nèi)需、外貿(mào)進(jìn)出口均實(shí)現(xiàn)了一定的恢復(fù)。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)的關(guān)鍵“堵點(diǎn)”仍是市場(chǎng)主體中的中小企業(yè)。6月PMI數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平有所改善，大型企業(yè)PMI為50.2%，中型企業(yè)PMI為51.3%，均處于擴(kuò)張區(qū)間，但小型企業(yè)PMI為48.6%，在今年以來持續(xù)處于收縮區(qū)間。

6月29日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、穩(wěn)就業(yè)保民生有效助力”。

7月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“繼續(xù)通過保市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)。持續(xù)落實(shí)助企紓困政策，打通落實(shí)堵點(diǎn)，實(shí)行社保費(fèi)緩繳、穩(wěn)崗返還、就業(yè)補(bǔ)助等打包辦理”。

在美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“暴力”加息，使下半年全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的當(dāng)下，我們認(rèn)為，中國(guó)宏觀政策更需搶抓時(shí)間窗口，“以我為主”主動(dòng)應(yīng)對(duì)，在不超發(fā)貨幣的前提下，繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性的宏觀財(cái)政和貨幣政策，加大刺激有效需求力度，加速需求曲線右移，使經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)的動(dòng)能轉(zhuǎn)化為更加強(qiáng)大的復(fù)蘇勢(shì)能。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者張奧平為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、創(chuàng)投專家，增量研究院院長(zhǎng)

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編輯：劉蘭香