如果按照去年和今年一季度的利潤水平來估值，那銀行股無疑將迎來配置的黃金周。但市場給予的估值不足，核心邏輯無非是不看好銀行未來的盈利能力增長，主要是利差收窄且趨勢不可逆、房地產(chǎn)行業(yè)至暗時刻還沒到來等四方面。若你的資金量較大，且追求穩(wěn)健，并可以接受1年以上的投資期限，那當(dāng)前的銀行股是非常值得配置的。
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最近一周銀行股大跌，市場的解讀普遍是停貸潮恐引發(fā)大面積的資產(chǎn)質(zhì)量問題，實際上這頂多只能算是一個引子。真正引起銀行股下跌的核心邏輯還是貸款利率大幅下行，銀行利差大幅縮小，銀行賴以生存的核心利潤來源不足，且這種趨勢長期看不可逆，從而引發(fā)銀行股的“戴維斯雙殺”。
目前國有大行和股份制銀行的市盈率集中在3-4的區(qū)間，對利差依賴相對較小的招商銀行市盈率也只有6，如果按照去年和今年一季度的利潤水平來估值，那銀行股無疑將迎來配置的黃金周。但市場給予的估值不足，核心邏輯無非是不看好銀行未來的盈利能力增長，主要是以下幾點：
一是利差收窄且趨勢不可逆；二是房地產(chǎn)行業(yè)的至暗時刻還沒有到來，原有的巨量房地產(chǎn)行業(yè)貸款的不良還未消化（且將繼續(xù)大幅上漲），新的按揭（停供）不良逐步浮出水面（但這塊體量其實占比極小）；三是隨著注冊制的全面推行，金融脫媒趨勢加速，銀行從房地產(chǎn)領(lǐng)域退出巨量資金無對應(yīng)體量的行業(yè)承接，銀行業(yè)的ToB端業(yè)務(wù)短期內(nèi)會利率內(nèi)卷嚴(yán)重，影響銀行盈利能力的提升（長期依然沒問題，畢竟中國以新能源為代表的制造業(yè)有望通過比較優(yōu)勢席卷全球，現(xiàn)在才剛剛開始，未來的吸納能力很強，但那是個長期故事）；四是前期支撐招商銀行、平安銀行等高估值的零售業(yè)務(wù)增長同樣遇到增長瓶頸，主要體現(xiàn)在個人客戶數(shù)的增長速度放緩，零售業(yè)務(wù)的增長進到存量博弈和相互充分競爭的時代（同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶數(shù)增長放緩是一個邏輯，包括城市化放緩，人口增長放緩，能服務(wù)的客戶已經(jīng)覆蓋等）。
那么如今的銀行股值得投資嗎？從投資安全性和收益確定性角度講，非常值得。
銀行股當(dāng)前的市盈率只有3-4倍，若銀行將三分之一的利潤用來分紅（基本是這個水平），以當(dāng)前價格購買銀行股，股息率在8-10%左右，假設(shè)銀行未來1-3年盈利能力只有2021年的50%，那么股息率也能到4%-5%的水平，投資銀行股最差的結(jié)局就是當(dāng)持有一筆信用債，賺取利息。若股價繼續(xù)下跌，可以繼續(xù)補倉，從而大幅提升安全邊際并提升股息率。
若你的資金量較大，且追求穩(wěn)健，并可以接受1年以上的投資期限，那當(dāng)前的銀行股是非常值得配置的?？上В蟛糠秩瞬辉敢饨邮芡顿Y收益的慢慢增長，只想追逐本金的快速翻倍，這也是為什么大家熱衷于估值倍數(shù)奇高的科技股、醫(yī)藥股等（話說當(dāng)前的醫(yī)藥應(yīng)該是2022年下半年確定性最強的賽道了）。（財富中文網(wǎng)）
作者映雪為財富中文網(wǎng)專欄作家，銀行業(yè)資深人士，專注經(jīng)濟及投資
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編輯：劉蘭香
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