短中期制約中國經(jīng)濟(jì)走向和股市演變的三大宏觀因素沒有變化，分別是新冠疫情及防控、中美關(guān)系走向、債務(wù)風(fēng)險，這些宏觀約束決定了中國新舊動能轉(zhuǎn)換需要時間過渡和穩(wěn)定環(huán)境，是一個穩(wěn)增長和防風(fēng)險并行的漸進(jìn)過程，舊的賽道不會馬上被放棄，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會缺席。
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從11月CPI和PPI數(shù)據(jù)來看，預(yù)計PPI高點(diǎn)確立，通脹壓力緩解，但明年穩(wěn)增長壓力較大，預(yù)計A股仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。
中國經(jīng)濟(jì)告別高速度發(fā)展、邁向高質(zhì)量發(fā)展，既是高層的堅定決心和戰(zhàn)略定力，也是我們大多數(shù)人可以躬身其中有所作為的發(fā)展機(jī)遇。不過，短中期制約中國經(jīng)濟(jì)走向和股市演變的三大宏觀因素沒有變化，分別是新冠疫情及防控、中美關(guān)系走向、債務(wù)風(fēng)險，這些宏觀約束決定了中國新舊動能轉(zhuǎn)換需要時間過渡和穩(wěn)定環(huán)境，是一個穩(wěn)增長和防風(fēng)險并行的漸進(jìn)過程，舊的賽道不會馬上被放棄，新的賽道更多地尚待培育和壯大，總量寬松政策不會缺席。
1）新冠疫情及防控。目前關(guān)于Omicron毒株的數(shù)據(jù)較少，需要密切關(guān)注，目前從美國疫情發(fā)展及美股反饋來看來看預(yù)計影響有限。但仍預(yù)防更危險的變異毒株出現(xiàn)，給經(jīng)濟(jì)和市場帶來系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊；
2）中美關(guān)系走向 。目前中美合作、競爭、對抗三者并存局面業(yè)已生成，在有限的全球氣候變化、碳中和、教育人文領(lǐng)域合作，在更大范圍的敏感技術(shù)和商業(yè)領(lǐng)域競爭，在主權(quán)、人權(quán)、意識形態(tài)等領(lǐng)域?qū)埂１M管中美高層保持對話將有助于降低誤判風(fēng)險，仍不能排除內(nèi)外壓力下的局部緊急事態(tài)發(fā)生；
3）債務(wù)風(fēng)險。我國宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，但是地產(chǎn)下滑帶來的債務(wù)敞口（企業(yè)、地方政府）依然較大，依然對中長期發(fā)展形成掣肘。明年地產(chǎn)將是經(jīng)濟(jì)的主要拖累項，出口預(yù)計回落，制造業(yè)投資和消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)的主要拉動力量。必須謹(jǐn)防中國除地產(chǎn)之外的內(nèi)生增長動力出現(xiàn)弱化，遏制債務(wù)風(fēng)險演化成金融危機(jī)造成類似日本的“迷茫三十年”。
近期隨著央行全面降準(zhǔn)，市場風(fēng)險偏好改善，前期受原材料價格壓制的中游制造業(yè)有望跑贏市場，逆周期相關(guān)的新基建、充分調(diào)整的消費(fèi)和港股也有望改善。預(yù)計未來更多增量資金流入股市，同時新股IPO和中概股回歸加速，未來A股市場的風(fēng)格還是以成長、科創(chuàng)風(fēng)格為主。
股票投資策略建議攻守平衡、進(jìn)取不失防守，“舊賽道里找龍頭，新賽道里找黑馬”。新舊賽道的共同點(diǎn)是都在分化和集中，無論是白馬龍頭還是黑馬均需要高度聚焦景氣度和確定性，把排風(fēng)險放到更突出的位置、交叉驗證力求精準(zhǔn)，堅決杜絕永久性損失的錯誤。（財富中文網(wǎng)）
作者張鵬為財富中文網(wǎng)專欄作家，財富管理資深人士、清華大學(xué)MBA
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編輯：劉蘭香
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