特朗普關(guān)稅恐慌消退后，外資流入創(chuàng)紀錄
Jason Ma
2025-07-30
? 在唐納德·特朗普出人意料地推出激進關(guān)稅政策導致外資撤離僅一個月后，外國投資者于5月便大舉回歸美國股市和債市。最新數(shù)據(jù)顯示，隨著最高關(guān)稅稅率暫緩實施，為貿(mào)易談判留出了喘息空間，外資凈流入創(chuàng)歷史紀錄。此后美國股市已重拾歷史高點，不過債券收益率仍居高不下。
正如美國消費者在唐納德·特朗普的關(guān)稅政策下展現(xiàn)出非凡韌性一樣，外國投資者顯然也對市場動蕩有極強的承受能力。
美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，5月份外國投資者凈買入美國證券3,111億美元，創(chuàng)下歷史新高，而在4月份外資流出142億美元。
布魯金斯學會（Brookings Institution）高級研究員羅賓·布魯克斯周三在其Substack上發(fā)表了一篇題為《‘美國例外主義’強勢回歸》的帖子。他在文中寫道：“這一切值得關(guān)注，因為經(jīng)過近幾個月的動蕩，眾多評論員曾預(yù)言美國‘例外主義’的終結(jié)。現(xiàn)實情況是，市場對市場波動的接受程度遠超人們想象。美國‘例外主義’依然存在且生機勃勃?！?/p>
他補充道，與此同時，在截至5月的12個月里，外國資本凈流入量接近2023年7月創(chuàng)下的歷史最高紀錄（當時超過1.4萬億美元），標志著市場中美國例外主義敘事達到頂峰。
5月份的反彈標志著與4月份相比出現(xiàn)了驚人的逆轉(zhuǎn)，當時華爾街曾擔憂美國在全球經(jīng)濟和市場中的霸主地位即將終結(jié)。
在“解放日”之后，標普500指數(shù)一度瀕臨熊市，較此前高點暴跌近20%，而納斯達克指數(shù)則已跌破該門檻。
10年期美國國債收益率最初大幅下挫，但隨后在短短數(shù)日內(nèi)飆升逾70個基點，因為投資者擔心美國的主要債權(quán)國將拋售其持有的美債。
但一個月后，情況卻截然相反。
布魯克斯寫道：“美國要經(jīng)歷真正的大規(guī)模資本外逃門檻很高，4月份顯然沒有突破?！?/p>
可以肯定的是，10年期國債收益率仍高于“解放日”前的水平，而美元也經(jīng)歷了50多年來最糟糕的上半年表現(xiàn)。
而且，盡管標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)已收復(fù)失地并屢創(chuàng)新高，但歐洲和中國的股指表現(xiàn)仍優(yōu)于美國的同類指數(shù)。
與此同時，與日本及其他貿(mào)易伙伴的談判已敲定了高于最初10%基準的關(guān)稅稅率。與其他國家的談判仍在進行中，若無法達成協(xié)議，關(guān)稅稅率可能進一步提高。
盡管如此，市場資深人士、Yardeni Research總裁埃德·亞德尼也對顯示美國市場資金流入創(chuàng)紀錄的數(shù)據(jù)備受鼓舞。
他在周一寫道：“因此，我們從數(shù)據(jù)中得到慰藉，這些數(shù)據(jù)證實，癡心妄想的是那些認為美債、美股和美元將遭遇大規(guī)模拋售的看空者，而不是我們。最新的財政部數(shù)據(jù)也證實了我們相信‘陌生人的善意’是正確的?！?/p>
就在幾個月前，華爾街重量級人物還在對特朗普的關(guān)稅政策及其長期影響發(fā)出警告。
城堡投資（Citadel）創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官肯·格里芬在4月份警告稱，美國正在侵蝕其“品牌”。他解釋道，從美國文化到其金融和軍事實力，美國是全世界大多數(shù)人的向往之地。
他表示：“在金融市場上，沒有哪個品牌能與美國國債的品牌相提并論……我們正在讓這個品牌面臨風險?！彼a充道，消除一個品牌的污點需要很長時間。
5月，安聯(lián)集團（Allianz）首席經(jīng)濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安表示，美國例外主義時代已“被按下暫停鍵”。
上個月，德意志銀行（Deutsche Bank）表示，美國引以為豪的例外主義因為特朗普關(guān)稅戰(zhàn)而受到附帶損害。
經(jīng)濟學家吉姆·里德在一份報告中寫道：“我們的展望認為，美國例外主義的結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)，尤其是利用美元儲備貨幣地位進行低成本融資的能力，已經(jīng)開始出現(xiàn)削弱的跡象。因此，我們在結(jié)構(gòu)上仍看空美元，并預(yù)計美國國債的期限溢價將持續(xù)上升。”（財富中文網(wǎng)）
譯者：劉進龍
審校：汪皓
? 在唐納德·特朗普出人意料地推出激進關(guān)稅政策導致外資撤離僅一個月后，外國投資者于5月便大舉回歸美國股市和債市。最新數(shù)據(jù)顯示，隨著最高關(guān)稅稅率暫緩實施，為貿(mào)易談判留出了喘息空間，外資凈流入創(chuàng)歷史紀錄。此后美國股市已重拾歷史高點，不過債券收益率仍居高不下。
正如美國消費者在唐納德·特朗普的關(guān)稅政策下展現(xiàn)出非凡韌性一樣，外國投資者顯然也對市場動蕩有極強的承受能力。
美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，5月份外國投資者凈買入美國證券3,111億美元，創(chuàng)下歷史新高，而在4月份外資流出142億美元。
布魯金斯學會（Brookings Institution）高級研究員羅賓·布魯克斯周三在其Substack上發(fā)表了一篇題為《‘美國例外主義’強勢回歸》的帖子。他在文中寫道：“這一切值得關(guān)注，因為經(jīng)過近幾個月的動蕩，眾多評論員曾預(yù)言美國‘例外主義’的終結(jié)?，F(xiàn)實情況是，市場對市場波動的接受程度遠超人們想象。美國‘例外主義’依然存在且生機勃勃?！?/p>
他補充道，與此同時，在截至5月的12個月里，外國資本凈流入量接近2023年7月創(chuàng)下的歷史最高紀錄（當時超過1.4萬億美元），標志著市場中美國例外主義敘事達到頂峰。
5月份的反彈標志著與4月份相比出現(xiàn)了驚人的逆轉(zhuǎn)，當時華爾街曾擔憂美國在全球經(jīng)濟和市場中的霸主地位即將終結(jié)。
在“解放日”之后，標普500指數(shù)一度瀕臨熊市，較此前高點暴跌近20%，而納斯達克指數(shù)則已跌破該門檻。
10年期美國國債收益率最初大幅下挫，但隨后在短短數(shù)日內(nèi)飆升逾70個基點，因為投資者擔心美國的主要債權(quán)國將拋售其持有的美債。
但一個月后，情況卻截然相反。
布魯克斯寫道：“美國要經(jīng)歷真正的大規(guī)模資本外逃門檻很高，4月份顯然沒有突破。”
可以肯定的是，10年期國債收益率仍高于“解放日”前的水平，而美元也經(jīng)歷了50多年來最糟糕的上半年表現(xiàn)。
而且，盡管標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)已收復(fù)失地并屢創(chuàng)新高，但歐洲和中國的股指表現(xiàn)仍優(yōu)于美國的同類指數(shù)。
與此同時，與日本及其他貿(mào)易伙伴的談判已敲定了高于最初10%基準的關(guān)稅稅率。與其他國家的談判仍在進行中，若無法達成協(xié)議，關(guān)稅稅率可能進一步提高。
盡管如此，市場資深人士、Yardeni Research總裁埃德·亞德尼也對顯示美國市場資金流入創(chuàng)紀錄的數(shù)據(jù)備受鼓舞。
他在周一寫道：“因此，我們從數(shù)據(jù)中得到慰藉，這些數(shù)據(jù)證實，癡心妄想的是那些認為美債、美股和美元將遭遇大規(guī)模拋售的看空者，而不是我們。最新的財政部數(shù)據(jù)也證實了我們相信‘陌生人的善意’是正確的?！?/p>
就在幾個月前，華爾街重量級人物還在對特朗普的關(guān)稅政策及其長期影響發(fā)出警告。
城堡投資（Citadel）創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官肯·格里芬在4月份警告稱，美國正在侵蝕其“品牌”。他解釋道，從美國文化到其金融和軍事實力，美國是全世界大多數(shù)人的向往之地。
他表示：“在金融市場上，沒有哪個品牌能與美國國債的品牌相提并論……我們正在讓這個品牌面臨風險。”他補充道，消除一個品牌的污點需要很長時間。
5月，安聯(lián)集團（Allianz）首席經(jīng)濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安表示，美國例外主義時代已“被按下暫停鍵”。
上個月，德意志銀行（Deutsche Bank）表示，美國引以為豪的例外主義因為特朗普關(guān)稅戰(zhàn)而受到附帶損害。
經(jīng)濟學家吉姆·里德在一份報告中寫道：“我們的展望認為，美國例外主義的結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)，尤其是利用美元儲備貨幣地位進行低成本融資的能力，已經(jīng)開始出現(xiàn)削弱的跡象。因此，我們在結(jié)構(gòu)上仍看空美元，并預(yù)計美國國債的期限溢價將持續(xù)上升?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）
譯者：劉進龍
審校：汪皓
? Foreign investors returned to U.S. stocks and bonds in force in May, just a month after retreating in the wake of President Donald Trump’s unexpectedly aggressive tariffs. New data show record net inflows, as the highest tariff rates were on hold to allow breathing room for trade talks. U.S. stocks have since retaken record highs, though bond yields remain elevated.
Just as American consumers have demonstrated extraordinary resilience amid President Donald Trump’s tariffs, foreign investors apparently have a strong stomach for market chaos.
The most recent data from the Treasury Department shows that foreigners plowed a net $311.1 billion into U.S. securities in May, a record high, after pulling out $14.2 billion in April.
“All this is notable because so many commentators prophesied the end of US ‘exceptionalism’ after the turbulence of recent months,” Robin Brooks, a senior fellow at the Brookings Institution, wrote Wednesday in a post titled “US exceptionalism roars back” on his Substack. “The reality is that markets are far more accepting of all the ups and downs than people realize. US ‘exceptionalism’ is alive and well.”
Meanwhile, for the 12 months through May, net foreign inflows neared their all-time high from July 2023, when they topped $1.4 trillion to mark the peak of the American exceptionalism narrative in markets, he added.
The rebound in May signals a stunning turnaround from April, as Wall Street feared the end of U.S. supremacy in the global economy and markets.
In the immediate aftermath of “Liberation Day,” the S&P 500 flirted with a bear market, crashing nearly 20% from its prior high while the Nasdaq passed that threshold.
The 10-year Treasury yield initially plunged but then soared more than 70 basis points in just days as investors worried top U.S. debt holders would dump their holdings.
But a month later, the opposite happened.
“The hurdle for the US to experience genuine capital flight is high and certainly wasn’t breached in April,” Brooks wrote.
To be sure, the 10-year yield remains above its pre-Liberation Day level, and the dollar has suffered its worst first half in more than 50 years.
And while the S&P 500 and Nasdaq have retaken their prior records and continue to charge even higher, stock indexes in Europe and China are still outperforming U.S. rivals.
Meanwhile, talks with Japan and trade partners have cemented tariffs rates that are higher than the initial 10% baseline. Negotiations with other countries are still ongoing, and failure to reach a deal could send tariff rates even higher.
Nevertheless, market veteran Ed Yardeni, president of Yardeni Research, was also heartened by the data showing record inflows into U.S. markets.
“So, we take comfort from the data that confirm that it is the bears on the outlook for a massive selloff in US bonds, US equities, and the US dollar who might be delusional, not us,” he wrote on Monday. “Our faith in the kindness of strangers has been validated by the latest Treasury data.
Just a few months ago, top names on Wall Street were sounding the alarm on Trump’s tariffs and their long-term repercussions.
Citadel founder and CEO Ken Griffin warned in April that the country was eroding its “brand,” explaining that from American culture to its financial and military strength, the U.S. is an aspiration for most of the world.
“On the financial markets, no brand can compare to the brand of the U.S. Treasuries… we put that brand at risk,” he said, adding that it takes a very long time to remove the tarnish on a brand.
In May, Mohamed El-Erian, chief economic advisor at Allianz, said the era of U.S. exceptionalism has “been put on pause.”
And last month, Deutsche Bank said America’s prized exceptionalism is the collateral damage of Trump’s tariff war.
“Our outlook argues that the structural foundations of U.S. exceptionalism—particularly the ability to finance itself cheaply via the dollar’s reserve status—have begun to erode,” economist Jim Reid wrote in a note. “So we remain structurally bearish on the dollar and expect U.S. term premia to keep rising.”
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