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一年漲超三倍的小米股價(jià)助力雷軍短暫登頂中國首富榜單后不久，小米集團(tuán)宣布以折讓6.6%的價(jià)格配股凈籌425億港元，引發(fā)小米股價(jià)單日暴跌逾6%，市值跌破1.4萬億元。作為小米創(chuàng)辦人、董事長兼CEO的雷軍，疑似主動為持續(xù)高燒的小米股價(jià)降溫，也給投資者出了一道難題：如果這是小米股價(jià)見頂?shù)男盘枺欠襁€要堅(jiān)守？

昨日（3月25日）早間，小米集團(tuán)發(fā)布配股公告稱，擬通過"先舊后新"方式發(fā)行8億股新股，相當(dāng)于當(dāng)前已發(fā)行股本的3.2%。根據(jù)53.25港元/股的認(rèn)購價(jià)計(jì)算，較前收盤價(jià)折讓6.6%。股權(quán)結(jié)構(gòu)變化表顯示，配售完成后雷軍持股比例將由24.10%微降至23.4%，其他股東合計(jì)持股從75.9%稀釋至73.6%，新增投資者持有3.1%股權(quán)。

“先舊后新”即大股東先將持有的舊股轉(zhuǎn)讓給配售投資者，待公司獲得資金后再發(fā)行新股補(bǔ)償大股東，從而恢復(fù)其持股比例。該方式高效便利，可避免繁瑣的流程，有利于股東和公司的股票和資金交接，但也會在短期內(nèi)對市場造成較大的沖擊。

盡管公告稱募集資金將主要用于加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張、加大AI及電動車研發(fā)投入，同時(shí)補(bǔ)充營運(yùn)資金，但折價(jià)配股的方式被部分投資者視為對公司估值的低估，且在港股近日較為脆弱之際大舉“抽水”也被視為雪上加霜的操作。昨日，小米開盤大跌5%，當(dāng)日成交額放出718億港元的歷史天量，最終收跌6.3%報(bào)53.4港元，并帶動恒生科技指數(shù)大跌近4%，而這已是該指數(shù)在四個(gè)交易日中第三次跌超2%。

市場的擔(dān)憂在于，配股公告發(fā)布的前一日小米收盤價(jià)為57港元，處于歷史高位，而從以往類似情況來看，高位配股的結(jié)局往往是股價(jià)迎來階段性的頂部。當(dāng)然也有例外，最近的案例是3月初剛完成435億港元定增的比亞迪，雖然在公告次日其股價(jià)也曾大跌，但隨后幾天就被修復(fù)并創(chuàng)出了歷史新高。市場人士認(rèn)為公司的發(fā)展?jié)摿€是最關(guān)鍵的因素，且港股的配股一般都是上市公司先找好定向的投資人，而這次小米募集金額高達(dá)425億港元，承接人還愿意在當(dāng)前的的高位進(jìn)場，恰恰也說明其看好小米。

花旗昨日發(fā)表的報(bào)告稱，這次融資對小米長期發(fā)展或有積極的作用，有助于降低杠桿率、支持人工智能相關(guān)研發(fā)、擴(kuò)大電動車產(chǎn)能以滿足國內(nèi)強(qiáng)勁需求，并可能推動海外擴(kuò)張，同時(shí)改善股東結(jié)構(gòu)并消除近期的市場隱憂。然而，由于股權(quán)稀釋效應(yīng)，短期內(nèi)可能對股價(jià)構(gòu)成壓力。

目前，小米智能電動汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢頭，但也確實(shí)面臨著巨大的資金需求。

根據(jù)小米集團(tuán)財(cái)報(bào)，2024年小米智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為328億元，但經(jīng)調(diào)整后凈虧損62億元。截至2025年3月，小米SU7累計(jì)交付量已達(dá)20萬輛。此外，小米SU7 Ultra作為高端車型，雖售價(jià)高達(dá)50萬元但也提前完成了全年1萬臺的銷量目標(biāo)。3月18日，雷軍發(fā)微博表示已將2025年全年的新車交付目標(biāo)提升至35萬臺。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，北京亦莊二期工廠計(jì)劃在2025年第三季度投產(chǎn)，月產(chǎn)能將突破3萬輛，這意味著小米需要投入約200億元資金用于設(shè)備采購、供應(yīng)鏈整合及產(chǎn)線調(diào)試。同時(shí)，小米在智能電動汽車領(lǐng)域的研發(fā)投入持續(xù)增加，2024年相關(guān)投入同比增長25.9%，用于智能駕駛、智能座艙及電動系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)的突破。由此來看，盡管小米擁有超1778億元的現(xiàn)金儲備，但其每年的開支同樣巨大，未來仍需在資金投入和業(yè)務(wù)發(fā)展之間找到平衡。

顯然，高位配股是雷軍的未雨綢繆之舉。實(shí)際上，他很早前就曾說過，“最重要的事情是，留足你賬面的現(xiàn)金。你不缺錢的情況下，融資會很輕松……當(dāng)你賬面沒錢的時(shí)候，你是融資最痛苦的時(shí)候，你幾乎沒有任何談判能力。因?yàn)樗魈觳唤o你錢，后天你就死了?！?/p>

雷軍的未雨綢繆不止于此。昨日，他在“閃現(xiàn)”母校武漢大學(xué)給學(xué)生頒發(fā)“雷軍卓越獎學(xué)金”的同時(shí)，凌晨六點(diǎn)就開始在校園內(nèi)為即將上市的小米首款純電SUV“小米YU7”拍攝宣傳內(nèi)容。他昨日中午在微博上展示的寫意風(fēng)格圖片似乎暗示小米股價(jià)暴跌絲毫未對他造成困擾，而若考慮到2月26日小米港股大漲推動總市值超1.4萬億港元并令他的身家達(dá)到4400億元人民幣，超過農(nóng)夫山泉鐘睒睒和字節(jié)跳動張一鳴而成為中國新首富后，他當(dāng)時(shí)在武大校友群對此回應(yīng)稱“假新聞”，在昨日港股巨震之時(shí)他的悠然可能反而折射出他對小米股價(jià)回調(diào)的認(rèn)可。

一方面可以為股價(jià)“降溫”，一方面還能為公司未來的進(jìn)擊籌集更多子彈，此次配股對雷軍而言堪稱一舉兩得。值得一提的是，小米在2020年12月也曾通過巨額配股定增和可轉(zhuǎn)債發(fā)行來為其長期布局奠定基礎(chǔ)。當(dāng)時(shí)這一舉措正值華為因美國限制而讓出部分市場份額之際，小米抓住機(jī)會將融得的資金重點(diǎn)投向5G通信、AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）以及智能手機(jī)芯片等核心技術(shù)領(lǐng)域，尤其是手機(jī)業(yè)務(wù)借此從中低端市場逐步滲透到中高端市場，市場份額飛速攀升，也為后續(xù)進(jìn)軍電動汽車業(yè)務(wù)增厚了緩沖墊。

不過，小米從2018年上市至今，先是通過IPO募資240億港元，加上2020年12月配股募資237億港元，同時(shí)發(fā)行8.55億美元零息可換股債，再加上此次配股融資425億港元，在股市的累計(jì)融資總額近千億港元，但期間從未進(jìn)行過分紅。相比之下，比亞迪、寧德時(shí)代等企業(yè)資金壓力更大但仍堅(jiān)持分紅，投資者對于小米“只顧融資、一毛不拔”的不滿，也在一定程度上加劇了昨日其股價(jià)的拋售。

盡管如此，小米港股今日并未繼續(xù)下跌而是震蕩走高，雖然最終僅收漲0.8%，未能盡數(shù)收復(fù)昨日失地，但在多空角力之下，選擇繼續(xù)相信雷軍的投資者也并非沒有贏面。（財(cái)富中文網(wǎng)）