DeepSeek對英偉達“慢刀子捶打”
劉蘭香
2025-02-27
今年1月末大模型DeepSeek-R1橫空出世后英偉達的首份財報終于出爐。這是一份看似亮眼的財報：截至今年1月末的2024財年第四財季營收393億美元，同比增長78%，凈利潤220億美元，同比增長80%，均超市場預(yù)期。然而，營收增速連續(xù)第四個季度下滑以及核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心收入的同比增幅創(chuàng)下近四個季度最低，這些數(shù)據(jù)也凸顯出英偉達面臨的壓力。
這份財報于2月26日美股盤后發(fā)布。英偉達股價在盤后經(jīng)歷了劇烈震蕩，最終收跌1.72%。市場反應(yīng)之所以如此糾結(jié)，根源在于一個關(guān)鍵問題：低成本大模型DeepSeek的崛起，究竟是英偉達股價的“催化劑”還是“終結(jié)者”？
一個月前，DeepSeek-R1一經(jīng)推出就以其“低成本+高性能”的模式在全球范圍內(nèi)引發(fā)震動。這款直接開發(fā)成本僅600萬美元的模型，不僅登頂中美應(yīng)用商店下載榜，更證明了無需頂尖算力芯片也能訓(xùn)練出世界級大模型，直接沖擊了英偉達“算力霸權(quán)”的估值邏輯——自O(shè)penAI面世后，英偉達憑借高性能GPU芯片及CUDA開發(fā)生態(tài)組成的護城河，成為本輪AI浪潮的最大受益者，這兩年多股價飆升了近8倍。
Deepseek對英偉達高端芯片的巨大需求帶來考驗，而這一影響尚無法通過英偉達截至今年1月末的季度財報體現(xiàn)，只能從其展望中窺得一二。業(yè)績指引方面，英偉達預(yù)期下一季度營收約為430億美元，仍高于市場預(yù)期，但超預(yù)期幅度為2023年2月以來最小。在財報中，英偉達CEO黃仁勛表示，Blackwell芯片的市場需求令人驚嘆，因為推理AI增加了另一種“規(guī)模法則”——增加訓(xùn)練的計算能力使模型更智能，而長時間思考的額外算力使答案更智能。
在財報發(fā)布后的分析師電話會議上，黃仁勛再次點贊DeepSeek-R1模型，強調(diào)它和其他推理模型對英偉達來說是好消息，因為DeepSeek 模型依賴于微調(diào)，需要比其他軟件的“一次性”訓(xùn)練更多的計算會話，這種方法可能需要比現(xiàn)在多數(shù)百萬倍的計算能力，“這是一項出色的創(chuàng)新，但更重要的是，它開源了一個世界級的推理人工智能模型。我們設(shè)計Blackwell 就是為了這一刻”。
盡管黃仁勛試圖淡化DeepSeek帶來的威脅，但英偉達盤后走勢表明市場對這一說辭并不完全買賬。今年1月27日，DeepSeek曾讓英偉達股價大跌近17%，市值單日蒸發(fā)近6000億美元，創(chuàng)下美國公司歷史上單日最大跌幅，市場難免心有余悸。雖然此后英偉達收復(fù)了這一失地，但自2月21日DeepSeek官宣將啟動“開源周”以來，英偉達股價又經(jīng)歷了連續(xù)三個交易日的下跌。
自本周一開始，DeepSeek連續(xù)開源多項針對英偉達Hopper架構(gòu)GPU的優(yōu)化項目。這些項目被業(yè)內(nèi)稱之為"AI計算加速神器"：周一推出“智能快遞分揀器”（FlashMLA），專門快速處理不同長度的數(shù)據(jù)包裹；周二發(fā)布“專家協(xié)作對講機”（DeepEP），讓AI內(nèi)部的多個專家模塊高效溝通；周三推出“8倍速計算加速箱”（DeepGEMM），用新型數(shù)學(xué)格式讓AI訓(xùn)練推理更快更省電；周四上線“超級分工管理系統(tǒng)”，像智能調(diào)度員一樣在多臺機器間最優(yōu)分配計算任務(wù)。
通過硬件優(yōu)化，DeepSeek使英偉達H800等現(xiàn)役高端芯片的算力利用率達到理論峰值的95%，甚至讓上一代GPU（如A100）煥發(fā)新生。這既可能刺激企業(yè)采購更多高性價比的H800等芯片，也可能降低對下一代頂級芯片的依賴，而這無異于對英偉達高端芯片的緩慢捶打。
實際上，與訓(xùn)練算力高度依賴英偉達不同，大模型推理市場對硬件生態(tài)的要求更低。目前，國產(chǎn)芯片（如昇騰910B）借助DeepSeek的PTX優(yōu)化性能提升40%。近期，華為昇騰與硅基流動已實現(xiàn)DeepSeek模型的國產(chǎn)化部署，驗證了“國產(chǎn)算力卡+開源模型”的可行性。顯然，這種開源生態(tài)的“去英偉達化”趨勢，正在逐步削弱英偉達的護城河。
如果說DeepSeek是懸在英偉達頭頂?shù)摹奥蹲印?，那么華為昇騰則是直指其腹地的“利劍”。英偉達在年報中連續(xù)第二年將華為列為四大領(lǐng)域（芯片、云服務(wù)、計算處理和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品）的核心競爭對手，凸顯對其技術(shù)突圍的忌憚。盡管有報道稱英偉達特供中國的H20芯片訂單近期激增，但在美國出口管制下，華為昇騰無疑會加速與國產(chǎn)大模型生態(tài)綁定。硅基流動與昇騰的合作案例顯示，醫(yī)療等垂直領(lǐng)域用戶“只要卡能滿足業(yè)務(wù)需求，不在乎是英偉達還是其它廠商”。
由于在華開拓受限，英偉達的命脈仍主要系于四大云廠商（META、谷歌、微軟和亞馬遜）的算力軍備競賽。2025年四巨頭資本開支預(yù)計達3200億美元，但近期一份分析師報告指出，微軟取消了至少兩個在美國的數(shù)據(jù)中心租賃合同，引發(fā)市場對AI基建是否已供應(yīng)過剩的擔憂。分析師指出，云廠商的采購策略也正在分化，短期內(nèi)，Blackwell芯片需求旺盛，2026財年訂單可見度高；但長期來看，巨頭自研芯片和中國國產(chǎn)替代方案可能分流訂單。
面對雙重夾擊，英偉達的應(yīng)對策略呈現(xiàn)“攻守兼?zhèn)洹睉B(tài)勢。一方面，Blackwell芯片本季度貢獻110億美元收入，下一代Ultra系列瞄準2026年下半年的算力升級周期；另一方面，全球90%的AI開發(fā)者仍依賴CUDA生態(tài)，短期難被顛覆。此外，英偉達還在汽車、機器人等邊緣市場開拓新增長點，試圖分散數(shù)據(jù)中心依賴風險。
無論英偉達如何布局，DeepSeek與華為昇騰的“合圍”，都標志著AI算力市場正在從“一家獨大”步入“多極競爭”時代。對英偉達而言，AI推理市場的開放性可能會稀釋其壟斷溢價，而低成本模型會催生更多應(yīng)用場景，又會帶動算力需求總量增長。這場博弈的終局，或許正如黃仁勛所言：“AI正以前所未有的速度前進，將徹底改變眾多大型行業(yè)”，而英偉達自身也難再“穩(wěn)坐釣魚臺”。（財富中文網(wǎng)）
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