中國資產(chǎn)和日元，誰在變天？
劉蘭香
2024-04-29
三根陽線改變信仰。
在上周五（4月26日）暴力上漲后，A股今日（29日）繼續(xù)反彈，截至收盤滬指漲0.79%，重返3100點上方，深成指漲2.22%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.5%。且到今日為止，A股已連漲四天。
令人意外的是，房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，尤其是作為板塊領(lǐng)頭羊的萬科A，時隔156天后巨量封住漲停，而其上一次漲停還停留在2022年11月29日。港股則更為瘋狂，萬科企業(yè)、佳兆業(yè)集團、中國奧園、融創(chuàng)中國、正榮地產(chǎn)等一度漲超20%，世茂集團更是漲超50%。
在剛剛過去的這個周末，房地產(chǎn)市場的重磅消息可謂接二連三。4月27日，南京安居建設(shè)集團發(fā)布關(guān)于開展存量住房“以舊換新”試點活動的公告，首批試點限額2000套，時間自公告發(fā)布之日起至2024年12月31日，額滿為止。28日，成都相關(guān)部門宣布全面取消住房限購：全市范圍內(nèi)住房交易不再審核戶籍、社保等購房條件，不再限制購買套數(shù)。
除了紛紛打出明牌的二線城市，一線城市也暗流涌動。今日傳出深圳“即將優(yōu)化限購政策”的消息，深圳住建局在回應(yīng)時不僅未否認(rèn)放松限購，還稱“將用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進深圳房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展”，市場猜測深圳亦將全面放開限購。
無論房地產(chǎn)還是股市，都是春江水暖“鴨”先知。
早在4月23日，即A股連漲四日之前的那一天，瑞銀將中國大陸和中國香港股票評級上調(diào)至“超配”。瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai當(dāng)時提到，盡管中國房地產(chǎn)和宏觀形勢令人擔(dān)憂，但盈利仍表現(xiàn)強勁。而在2023年8月，瑞銀曾將中國股票評級下調(diào)至“中性”，理由是中國正在等待政策刺激和房地產(chǎn)市場企穩(wěn)。此后，中國資產(chǎn)迎來一波較大的調(diào)整，因此本次瑞銀上調(diào)中國大陸和香港股票的評級讓市場更加關(guān)注。
另外，中國高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)一季度呈現(xiàn)企穩(wěn)之勢，摩根士丹利、高盛等多家外資機構(gòu)近期紛紛上調(diào)了對今年中國經(jīng)濟增長預(yù)期。彭博社的最新預(yù)測是，中國將是未來五年全球經(jīng)濟增長的最大貢獻者，其貢獻率將超過七國集團所有國家總和，幾乎是美國的兩倍。
以此來看北向資金上周五凈買入224億元并創(chuàng)下陸港通開通以來新高的動向，也是外資在用倉位表達觀點。今日北向資金凈買入109億元，表明外資仍在持續(xù)加倉。
毫無疑問，中國資產(chǎn)作為全球權(quán)益市場的估值洼地，在資本市場制度建設(shè)加快完善以及經(jīng)濟基本面趨穩(wěn)之時，存在估值修復(fù)的動力，這對內(nèi)資和外資具有同樣的吸引力。同時不容忽視的是，日元匯率大幅貶值，也在推動外資加大對中國資產(chǎn)的配置力度。
過去三年，日元基準(zhǔn)利率遠低于美元基準(zhǔn)利率導(dǎo)致“套利交易”盛行，從而不斷推低日元匯率，日元兌美元匯率三年間累計跌幅約30%。盡管日本央行今年3月宣布加息，但日元匯率不僅沒有升值反而迎來大幅度貶值，2024年年初以來跌幅已達11%。
上周五，就在中國資產(chǎn)暴漲之時，日元兌美元貶值約1.7%至158，這種單日貶值幅度在主要貨幣匯率中并不多見。這主要是由于日本央行當(dāng)天表示暫時不會加息，“躺平”的態(tài)度助長了日元空頭，而高達260%的政府債務(wù)率無疑是日本加息的掣肘，美國加息同樣受制于此。但兩相比較，日本的政策空間更狹窄。
最新的例證是，盡管近期美國披露的宏觀數(shù)據(jù)超出預(yù)期，導(dǎo)致日元承受更大的貶值壓力，但美國財政部長耶倫上周五在被問及她如何看待日本為應(yīng)對日元兌美元匯率下滑而可能采取的任何舉措時表示，"我們希望這種情況是罕見的，并希望只有在過度波動的情況下才會出現(xiàn)這種干預(yù)，而且他們會事先進行磋商?！?/p>
日本顯然無法隨意采取干預(yù)匯市的行動，日元匯率繼續(xù)大跌。到今日，日元兌美元匯率一度跌破160，創(chuàng)下1990年4月以來的新低，“日元崩了”之說也不絕于耳。
雖然日元大幅貶值不會立即導(dǎo)致日本經(jīng)濟崩潰，反而可能提升出口競爭力和旅游業(yè)發(fā)展，但會讓日本國內(nèi)面臨巨大的通脹壓力，因為日本糧食和資源進口依賴度都超高，日元貶值會極大提升其進口成本。而如果要進行外匯干預(yù)，日本雖有近1.22萬億美元外匯儲備，但其中1.17萬億都是美債，只能拋售美債換取美元，然后在外匯市場買入日元賣出美元，以此抑制日元貶值的步伐。只要美元升值不止，日本央行就只能持續(xù)賣美債，由此又會引發(fā)什么連鎖反應(yīng)？目前其實難以評估。
值得一提的是，外媒援引消息人士稱，今日發(fā)現(xiàn)日本央行拋售美元兌日元，促使日元匯率直接從159.50附近上漲至155.00附近，但日本今日適逢假日，日本財務(wù)省沒有立即發(fā)表評論，因此尚難判斷外匯市場的實際情況。
可以確定的是，由于美日經(jīng)濟和市場的不確定性上升，外資開始流入中國市場，推升了A股和港股，而港股因其國際性市場的地位而受益更多。雖然從基本面來看，中國資產(chǎn)長期上漲的支撐還不夠堅實，投資者完全“改變信仰”尚需更多證據(jù)，但天確實變了。（財富中文網(wǎng)）
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