黃金是唯一的答案？
劉蘭香
2024-04-19
樹欲靜而風(fēng)不止。
本就命運多舛的A股，在“國九條”這一歷史性大利好發(fā)布后的一周內(nèi)，恰逢伊以沖突間歇性升級以及美聯(lián)儲降息預(yù)期急劇弱化，剛展開的反彈又戛然而止，徒留投資者風(fēng)中凌亂。
全球政經(jīng)形勢愈發(fā)動蕩，A股自然難以獨善其身。實際上，近期美元指數(shù)創(chuàng)下新高，導(dǎo)致日元、韓元、印度盧比、印尼盾、菲律賓比索等貨幣大幅貶值，已經(jīng)讓人聯(lián)想到1997年東南亞金融危機。4月17日，美國、日本和韓國啟動首次三國財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)人會議并發(fā)布聯(lián)合聲明，同意就外匯市場波動問題保持密切磋商。印尼央行則直接下場，通過出售高收益證券并買入印尼盾以抑制本幣跌幅。
誠如菲律賓央行行長所言，市場的核心在于美元，而美元的核心在于通脹。但顯而易見的是，美國政經(jīng)的割裂對于通脹的影響已成頑疾。最近，美國政府和國會圍繞加稅、阻礙供應(yīng)鏈又做了很多事情。照此路徑推演，美國通脹將長期維持高位，降息預(yù)期無限期延后甚至轉(zhuǎn)為再次加息的預(yù)期，帶動美元匯率持續(xù)升值。
在此路徑下，與日韓相比，新興市場面臨的壓力更大。國際貨幣基金組織（IMF）報告指出，美元走強將導(dǎo)致這些經(jīng)濟體資本外流、進(jìn)口價格上漲、金融環(huán)境收緊等。據(jù)測算，若美元匯率上漲10%，則一年后新興國家實際GDP將下滑1.9%，對經(jīng)濟的負(fù)面影響將持續(xù)兩年以上。
面對貨幣貶值壓力加劇，高盛發(fā)布報告稱，不同類型經(jīng)濟體的央行可能采取不同的應(yīng)對策略，預(yù)計最積極捍衛(wèi)本幣疲軟的兩家央行是印尼和菲律賓央行，因為這兩個國家為經(jīng)常賬戶赤字、通脹率較高且外債水平較高的經(jīng)濟體，本幣大幅貶值可能對其經(jīng)濟穩(wěn)定構(gòu)成更大風(fēng)險，而出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體、通脹率低且經(jīng)常賬戶盈余（如韓國和泰國）將更能容忍貨幣疲軟。
而在周邊國家紛紛開啟貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)之際，4月18日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在國新辦舉行的發(fā)布會上表示，近期人民幣匯率還是保持總體穩(wěn)定的，人民銀行保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)和決心是不會變的。他還指出，受外部沖擊的影響，人民幣對美元匯率也出現(xiàn)了一些波動，但人民幣對一籃子貨幣保持穩(wěn)定，甚至在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上還有一定的升值。
“我們始終有信心有條件有能力維護(hù)外匯市場的穩(wěn)定運行?！敝禚Q新稱，央行會繼續(xù)綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，高度關(guān)注外匯市場形勢的變化，堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預(yù)期并自我強化，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
匯率相對穩(wěn)定有助于穩(wěn)定資本市場，尤其是提升外資信心?？偛课挥趥惗氐陌彩顿Y（Ashmore Group）日前表示，正在減少對印度股市的投資，并將中國股票列為其新興市場基金組合的第一選擇，理由是“印度市場已被過度炒作且擁擠，而中國股市則有望反彈”。
該公司投資經(jīng)理Edward Evans 向媒體透露，其所管理的新興市場股票基金目前的投資規(guī)模為65億美元，其中26%的資金投資的都是中國股票。他認(rèn)為，中國市場“風(fēng)險早已眾所周知，從地緣政治緊張局勢到跟美國的貿(mào)易攤牌、房地產(chǎn)業(yè)危機，以及經(jīng)濟增長從過去幾十年的世界領(lǐng)先水平開始降溫等……但中國復(fù)蘇的速度正在提升，包括工廠活動和出口的回升?！?/p>
有人漏夜趕考場，有人辭官歸故里。4月18日有市場傳言稱，瑞銀將關(guān)閉2016年以來在中國推出的19個股票和債券私募基金中的至多17個，計劃將資金返還給投資者。對此，瑞銀發(fā)言人在一份聲明中表示：“中國仍然是瑞銀的一個關(guān)鍵市場，我們將繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資?！?/p>
資本市場進(jìn)進(jìn)出出本是常態(tài)。對A股而言，無論誰進(jìn)誰出，當(dāng)務(wù)之急都是“打掃干凈屋子再請客”。正如私募基金靜瑞資本所言，變革大多發(fā)生在壓力之下，而非舒適環(huán)境中，制度的完善也多發(fā)生在經(jīng)濟或金融危機之后。目前不止中國，國際許多資本市場都發(fā)起了旨在提升股東回報的資本市場改革措施，例如日本和韓國。我國的資本市場方向也從融資逐步轉(zhuǎn)型到提高投資者回報。在高波動低增長的環(huán)境下，預(yù)計這一趨勢將繼續(xù)改變市場偏好和企業(yè)行為。
“在一個資產(chǎn)荒的環(huán)境下，真實創(chuàng)造股東回報的公司受到追捧毫不奇怪。無論這個回報是來自于分紅、回購，還是有效增長，都體現(xiàn)著企業(yè)管理層慎重和聰明運營資本的能力。相對國外企業(yè)，中國公司經(jīng)歷的周期還不夠多，有壓力的環(huán)境將促使企業(yè)的變革和進(jìn)步。”該基金在近期發(fā)布的月報中表示。
對投資者來說，除了關(guān)注中國市場，或許還應(yīng)視野向外，盡量分散資產(chǎn)配置，以減緩A股“換擋”對自己賬戶的沖擊，也應(yīng)對愈發(fā)難測的外部風(fēng)險。暢銷書《黑天鵝》的作者納西姆·塔勒布說，“要對所有的可能做好準(zhǔn)備，應(yīng)對比預(yù)測重要”。一直以來，學(xué)者們都在試圖通過研究客觀規(guī)律預(yù)測未來，讓這個世界變得更加確定和安全，但塔勒布認(rèn)為，歷史只會跳躍，從一個斷層躍上另一個斷層，導(dǎo)致這個跳躍的就是黑天鵝。
在黑天鵝滿天飛的時代下，黃金作為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，投資價值受到空前的關(guān)注。4月19日，中東傳出爆炸聲后，黃金價格再度飆升至了每盎司2400美元以上，為4月12日以來首次，也預(yù)示著這一輪黃金牛市的終結(jié)或許遠(yuǎn)未到來。
從歷史上來看，黃金牛市往往都與地緣政治動蕩和通脹壓力有關(guān)。從兩次世界大戰(zhàn)到冷戰(zhàn)期間的代理人戰(zhàn)爭，再到現(xiàn)代的石油危機和局部沖突，這些事件均導(dǎo)致了金價上漲。當(dāng)前俄烏沖突和中東局勢的不確定性，同樣加劇了市場的通脹預(yù)期，從而推高金價。
同時，盡管從布雷頓森林體系的解體到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，再到次貸危機，每一次經(jīng)濟衰退或危機之后美聯(lián)儲的寬松政策都會推動黃金價格上漲，黃金牛市的結(jié)束往往也伴隨著通脹緩解或美元信任的恢復(fù)，但這一次黃金價格上漲的主要驅(qū)動力之一是對美元地位的質(zhì)疑，尤其是對美國聯(lián)邦政府債務(wù)持續(xù)增長的擔(dān)憂。此外，國際矛盾的凸顯和對美國資產(chǎn)安全性信心的減弱，增強了黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力，也引發(fā)了美國國債收益率、美元匯率和金價同步上漲的“奇觀”。
在多方因素支撐下，目前已有機構(gòu)喊出黃金將達(dá)到每盎司3000美元甚至4000美元的價格。毫無疑問，下一個黑天鵝已在路上，但它來自何方，無人知曉。應(yīng)對賬戶再遭“空襲”的可能，黃金也許不是唯一的答案，但有備無患似乎已成市場共識。（財富中文網(wǎng)）
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