中概股大跌，背后有深層博弈
楊安琪
2022-03-11
在過去20年里，中概股一度是“新興的巨大市場(chǎng)”與“顛覆式創(chuàng)新”的結(jié)合體。一個(gè)反向的例子是，美國(guó)資本市場(chǎng)沒有“印度概念股”，亦無“東南亞概念股”，卻僅有“中國(guó)概念股”。
簡(jiǎn)而言之，“中概股”曾被認(rèn)為是美國(guó)本土之外最具活力的公司，現(xiàn)在看來這種高光時(shí)刻已經(jīng)一去不返。
昨晚中概股大跌，其中38只中概股跌幅超10%，多只股票創(chuàng)出歷史新低股價(jià)。
在此之前，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公布了一份“預(yù)摘牌名單”。美國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，依據(jù)《外國(guó)公司問責(zé)法》認(rèn)定了五家在美上市公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”包括百濟(jì)神州、百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥5只中概股，可能面臨被摘牌風(fēng)險(xiǎn)。
《外國(guó)公司問責(zé)法》是美國(guó)國(guó)會(huì)在2020年表決通過的法案，主要內(nèi)容是對(duì)外國(guó)公司在美上市提出額外的信息披露要求。據(jù)《外國(guó)公司問責(zé)法》要求，被列入名單的公司連續(xù)三年不能滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（簡(jiǎn)稱PCAOB）對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，其證券禁止在美交易。
可以看到，在這份“預(yù)摘牌名單”中涉及醫(yī)藥、半導(dǎo)體甚至餐飲公司。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)連夜表態(tài)：“這是美國(guó)監(jiān)管部門執(zhí)行《外國(guó)公司問責(zé)法》及相關(guān)實(shí)施細(xì)則的一個(gè)正常步驟。我們此前已經(jīng)多次就《外國(guó)公司問責(zé)法》的實(shí)施表明過態(tài)度。我們尊重境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)為提高上市公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量加強(qiáng)對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管，但堅(jiān)決反對(duì)一些勢(shì)力將證券監(jiān)管政治化的錯(cuò)誤做法。我們始終堅(jiān)持開放合作精神，愿意通過監(jiān)管合作解決美方監(jiān)管部門對(duì)相關(guān)事務(wù)所開展檢查和調(diào)查問題，這也符合國(guó)際通行的做法。”
表面上，SEC的理由是，一些中概股公司年報(bào)中的會(huì)計(jì)審計(jì)公司不合規(guī)，由此這些中概股公司被列入“預(yù)摘牌名單”。有預(yù)測(cè)稱，接下來幾天，隨著越來越多的中概公司公布第4季度財(cái)報(bào)，SEC的“預(yù)摘牌名單”會(huì)越來越長(zhǎng)。
實(shí)際上，美國(guó)監(jiān)管部門表現(xiàn)背后的深層次原因在于：中美兩個(gè)大國(guó)之間科技、數(shù)據(jù)甚至是底層國(guó)家安全的博弈——美國(guó)不愿意再讓中國(guó)科技公司通過其資本市場(chǎng)進(jìn)行融資行為，同時(shí)中國(guó)也要對(duì)自身科技公司進(jìn)行更嚴(yán)格地管理，防止核心數(shù)據(jù)外流。
已經(jīng)在美國(guó)上市的中國(guó)公司中，大多數(shù)涉及互聯(lián)網(wǎng)和科技產(chǎn)業(yè)，其中信息技術(shù)、芯片、交通運(yùn)輸、自動(dòng)駕駛等行業(yè)都是被中美雙方高度關(guān)注的領(lǐng)域。
以自動(dòng)駕駛為例，不久之前自動(dòng)駕駛公司圖森未來已經(jīng)被美國(guó)審查。雖然圖森僅在中國(guó)有少量業(yè)務(wù)，最后的結(jié)果是，美國(guó)限制該公司中國(guó)部門獲得一些信息，包括自動(dòng)駕駛卡車業(yè)務(wù)的源代碼和算法。
這就讓一些中國(guó)公司陷入兩難境地。
一些中國(guó)科技公司往往在設(shè)計(jì)之初會(huì)引入美元資本，原因在于美元資本追求長(zhǎng)期價(jià)值，對(duì)于初創(chuàng)公司也更加慷慨，但現(xiàn)在看來這種美元結(jié)構(gòu)的資本構(gòu)成，現(xiàn)在卻成為中國(guó)科技公司未來上市的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年共有39家赴美上市中概股，而2021年僅上半年這個(gè)數(shù)字就已經(jīng)達(dá)到37家。完全有理由相信，若沒有監(jiān)管政策的介入，2021年赴美上市的中國(guó)公司數(shù)量將超過2020年。但隨著滴滴上市事件和數(shù)據(jù)安全合規(guī)審查之后，中國(guó)科技公司都面臨來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)和各種訴訟的壓力，2021年7月后海外上市尤其是赴美上市已經(jīng)被按下暫停鍵。
不難預(yù)測(cè)，未來在中國(guó)開展的牽扯基礎(chǔ)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的新基建、智慧交通、自動(dòng)駕駛等產(chǎn)業(yè)必須由國(guó)內(nèi)資本控股，而外資控股或外資結(jié)構(gòu)的中國(guó)公司一方面受到中國(guó)政府更嚴(yán)格的監(jiān)管和審查，另一方面也被美國(guó)投資者和監(jiān)管者不信任。
希望“中概股”這一稱謂不會(huì)成為歷史。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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