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最近全球大部分股市都在下跌，最大的影響因素被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)的縮表。美聯(lián)儲(chǔ)縮表被認(rèn)為會(huì)減少資金供給，從而導(dǎo)致股市缺血，引發(fā)熊市。如果美聯(lián)儲(chǔ)縮表的影響這么大，我們就不能不仔細(xì)分析其對(duì)股市的影響。好在美國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)此早就有詳細(xì)的研究，我們來(lái)看看自1941年以來(lái)歷次美聯(lián)儲(chǔ)縮表與股市走勢(shì)的對(duì)比情況。

圖1的紅色部分為“最優(yōu)清倉(cāng)時(shí)期”，綠色部分是美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債表真實(shí)變化。美聯(lián)儲(chǔ)的縮表每次都是先逐漸減少購(gòu)債，然后再正式減少債務(wù)。僅僅是減少購(gòu)債，但負(fù)債并沒(méi)有降低的時(shí)期，反而有7次牛市。美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債減少時(shí)，有4次熊市。從1941年至1970年的情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)減少購(gòu)債時(shí)往往還是牛市，而正式縮減債務(wù)時(shí)出現(xiàn)熊市的概率也只有一半。這樣看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)美國(guó)股市并沒(méi)有多大影響，并不一定帶來(lái)熊市。

當(dāng)然，這一段時(shí)間太過(guò)久遠(yuǎn)，也許沒(méi)有太大借鑒意義。我們?cè)倏纯?971年至2013年的情況。

1970年以后的情況就更有意思，基本上都是美聯(lián)儲(chǔ)縮表過(guò)了一段時(shí)間，甚至是縮表即將結(jié)束或者已經(jīng)結(jié)束的時(shí)候，熊市才姍姍來(lái)遲。結(jié)合兩個(gè)圖來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)縮表并不一定馬上會(huì)帶來(lái)熊市，很多時(shí)候股市是伴隨縮表上漲的。擴(kuò)表也不一定馬上帶來(lái)牛市，很多時(shí)候擴(kuò)表之初反而是熊市。這也好理解，一定是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別好，美聯(lián)儲(chǔ)才敢于縮表；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)擴(kuò)表。這就造成很多時(shí)候縮表伴隨牛市，擴(kuò)表反而伴隨熊市。當(dāng)然近年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表放水規(guī)模很大，所以經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)制造出“水牛”，有很多時(shí)候擴(kuò)表也伴隨牛市，或者說(shuō)擴(kuò)表引導(dǎo)牛市。而美聯(lián)儲(chǔ)在縮表的時(shí)候，則非常謹(jǐn)慎，經(jīng)常是雷聲大雨點(diǎn)小，這就造成縮表并不馬上帶來(lái)熊市，要達(dá)到相當(dāng)程度才行。華爾街擔(dān)心股市崩盤，白宮擔(dān)心經(jīng)濟(jì)承壓影響支持率，都會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)施加壓力，不讓美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)快過(guò)猛。即便從美聯(lián)儲(chǔ)自己的立場(chǎng)出發(fā)，也會(huì)小心翼翼的縮表，生怕一劑猛藥下去，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折。

當(dāng)然圖1和圖2加起來(lái)近80年的數(shù)據(jù)似乎過(guò)于長(zhǎng)期，近期大家最關(guān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月的加息。貨幣政策對(duì)股市的影響大家都知道，很多有經(jīng)驗(yàn)的投資者甚至認(rèn)為“股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而是貨幣政策的晴雨表”。

表1是Clearbridge和高盛集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期時(shí)美股的漲跌幅，可以看出加息周期中只有1971年和1983年美股是下跌的，其他時(shí)候全部上漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲概率為84.6%。1983年以來(lái)，38年歷次加息，美股無(wú)一年下跌，而且漲幅還都不小。當(dāng)然這些都是長(zhǎng)期的行情，而大部分股民更關(guān)心短期行情。

從圖3能夠看出，從1994年以來(lái)的歷次加息周期中的第一次加息后，六個(gè)月只有1994年出現(xiàn)下跌，其他三次不論之后6個(gè)月還是12個(gè)月，都依然上漲。

由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表行動(dòng)，不論是減少購(gòu)債還是直接加息，都不能改變美股趨勢(shì)。如果美聯(lián)儲(chǔ)的縮表連美股都不會(huì)崩盤，A股又會(huì)有多大危險(xiǎn)呢？當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)加息的短期沖擊還是會(huì)有的，因此在一些關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，比如今年3月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，之前還是要注意控制倉(cāng)位，另外適當(dāng)回避高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

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