女性平均預(yù)期壽命首破80歲，然后呢？
劉蘭香
2021-12-25
我們正在變得越來(lái)越長(zhǎng)壽。
近期，女性平均預(yù)期壽命首次突破80歲的新聞吸引了不少眼球。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月21日發(fā)布《中國(guó)婦女發(fā)展綱要（2011—2020年）》終期統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)報(bào)告，女性平均預(yù)期壽命達(dá)到80.88歲，較2010年的77.37歲提高3.5歲。盡管目前尚未有全國(guó)男性平均預(yù)期壽命的最新公開(kāi)信息（2010年為72.38歲），但繼2000年我國(guó)進(jìn)入長(zhǎng)壽國(guó)家行列之后，無(wú)論性別，人均預(yù)期壽命都在持續(xù)提高。
生命尺度拉長(zhǎng)，自然令人欣喜，但與此同時(shí)，如何確保長(zhǎng)壽人群度過(guò)高質(zhì)量、有尊嚴(yán)的晚年生活，也成為個(gè)人以及國(guó)家必須面對(duì)的一項(xiàng)既宏大又具體而微的命題。
“個(gè)人養(yǎng)老金”的中央定調(diào)適時(shí)而來(lái)。12月17日，中央全面深化改革委員會(huì)第二十三次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，是積極應(yīng)對(duì)人口老齡化、實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。要完善制度設(shè)計(jì)，合理劃分國(guó)家、單位和個(gè)人的養(yǎng)老責(zé)任，為個(gè)人積累養(yǎng)老金提供制度保障。要嚴(yán)格監(jiān)督管理，完善配套政策，抓緊明確實(shí)施辦法、財(cái)稅政策、金融產(chǎn)品規(guī)則等，讓老百姓看得明白、搞得懂、好操作，讓參與各方有章可循、制度運(yùn)行可監(jiān)測(cè)可檢驗(yàn)。
這也是我國(guó)首次從國(guó)家頂層架構(gòu)上來(lái)統(tǒng)一推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金的發(fā)展，可謂“一石激起千層浪”。
盡管《意見(jiàn)》并未明確細(xì)節(jié)，但結(jié)合今年10月份人社部養(yǎng)老保險(xiǎn)司司長(zhǎng)聶明雋的表述來(lái)看，“稅收優(yōu)惠+賬戶(hù)制”的模式呼之欲出。他在參加2021金融街論壇時(shí)表示，規(guī)范第三支柱發(fā)展，將盡早出臺(tái)相關(guān)政策，滿(mǎn)足不同群體的需要，建立有稅收等政策支持的個(gè)人養(yǎng)老金制度，為參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者提供個(gè)人積累養(yǎng)老金的制度選擇。個(gè)人養(yǎng)老金擬采取個(gè)人賬戶(hù)制，年度繳費(fèi)額度的上限一開(kāi)始可能會(huì)與個(gè)稅遞減試點(diǎn)的政策相銜接，今后隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、工作水平的提高來(lái)逐步調(diào)整，提高繳費(fèi)上限。
實(shí)際上，“稅收優(yōu)惠+賬戶(hù)制”做法已是行業(yè)共識(shí)。財(cái)富中文網(wǎng)專(zhuān)欄作者、長(zhǎng)期跟蹤財(cái)富管理發(fā)展的研究員陳燕在“財(cái)富Plus”APP發(fā)表評(píng)論，指出這是參考國(guó)外成熟的做法，由國(guó)家給予稅收政策優(yōu)惠，鼓勵(lì)個(gè)人在工作期間通過(guò)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的商業(yè)養(yǎng)老賬戶(hù)進(jìn)行自我養(yǎng)老儲(chǔ)備，同時(shí)通過(guò)自主選擇專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)提供的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，在長(zhǎng)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老財(cái)富積累壯大，保障個(gè)人退休后的生活水平。
早在中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)2018年度重點(diǎn)課題《建立中國(guó)特色第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度研究》中，就解釋過(guò)第三支柱養(yǎng)老金遵循個(gè)人主導(dǎo)、自愿參加、享受稅收優(yōu)惠制度三大原則。在該制度下，稅收優(yōu)惠政策的主體是賬戶(hù)持有人，載體是賬戶(hù)，打破養(yǎng)老金產(chǎn)品的壁壘，使賬戶(hù)持有人可以用一個(gè)賬戶(hù)購(gòu)買(mǎi)所有符合條件的金融產(chǎn)品，包括儲(chǔ)蓄存款、銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等。
陳燕認(rèn)為，這次《意見(jiàn)》及相關(guān)政策釋放了幾個(gè)信號(hào)：
一是，“個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金”制度的準(zhǔn)備已經(jīng)很充分，呼之欲出。這背后是一個(gè)嚴(yán)峻的社會(huì)老齡化和代際交替問(wèn)題，即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)（第一支柱）一支獨(dú)大但支付壓力逐年累積，企業(yè)年金（第二支柱）增長(zhǎng)乏力，個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金（第三支柱）培育發(fā)展勢(shì)在必行。
二是，對(duì)于各類(lèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，尤其是有養(yǎng)老資管牌照的機(jī)構(gòu)是長(zhǎng)期利好，行業(yè)將迎來(lái)大發(fā)展。各類(lèi)管理機(jī)構(gòu)需要不斷創(chuàng)新開(kāi)發(fā)符合養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)收益偏好需求的產(chǎn)品，銀行理財(cái)子公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司在投資管理能力上都會(huì)有長(zhǎng)足的發(fā)展。同時(shí)，原本就比較成熟的公募基金行業(yè)更將是領(lǐng)頭羊。公募基金自2018年起試行的養(yǎng)老目標(biāo)基金，已經(jīng)初具規(guī)模，這樣的設(shè)計(jì)就是為了承接個(gè)人養(yǎng)老金的管理。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，公募基金是個(gè)人養(yǎng)老金最主要的配置產(chǎn)品。
三是，對(duì)于權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)更加健康地發(fā)展有利。個(gè)人養(yǎng)老金的長(zhǎng)期性質(zhì)，通過(guò)持有金融產(chǎn)品的形式進(jìn)入市場(chǎng)，那么市場(chǎng)的參與者會(huì)進(jìn)一步從個(gè)人轉(zhuǎn)變成機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)占比提升能夠減弱散戶(hù)主導(dǎo)的市場(chǎng)波動(dòng)。資金供給端的長(zhǎng)期化，以及收益結(jié)果的長(zhǎng)期化目標(biāo)，希望能夠淡化目前機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)的短期化博弈困境。
四是，對(duì)于每一位尚未退休的勞動(dòng)者來(lái)說(shuō)，這確實(shí)意味著一個(gè)新的時(shí)代。未來(lái)依靠社保養(yǎng)老金或者以房養(yǎng)老，都不太現(xiàn)實(shí)了。在稅收優(yōu)惠的加持下，通過(guò)類(lèi)似強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的方式養(yǎng)好自己的商業(yè)養(yǎng)老賬戶(hù)，不做月光族，養(yǎng)成長(zhǎng)期投資的理財(cái)習(xí)慣，累積復(fù)利的價(jià)值，是新時(shí)代下應(yīng)有的意識(shí)。主動(dòng)規(guī)劃個(gè)人養(yǎng)老金，積極參與權(quán)益類(lèi)投資，委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理資金，科學(xué)地分散風(fēng)險(xiǎn)，做好大類(lèi)資產(chǎn)配置，才有可能跑贏通脹，保障或提升退休后的生活水平。
“稅收優(yōu)惠+賬戶(hù)制”的模式，先行者其實(shí)是美國(guó)的401K計(jì)劃。所謂的401K計(jì)劃，是始于20世紀(jì)80年代初，在美國(guó)發(fā)起的一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來(lái)的完全基金式的養(yǎng)老金制度。財(cái)富中文網(wǎng)專(zhuān)欄作者、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型專(zhuān)家萬(wàn)幸在“財(cái)富plus”發(fā)表評(píng)論，指出它最大的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)是個(gè)稅遞延（個(gè)人所得稅遞延征收），比如你在領(lǐng)工資的時(shí)候，是需要繳稅的，但如果將一部分工資以養(yǎng)老金的名義存入自己的401K賬戶(hù)中，這部分工資就暫時(shí)不需要繳稅了，直到你在未來(lái)退休之后要去領(lǐng)取的時(shí)候才需要繳稅，而且交的稅的金額可能比你之初該交的金額還要低。
如此一來(lái)，401K賬戶(hù)的所有者就享受到了福利和激勵(lì)。福利是401k賬戶(hù)里的資金是要用來(lái)做投資的，通過(guò)投資獲取一個(gè)還不錯(cuò)的中長(zhǎng)期投資回報(bào)。激勵(lì)則是大家很有動(dòng)力，盡早開(kāi)始通過(guò)自己的401K賬戶(hù)來(lái)進(jìn)行投資，因?yàn)橐I(lǐng)取資金的時(shí)間是在退休之后，而越早開(kāi)始投資，暫時(shí)少交的稅金能夠用來(lái)投資的時(shí)長(zhǎng)就越長(zhǎng)，就越有可能為自己貢獻(xiàn)更多的投資回報(bào)。
因?yàn)橛辛诉@一制度，促使美國(guó)購(gòu)買(mǎi)基金的受眾和基數(shù)大幅提升，也促使美國(guó)的資本市場(chǎng)有了更廣泛的長(zhǎng)期資金，一定程度上帶來(lái)了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的慢牛行情。后續(xù)如果“稅收優(yōu)惠+賬戶(hù)制”真的在國(guó)內(nèi)落地，預(yù)示著之前我們一直詬病的資本市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金的問(wèn)題就會(huì)一定程度上化解，而我們所希望的慢牛行情也有望在A股上演，這也是國(guó)家層面的行為設(shè)計(jì)。
而與之所對(duì)應(yīng)的，這些長(zhǎng)期資金，究竟會(huì)流向哪些產(chǎn)品中去？萬(wàn)幸認(rèn)為，從大的方向上看，其實(shí)就是三個(gè)方向，一個(gè)是保險(xiǎn)、一個(gè)是理財(cái)產(chǎn)品，另一個(gè)就是基金，而因?yàn)樽罱K的收益風(fēng)險(xiǎn)特性的不同，按照海外的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，更多的資金會(huì)流向基金產(chǎn)品當(dāng)中。在具體產(chǎn)品的配置方式上，又會(huì)分成兩種模式：一種是直接買(mǎi)一只與其需求匹配的，市面上有的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，比如我是2035年左右退休，我就可以直接用單筆+每月去投這種xx2035養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的模式來(lái)進(jìn)行投資；另一種則是，我希望有更加多元化的配置，而究竟應(yīng)該“買(mǎi)哪些產(chǎn)品，如何購(gòu)買(mǎi)，什么時(shí)候買(mǎi)，什么時(shí)候賣(mài)”等這些專(zhuān)業(yè)問(wèn)題，個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)的所有者可能是沒(méi)有能力去解決的，這個(gè)時(shí)候，找專(zhuān)業(yè)的基金投顧就成為了最好的選擇。
所以，“稅收優(yōu)惠+賬戶(hù)制”模式開(kāi)啟的個(gè)人養(yǎng)老金新時(shí)代，可能預(yù)示著屬于養(yǎng)老FOF產(chǎn)品和基金投顧業(yè)務(wù)的春天真正到來(lái)。同時(shí)，全民相關(guān)的養(yǎng)老金融需求，也催化著資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在各自專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域走向更激烈的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)。
花開(kāi)兩朵，各表一枝。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)為滿(mǎn)足個(gè)人養(yǎng)老需求而競(jìng)相綻放的同時(shí)，以養(yǎng)老金為代表的機(jī)構(gòu)資金跑步進(jìn)場(chǎng)，還將會(huì)帶來(lái)A股市場(chǎng)新一輪估值重構(gòu)。
財(cái)富中文網(wǎng)專(zhuān)欄作者、某機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置研究負(fù)責(zé)人付偉在“財(cái)富plus”上發(fā)表評(píng)論，預(yù)測(cè)那些需要長(zhǎng)周期才能兌現(xiàn)成長(zhǎng)的新興行業(yè)將會(huì)獲得機(jī)構(gòu)資金的青睞，電子半導(dǎo)體、新能源車(chē)、光伏、先進(jìn)制造，這些新概念新勢(shì)力將不再大起大落，同時(shí)那些具有穩(wěn)定價(jià)值的現(xiàn)金流公司（公用事業(yè)類(lèi)，例如水電、高速等）以及優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)也將享受更高的估值，中國(guó)的漂亮50也許就在未來(lái)的不遠(yuǎn)處。海量的養(yǎng)老金也必將通過(guò)陸股通挹注到估值更便宜的香港市場(chǎng)中來(lái)，市場(chǎng)主力的遷移將會(huì)重塑港股的定價(jià)權(quán)，AH的溢價(jià)將隨著南下資金的增多而不斷回歸。
所有這一切或許意味著，在變得越來(lái)越長(zhǎng)壽的同時(shí)，我們距離“優(yōu)雅變老”也將越來(lái)越近。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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