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中國的房地產(chǎn)行業(yè)正在發(fā)生深刻變化。長久以來，旺盛的需求與高漲的投資屬性令諸多房地產(chǎn)企業(yè)不斷膨脹生長，連帶著其金融風(fēng)險亦在悄然蔓延。可以看到，2021年集中爆發(fā)的房地產(chǎn)信用債危機(jī)，對應(yīng)的恰是此前房地產(chǎn)行業(yè)多輪上行周期中埋下的風(fēng)險隱患，在一系列規(guī)范化的監(jiān)管與整頓中顯現(xiàn)發(fā)酵，并在下行周期漩渦裹挾下，風(fēng)險被進(jìn)一步放大。

誠然，近期多地全面落實房地產(chǎn)長效機(jī)制，一系列引導(dǎo)市場的政策取得了一定成效。全國層面和地方層面亦陸續(xù)出臺一些托底政策組合，包括投放按揭貸款、定向放松企業(yè)信貸、鼓勵加快項目銷售、盤活受限資金等等。

房地產(chǎn)政策暖意頻現(xiàn)。可以看到，政府嚴(yán)控房地產(chǎn)市場并不是封死整個行業(yè)，而是要讓那些不健康的企業(yè)出清，讓行業(yè)更健康持續(xù)地發(fā)展。經(jīng)過這一輪出清后，留下來的企業(yè)將會迎來更好的發(fā)展。

一個行業(yè)的進(jìn)步，必然需要頭部企業(yè)的探索、引領(lǐng)以及貢獻(xiàn)。在房地產(chǎn)行業(yè)身處凜冬的當(dāng)下，如何深耕產(chǎn)品優(yōu)勢，如何進(jìn)行方向性的探索嘗試，如何選擇高質(zhì)量發(fā)展路徑，成為擺在房地產(chǎn)企業(yè)面前亟待解決的難題。

漫長的調(diào)控

房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的大方向是確定而持續(xù)的。

近日，十九屆六中全會通過的《中共中央關(guān)于黨的百年奮斗重大成就和歷史經(jīng)驗的決議》提出：堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，加大保障房建設(shè)投入力度。

很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是房地產(chǎn)市場化以來，過去二十幾年中最寒冷的一個凜冬。長效調(diào)控機(jī)制的摸索和建立已經(jīng)持續(xù)四年之久，長效機(jī)制之下地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)難現(xiàn)全面放松。經(jīng)歷這一輪漫長的地產(chǎn)去金融化，地產(chǎn)邏輯已從房企擴(kuò)表/縮表轉(zhuǎn)變?yōu)榫用褓彿恳庠钢路科竽芊駥崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

事實上，2016年10月以來，我國持續(xù)加強(qiáng)了對房地產(chǎn)的調(diào)控，“房住不炒”政策成為了調(diào)控的核心邏輯。在房地產(chǎn)金融屬性被剝離后，房價開始回歸供需主導(dǎo)。進(jìn)入下半場，尤其是建立房地產(chǎn)長效機(jī)制、實施房地產(chǎn)金融審慎管理制度以后，高杠桿、高負(fù)債、片面追求規(guī)模增長的模式，已不可持續(xù)。

在行業(yè)入冬的大勢下，對房地產(chǎn)公司而言，行業(yè)規(guī)模紅利逐步褪去，房企需要思考的是回歸供需主導(dǎo)的時代后，公司如何維持相對穩(wěn)定的利潤，如何去挖掘自身的高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇，這在當(dāng)下年景尤為重要。

近日，克而瑞發(fā)布了《2021年1-11月中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售百強(qiáng)排行榜》，碧桂園、萬科地產(chǎn)、融創(chuàng)中國分別以全口徑銷售金額7290億元、5741億元、5495億元的成績位列三甲。

在市場觀望情緒加劇的行業(yè)氛圍下，商業(yè)的競爭更需要圍繞產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)水平及用戶的生活追求來創(chuàng)造新的增長可能。以榜首碧桂園為例，從2019年開始，碧桂園連續(xù)三年將“全競提升”作為年度主題，進(jìn)行全面自我檢視，并在合法合規(guī)、保證安全質(zhì)量的前提下，做好高效率、成本力、產(chǎn)品力、營銷力、服務(wù)力和科技力，全面提升企業(yè)全周期競爭力，正在推動公司進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

信用的重塑

當(dāng)下房地產(chǎn)行業(yè)的壓力頗為直觀。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度全國商品房銷售面積和金額當(dāng)季分別下降12.5%、14.1%，比二季度分別下降20.7%和23.3%。與此同時，2021年1-10月房企累計新開工面積同比減少7.7%，同比2019年復(fù)合增速為-5.2%；1-10月300城宅地供應(yīng)面積同比降低15.2%，成交同比降低29.5%。

實際上，在房地產(chǎn)貸款集中度管理和資金融資“三線四檔”的管控下，房地產(chǎn)企業(yè)融資端收緊，又遇上償債高峰，導(dǎo)致現(xiàn)金流普遍緊張，流動性危機(jī)對很多房企來說，絕非危言聳聽。

下半年至今，三大國際評級機(jī)構(gòu)密集下調(diào)房企評級及展望共130余次，甚至部分未出現(xiàn)債務(wù)違約的企業(yè)也遭遇評級下調(diào)。在此背景下，仍被穆迪和惠譽(yù)維持投資級評級的碧桂園，實屬難得。標(biāo)普在10月發(fā)布的評級報告中稱，在波動的大環(huán)境下，碧桂園強(qiáng)有力的執(zhí)行能力及多元化的土儲布局，支撐了公司銷售的增長。

2021年上半年，碧桂園權(quán)益合同銷售額約3030.9億元，同比增長14%，總收入同比增長27%；歸母凈利潤149.96億元，同比增6.11%；平均融資成本約5.39%，較去年底下降17個基點；碧桂園權(quán)益物業(yè)銷售現(xiàn)金回籠約2727.9億元，權(quán)益回款率達(dá)90%，已連續(xù)6年高于90%。值得一提的是，碧桂園可動用現(xiàn)金余額約為1862.4億元，運(yùn)營資本充裕。

不過，自央行三季度例會提到“兩個維護(hù)”以來，房地產(chǎn)企業(yè)信貸環(huán)境開始出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，監(jiān)管層持續(xù)釋放出信貸政策微調(diào)的信號。11月10日，央行發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告首次公布了個人住房貸款單月數(shù)據(jù)，個人住房貸款數(shù)據(jù)的改善進(jìn)一步表明房地產(chǎn)融資環(huán)境正在好轉(zhuǎn)。

此外，債務(wù)融資工具的放松亦將為部分優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)增加流動性給予一定支持。11月9日，中國銀行間市場交易商協(xié)會舉行房企代表座談會，碧桂園、招商蛇口、保利發(fā)展等部分房企表示有計劃在銀行間市場注冊發(fā)行債務(wù)融資工具。

11月11日，保利發(fā)展在銀行間市場啟動20億元中票發(fā)行，發(fā)行期限5年；招商蛇口、光明地產(chǎn)也相繼披露公告，將在銀行間市場分別發(fā)行30億元、不超5.8億元的中期票據(jù)。

12月1日，中國銀行間市場交易商協(xié)會非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊信息系統(tǒng)顯示，碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司等三家房企的中票注冊申請已獲受理。其中，碧桂園作為非A股上市民營房企，首次在銀行間債券市場注冊中票。

房地產(chǎn)是典型的資金密集型行業(yè)，資金成本是衡量房地產(chǎn)企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素，能否持續(xù)保有信用融資渠道對企業(yè)而言極為重要。

賦能多元化

從近幾年中央經(jīng)濟(jì)工作會議和中央政治局會議釋放的“保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性”“構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機(jī)制”等信號來看，政府對房地產(chǎn)市場審慎調(diào)控的重視可窺一斑。

站在房地產(chǎn)大周期的轉(zhuǎn)折點之上，行業(yè)面臨的是行政、金融、土地、財稅等一系列長短期、供需雙向的長效機(jī)制的建立與適應(yīng)?？梢灶A(yù)見，監(jiān)管規(guī)范背景下行業(yè)有望加速調(diào)整分化，逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展。在“房住不炒”的主基調(diào)下，財務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕的頭部房企，必然會調(diào)整戰(zhàn)略，積極探索新的業(yè)務(wù)空間，并借助數(shù)字化手段實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改造與提升。

尤其，當(dāng)房地產(chǎn)銷售面臨增長瓶頸時，頭部房企的新戰(zhàn)略選擇在行業(yè)下半場的博弈中顯得尤為重要。碧桂園、萬科和融創(chuàng)這些頭部房企都在開辟多元化的新戰(zhàn)略標(biāo)的。碧桂園選擇了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和機(jī)器人，萬科選擇了物流，融創(chuàng)選擇了文旅、康養(yǎng)和文化。

事實上，憑借著自身資源稟賦的優(yōu)勢，頭部房企對新業(yè)態(tài)的探索成果無疑是積極的。2020年萬科的萬緯物流管理項目營業(yè)收入18.7億元，同比增長37%，已經(jīng)是國內(nèi)最大的冷庫運(yùn)營商。融創(chuàng)文旅現(xiàn)已布局12座文旅城、4個旅游度假區(qū)、9個會議會展中心、25個文旅小鎮(zhèn)。

值得一提的是，碧桂園在數(shù)字化方面的投入產(chǎn)出極為亮眼。碧桂園在施工質(zhì)量智能化評判、建筑大數(shù)據(jù)治理、智慧工地監(jiān)管等細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從0到1的突破，截至今年10月底，在研建筑機(jī)器人51款，其中絕大多數(shù)機(jī)器人通用于現(xiàn)澆混凝土工藝與裝配式建筑施工。11月23日，碧桂園在佛山市三水區(qū)舉行了一場無人農(nóng)機(jī)田間作業(yè)現(xiàn)場演示會，現(xiàn)場展示了10臺/件由碧桂園自主研發(fā)制造的第一代無人農(nóng)機(jī)設(shè)備，超過300馬力的無人拖拉機(jī)屬于國內(nèi)首創(chuàng)，其技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

對頭部房企來說，能否沉淀下來打造出順應(yīng)高品質(zhì)需求的產(chǎn)品，能否厘清企業(yè)發(fā)展的方向，決定了未來能否走得更加長遠(yuǎn)。房地產(chǎn)市場的高質(zhì)量發(fā)展，意味著真正追求產(chǎn)品和服務(wù)的時代正在到來，這既是政策、市場外力施加影響的結(jié)果，也是行業(yè)自身內(nèi)在進(jìn)化發(fā)展的要求。(編輯：陳蕤駿）