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很多人以為中國電信（以下簡稱電信）的首日交易會(huì)破發(fā)，結(jié)果卻出人意料逆勢大漲，最高到6.52元人民幣。而當(dāng)日電信的港股大跌至僅2.77港元，折合人民幣2.30元。

讓市場更驚訝的是，在第二天和第三天，在大盤強(qiáng)烈反彈的情況下，電信A股連續(xù)封跌停。為什么會(huì)這么詭異呢？之后行情又將如何？

電信募集資金467億元，如果之后的超額配售選擇權(quán)全額行使，中國電信的首發(fā)募資總額會(huì)高達(dá)541.59億元，位居A股市場歷史第五位，是近十年來最大的IPO。

中國電信目前的流通市值大約為289億元，它的兄弟中國聯(lián)通的流通市值約為1,200億元，而電信的規(guī)模比聯(lián)通大，流通市值以后只會(huì)超過聯(lián)通，如果加上非流通股，目前的總市值是4,000多億元。

散戶肯定不喜歡電信這樣大的盤子，更何況它的發(fā)行價(jià)高達(dá)4.53元，這一數(shù)字差不多是港股股價(jià)的一倍?？墒窃陂_盤的第一天，電信股價(jià)卻打出了6.52元的高價(jià)。究竟是誰把電信股價(jià)抬高？這肯定不是散戶，資金量大且逆著大盤買，也絕非一般機(jī)構(gòu)。幕后推手究竟是出于什么理由和邏輯如此操作呢？

這就要提到電信發(fā)行時(shí)的“綠鞋機(jī)制”了。所謂“綠鞋”機(jī)制，就是我們前面提到的“超額配售選擇權(quán)”，即新股上市后的30個(gè)自然日內(nèi)，當(dāng)新股破發(fā)時(shí)，承銷商將利用“綠鞋機(jī)制”募集的資金買入股票，托住股價(jià)；當(dāng)股價(jià)漲得不錯(cuò)時(shí)，發(fā)行人增發(fā)15%的股份給事先申購的投資者。

這樣一來，承銷商和大型認(rèn)購機(jī)構(gòu)就要想辦法在這一個(gè)月內(nèi)維持住股價(jià)，不讓股價(jià)破發(fā)。只要能夠讓股價(jià)維持在大大高于發(fā)行價(jià)的位置，就可以低價(jià)買入15%的股票，沒有限售，十分劃算。

但畢竟電信有其相應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間，硬拉是不行的。如果硬頂?shù)教靸r(jià)，大家會(huì)四散逃離，把機(jī)構(gòu)扔在里面坐蠟。

怎樣操作更合理呢？先把股價(jià)拉起來，吸引散戶跟進(jìn)，然后打下去，然后再拉起來。這樣一來一回用掉一個(gè)月的時(shí)間，拿到15%便宜股票，然后把決定行使超額配售選擇權(quán)作為利好，拉升價(jià)格隨后一路出貨。

這一推斷有對(duì)應(yīng)歷史數(shù)據(jù)作為支撐。此前工行、光大行、農(nóng)行、郵儲(chǔ)銀行都曾“穿”過綠鞋。A股歷史上最早用“綠鞋機(jī)制”發(fā)行的是工商銀行，工行在2006年10月27日A股上市，上市后公司股價(jià)一路上揚(yáng)，價(jià)格始終維持在發(fā)行價(jià)3.12元上方。

2006年11月16日，主承銷商全額行使超額配售選擇權(quán)，按照發(fā)行價(jià)3.12元的價(jià)格，在初始發(fā)行的130億股A股基礎(chǔ)上超額發(fā)行19.5億股A股，占初始發(fā)行規(guī)模的15%。

由下圖可見，工行股票開盤便跌，在盤了幾天后一路上揚(yáng)，特別是到了2006年11月16日前后，更是漲勢如虹。到了11月23日后，股價(jià)在大牛市中盤整了11個(gè)交易日。

第二個(gè)“穿綠鞋”的是農(nóng)業(yè)銀行。農(nóng)行于2010年7月15日上市。8月13日，主承銷商宣布全額行使超額配售選擇權(quán)，橫盤一陣后股價(jià)暴跌。雖然之后也同工行一樣先跌后漲，但勢頭比工行弱得多。不過主力咬緊牙關(guān)，股價(jià)最低當(dāng)天也在發(fā)行價(jià)邊緣剎住車，收盤價(jià)保持在發(fā)行價(jià)2.68元之上。

特別是在公告全額“穿綠鞋”后，股價(jià)只是短暫冒泡就繼續(xù)橫盤了，隨后便是高臺(tái)跳水。這不能歸咎于資金不到位，關(guān)鍵是當(dāng)時(shí)大盤狀態(tài)實(shí)在低迷。而且，就在一個(gè)月后，另一個(gè)巨無霸就上市了，當(dāng)時(shí)農(nóng)行股價(jià)撐不住也在情理之中。

緊隨農(nóng)行之后上市的巨無霸就是光大銀行。雖然體量比不上工行和農(nóng)行，但光大銀行的塊頭也不是一般的大盤股可以相比的。光大銀行于2010年8月18日上市，股價(jià)沖了兩天就開始弱勢盤整。

主承銷商于2010年9月16日全額行使超額配售選擇權(quán)，不過光大銀行的表現(xiàn)不敵農(nóng)行，股價(jià)跳水，之后卻止跌橫盤，然后暴漲。不過這并不是資金的功勞，而是大盤起來了。光大緊跟農(nóng)行上市，當(dāng)時(shí)大盤又弱，發(fā)行價(jià)是3.10元，這期間最低價(jià)3.32元，能夠維持至此已實(shí)屬不易。

在此次電信之前，最后一個(gè)“穿綠鞋”上市的是郵儲(chǔ)銀行。2019年12月10日郵儲(chǔ)銀行上市，但其開盤就險(xiǎn)些跌破發(fā)行價(jià)5.50元，最低價(jià)為5.53元。由于中美兩國存在貿(mào)易摩擦，出現(xiàn)這種狀況也算正常。股價(jià)盤了幾天后奮力拉起，隨后又盤整幾天，再奮力拉起，努力維持在發(fā)行價(jià)5.50元以上。

主承銷商于2020年1月8日全額行使超額配售選擇權(quán)，隨后股價(jià)勉強(qiáng)漲了兩天。之后新冠疫情襲來，股市大跌，本來就挖肉補(bǔ)瘡的郵儲(chǔ)銀行股價(jià)只能跟著大盤一起暴跌。站在今日回望，都能感受到有關(guān)資金的吃力。這是A股有史以來用綠鞋機(jī)制發(fā)行最慘的一只股票了。

綜上所述，用“綠鞋”發(fā)行的都是些超級(jí)大盤股，有關(guān)資金肯定是想在波動(dòng)中將股價(jià)維持在發(fā)行價(jià)之上，再穿上綠鞋后再出貨。而其走勢多半是遵循開盤沖一下，然后下跌或走平，上漲再下跌套路。當(dāng)然具體走勢會(huì)由于當(dāng)時(shí)的大盤走勢而有所不同，而套路基本大同小異。

歷史總是驚人的相似，但絕不會(huì)簡單復(fù)制。對(duì)于電信近期的行情，散戶可以以史為鑒，避免被割韭菜。不過指望在一個(gè)月內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)撿便宜幾乎不可能。如果真想抄底，接近發(fā)行價(jià)就能夠買入。當(dāng)然此次機(jī)構(gòu)說不定會(huì)有其他奇招。我的觀點(diǎn)不過是一家之言，只博一笑。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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