富人買股票，中產(chǎn)買房子，美國貧富差距越來越大
Ben Carlson
2020-02-21
2019年12月3日，紐約皇后區(qū)中村下層中產(chǎn)階級社區(qū)的房屋 圖片來源：Andrew Lichtenstein—Corbis/Getty Images
自2009年3月9日觸底以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)總共上漲了500%以上。2013年股市超過危機(jī)之前的歷史高點(diǎn)之后便一路凱歌。除了股市在過去11年中有10年都在上漲，我們也正處于美國歷史上持續(xù)時(shí)間最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張之中，失業(yè)率處于1969年以來的最低水平。
然而，盡管十年以來經(jīng)濟(jì)形勢良好，但收益并沒有統(tǒng)一分配。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，富人和其他人之間的貧富差距只會擴(kuò)大。
圖：自1989年以來的美國財(cái)富分配情況
擁有金融資產(chǎn)是富裕階層與其他人最大的區(qū)別之一。來自愛德華·沃爾夫的數(shù)據(jù)顯示，財(cái)富排名前10%的人擁有大約84%的美國股票，高于2001年的77%，而且這個(gè)數(shù)字還正在上升。
10%最富有的人不僅擁有更多的股票和債券等金融資產(chǎn)，而且與許多中下層階級的人不同的是，他們不用將全部身家都綁在房子上。
圖：最富有的1%、19%以及剩下的80%的美國人資產(chǎn)擁有情況。灰色為房產(chǎn)，藍(lán)色為金融資產(chǎn)。
富人擁有金融資產(chǎn)，而其他人的大部分凈資產(chǎn)都被套牢在房子上。這種不對等令中產(chǎn)階級處境艱難，其原因有很多。
房地產(chǎn)需要更長的時(shí)間才能觸底
“大衰退”是自“大蕭條”以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，因?yàn)榉績r(jià)的下跌令眾多的消費(fèi)者受到了影響。與股市相比，房地產(chǎn)市場需要更長的時(shí)間才能從損失中恢復(fù)過來。
圖：自1990年起的凱斯-席勒住房價(jià)格指數(shù)
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2009年春季見底，而直到2012年，房地產(chǎn)市場才觸及最低點(diǎn)。自那時(shí)以來，雖然房地產(chǎn)市場恢復(fù)良好，但凱斯-席勒住房價(jià)格指數(shù)（Case-Shiller Home Price Index）直至2016年年底才達(dá)到平衡點(diǎn)。只在過去幾年里，許多長期房主的房地產(chǎn)資產(chǎn)才取得了有意義的增長。
大部分債務(wù)負(fù)擔(dān)來自住房
最新數(shù)據(jù)顯示，美國家庭債務(wù)大約為14萬億美元，其中近9.5萬億美元以抵押貸款的形式存在（其余則是汽車貸款、信用卡債務(wù)和學(xué)生貸款）。這意味著，將近70%的家庭債務(wù)來自借錢買房。
收入最低的50%家庭的負(fù)債高達(dá)5.6萬億美元，只有大約50%的美國人直接擁有股票。這就意味著底層50%的人基本上沒有投資住宅外的金融資產(chǎn)，但卻背負(fù)著大約40%總債務(wù)負(fù)擔(dān)。
雖然長期來看房地產(chǎn)可以升值，但對許多美國人來說，它也是資產(chǎn)負(fù)債表上的一項(xiàng)巨大負(fù)債。
房子是一種消費(fèi)品
買房將會是你最好的一筆投資，這就是“美國夢”的偉大神話。事實(shí)是否如此呢？對于那些在正確的時(shí)間處于正確的市場上的人來說，確實(shí)如此，尤其當(dāng)你考慮到住房的杠桿作用時(shí)。
擁有一套住房不僅是將負(fù)債慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)的過程，也是一種形式的消費(fèi)。你得交財(cái)產(chǎn)稅，房子需要維護(hù)和保養(yǎng)。隨著時(shí)間的推移，房屋可能會因?yàn)樵O(shè)計(jì)過時(shí)而需要翻新。此外，房屋買賣還涉及到交易成本，以及貸款利息。
當(dāng)你把所有成本都考慮在內(nèi)時(shí)，房子的投資前景可能就不會像有些人所說的那么光明了。還有就是，房子是一種非流動(dòng)性資產(chǎn)，總不能想花就花掉吧。
我并不是說買房是件壞事。我自己也有一套房子，這對我的家庭來說是個(gè)很棒的決定。可以說，房子也是我們能擁有的最負(fù)有感情的一種資產(chǎn)。住房對我們不僅意味著擁有容身之所，和睦鄰里，更多則是生活中的那份歸屬感。
然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，擁有房屋所獲得的“精神收入”卻無法阻止其拖垮你，因?yàn)槿绻阍诮?jīng)濟(jì)低迷期間失業(yè)或是陷入財(cái)務(wù)困境，房主的身份對資產(chǎn)多樣化來說幾乎毫無助益。
更廣泛的影響
最近幾十年以來，財(cái)富不均的問題日益惡化，想要改變現(xiàn)狀需要一些時(shí)間的。未來，政策“處方”很可能會以財(cái)富稅或?qū)Ω蝗苏魇崭叨惵实男问匠霈F(xiàn)。富人可以請得起最好的稅務(wù)顧問來保護(hù)他們擁有的全部金融資產(chǎn)，所以我不確定財(cái)富稅能夠在多大程度上消除這種貧富差距。
我更希望建立一種更具活力的退休制度，讓更多的人能夠更容易地通過股票市場參與股權(quán)投資。除非推出一種強(qiáng)制性措施，對此我不會屏息以待。這個(gè)問題沒有什么簡單的解決方案。
任性地說一句，在當(dāng)前的財(cái)富分配狀況之下，只有股市大崩盤才能成功縮窄貧富差距，因?yàn)楦蝗耸种形沼写蟛糠止善?。但無論市場走向何方，許多中低階層家庭在退休金問題上仍將高度依賴于住房和社會保障。
本文作者是注冊金融分析師本·卡爾森（Ben Carlson），他是里薩茲財(cái)富管理公司（Ritholtz Wealth Management）機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理部門的主任。作者可能持有文中提及的證券或資產(chǎn)。 （財(cái)富中文網(wǎng)）
譯者：Feb
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