2012《財富》100家增長最快的公司專題

· 100家增長最快的公司排行榜
· 聚焦：增長最快的前20家明星公司

????今年《財富》雜志評選出的“100家增長最快的公司”當中，百度首次沖入前三甲，增長速度領銜所有在美上市的中國公司。

????過去三年，百度每股收益年均增長率為99%，營業(yè)收入年均增長率為72%, 投資回報年均增長率為56%，可謂交出了一份亮眼的成績單。

????百度緣何能夠長期保持高速增長？這離不開百度商業(yè)模式的長期有效性。百度把握著搜索引擎這個巨大的流量入口，占據(jù)了中國搜索市場接近80%的份額，通過關鍵字競價系統(tǒng)將龐大的流量變現(xiàn)，又通過與大大小小網(wǎng)站合作，構建起另一套龐大的廣告商業(yè)系統(tǒng)，經(jīng)過長時間積累和完善，百度已經(jīng)在搜索領域構建起護城河。因此，百度一是在搜索領域具有壟斷優(yōu)勢，擁有定價權，為其帶來了強大的盈利能力；二是，百度滿足了中小企業(yè)客戶的長尾需求，能夠抵御不利的宏觀經(jīng)濟形勢帶來的負面影響，保持客戶數(shù)量的穩(wěn)定增長。

????然而，由于照搬傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗，將已有產(chǎn)品做無線化，缺乏創(chuàng)新，百度曾一度錯失了移動互聯(lián)網(wǎng)時代的機遇。雖然擁有百度地圖、掌上百度等移動應用產(chǎn)品，但由于缺乏差異化，并不能在玲瑯滿目的應用商店中脫穎而出，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時代的老大哥顯然掉了隊！

????今年，百度轉(zhuǎn)換了切入方式，變?yōu)橐浴鞍俣仍啤睘橹行?，平臺化發(fā)展，由自主開發(fā)調(diào)整成為開發(fā)者提供底層服務，將自己在服務器、算法、數(shù)據(jù)方面的資源優(yōu)勢，向開發(fā)者輸出，從而提供差異化的服務。不過，整個移動互聯(lián)網(wǎng)領域尚未找到非常好的貨幣化手段，百度在該領域的投資回報周期預計將會比較長。

????反觀搜狐和新東方，這兩家公司曾一度是“100家增長最快的公司”榜單上的明星，卻在今年跌出了榜單之外。搜狐曾經(jīng)連續(xù)三年上榜，2009年甚至排名一度高達第3位，2010年時排名尚在第12位，但2011年已跌至第89位。這家“明星”公司為何連連潰?。克押瘓F目前運營著門戶、游戲、搜索、視頻幾大塊業(yè)務，目前，暢游盈利能力強，是集團的現(xiàn)金之源，視頻和搜索則是集團近幾年重點發(fā)力對象，但從目前行業(yè)格局來看，搜狐這兩塊業(yè)務在其各自領域并不具備強大競爭優(yōu)勢。雖然搜狗收入連續(xù)多個季度保持同比三位數(shù)的增長，但由于基數(shù)太小，并且盈利模式與行業(yè)老大百度無異，規(guī)模差距卻很大，無法期望市場給于太高的估值；再加上奇虎360殺入搜索市場，并很快得到華爾街分析師認可，搜狗將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。視頻業(yè)務是CEO張朝陽非常看重的一塊業(yè)務，但國內(nèi)視頻網(wǎng)站同質(zhì)競爭嚴重，成本高昂，使得整個行業(yè)盈利遙遙無期，搜狐視頻長期依靠暢游輸血，拖累整個集團利潤；優(yōu)酷土豆合并后，行業(yè)呈現(xiàn)集中化發(fā)展的趨勢，對市場份額領先的優(yōu)酷土豆較為有利，搜狐視頻也因此無法獲得優(yōu)酷土豆那樣貨幣化過程中的定價權以及資本市場的溢價，處境較為被動。

????而最近遭遇渾水（Muddy Water）做空的新東方，之前曾連續(xù)兩年上榜“100家增長最快的公司”， 2011年排名第70位，2010年排名第49位。新東方以留學英語培訓起家，由于教學質(zhì)量高，運營管理有效，新東方成為國內(nèi)該領域的第一大品牌，并擁有定價權。憑借著早期樹立起的良好口碑，新東方逐漸向K12教育（包括少兒英語、青少年英語教育）、英語考級培訓、出國等多個領域擴張，特別是在K12領域獲得較大的成功，有效帶動了公司營收規(guī)模的增長。但與此同時，由于K12領域原有的競爭對手多，市場分散，而新東方在該領域并沒有十分強大的優(yōu)勢，新東方的提價能力不算強；此外，由于K12業(yè)務更加強調(diào)個性化服務，無法像留學英語培訓那樣采取大班授課的模式，這就要求新東方聘用更多的教學服務人員，人力成本上升，導致新東方整體利潤率下降。

????除此之外，今年上榜的公司中出現(xiàn)了幾匹黑馬。招聘網(wǎng)站前程無憂，經(jīng)歷了業(yè)務重心由線下向線上轉(zhuǎn)移后，營收和利潤率不斷創(chuàng)新高，該公司過去三年年均每股收益增長率為89%，營收增長率為25%，投資回報增長率達57%，今年首次躋身“100家增長最快的公司”之列，排名第20位。同樣首次上榜的還有軌道交通自動化控制系統(tǒng)制造商和利時，排名第42位，這家公司占據(jù)了中國地鐵自動化控制市場相當大的份額，并在近期簽署多項高鐵信號系統(tǒng)訂單。此外還有沈陽藥品研發(fā)制造商三生制藥，榜上排名第89位，過去三年年均每股收益、營收、投資回報增長率分別為：36%, 33%，18%。

????長期來看，美國資本市場會從商業(yè)模式、增速、盈利能力、公司治理等多個層面考核上市公司，公司估值在這個過程中會逐漸趨于合理化。無論是百度，還是和利時、三生制藥，這些奮力增長的中概股今后的表現(xiàn)，值得我們期待和關注。

????特約作者李妍為i美股分析師。