????萬(wàn)科（深 000002）

????受益于國(guó)家一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的出臺(tái)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善， 一度陷入低谷的房地產(chǎn)銷(xiāo)售得以迅速回暖。2009 年前 6 個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 218 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 41 億元，同比均增長(zhǎng) 26%，銷(xiāo)售面積達(dá) 348.8 萬(wàn)平方米，比去年同期增長(zhǎng)了 31%。萬(wàn)科的主業(yè)是面向大眾市場(chǎng)的住宅和公寓樓，在全國(guó) 30 多個(gè)城市擁有地產(chǎn)項(xiàng)目。

????萬(wàn)科在多個(gè)一線及二、三線城市均有布局，同時(shí)兼顧小有積蓄的首次置業(yè)者和事業(yè)有成、希望生活品質(zhì)更上一層樓的客戶，降低了公司對(duì)任何單一市場(chǎng)和客戶群的依賴(lài)。在土地儲(chǔ)備方面，萬(wàn)科始終把成本收益和風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。在今年土地競(jìng)拍場(chǎng)面激烈的情況下，萬(wàn)科避開(kāi)一線城市的“地王”爭(zhēng)奪戰(zhàn)，把眼光投向地價(jià)更合理的二線城市，在沈陽(yáng)、鞍山、青島、福州和重慶等地頻頻出手，新增項(xiàng)目 15 個(gè)，土地儲(chǔ)備超過(guò) 2,000 萬(wàn)平方米。由于二線城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商數(shù)量相對(duì)較少，購(gòu)房者對(duì)萬(wàn)科品牌的認(rèn)知度更高，萬(wàn)科在定價(jià)方面的決定權(quán)反而更大，項(xiàng)目的利潤(rùn)率更高。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，萬(wàn)科 A 股內(nèi)在價(jià)值為 8.5 元?！K丹

????青島啤酒（滬 600600）

????青島啤酒產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)世界 62 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，居中國(guó)啤酒出口量首位。同時(shí)，青島啤酒越來(lái)越“年輕化”，從 2004 年到 2008 年，18~29 歲消費(fèi)者在青島啤酒整體消費(fèi)者中的占比提升了 14%，成為最大的年齡段消費(fèi)群。不同于其他主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)頻頻并購(gòu)取得發(fā)展，青島啤酒的成長(zhǎng)顯得更加穩(wěn)健。

????2008 年，青島啤酒收入達(dá) 158 億，凈利潤(rùn)達(dá) 7.3 億。按產(chǎn)量計(jì)算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為 13%，僅次于華潤(rùn)雪花啤酒，財(cái)務(wù)表現(xiàn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。經(jīng)過(guò)多年的整合與內(nèi)在產(chǎn)能擴(kuò)張，其“1+3”品牌戰(zhàn)略及成本控制獲得明顯效果。青島及三個(gè)副品牌銷(xiāo)量逐年提升，目前占總銷(xiāo)量的 94%。另外，青島啤酒不斷優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)，使公司保持穩(wěn)定的毛利率及高于同行的產(chǎn)能利用率。隨進(jìn)口大麥價(jià)格的降低及對(duì)原來(lái)較高庫(kù)存成本的消化，預(yù)計(jì)青島啤酒今年在收入及利潤(rùn)率上均有提高。然而，公司中短期仍面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，青島啤酒 A 股內(nèi)在價(jià)值為每股 25 元。 ——譚嘉萍