三位中國CEO談挑戰(zhàn)

泡沫并非到了不可容忍的地步

劉曉光
首創(chuàng)集團(tuán)總經(jīng)理

????2012的挑戰(zhàn)，第一是世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，第二是中國經(jīng)濟(jì)的不確定性。世界經(jīng)濟(jì)對中國經(jīng)濟(jì)究竟有多大的影響？這個(gè)目前不清楚，中國經(jīng)濟(jì)在拉內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)，也有很多問題。

????我們涉及三個(gè)行業(yè)——金融、地產(chǎn)和基建，其中兩個(gè)（金融和地產(chǎn)）受到重大影響。2012年的策略是：快速周轉(zhuǎn)，快速套現(xiàn)，轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型做一些產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)，比如商業(yè)地產(chǎn)、物流地產(chǎn)、教育地產(chǎn)、文化地產(chǎn)，住宅地產(chǎn)也做。鞏固存量，開發(fā)增量，轉(zhuǎn)變方式。

????關(guān)于房地產(chǎn)，有沒有泡沫？

????有，但沒有媒體說的那么大。從中國越來越富裕的十幾億人口、剛剛50%的城市化率這些大的方面來看，并不是說泡沫很嚴(yán)重，到了不可容忍的地步。目前，主要是房價(jià)、地價(jià)和稅這三者的關(guān)系沒有理清楚。像北京，地價(jià)、稅費(fèi)可能要占到房價(jià)的70%，比如兩萬一平米的房子，地價(jià)就要1萬塊，占到50%；外地好一點(diǎn)，二三線城市地價(jià)可能占到30%，稅也要占到20%，半壁江山是地價(jià)和稅。解決途徑無非是土地制度的改革、稅收制度的改革以及開發(fā)商自身的自我約束。作為企業(yè)，我們能做的無非是精細(xì)化管理、轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展方式。

????總之，大家都面臨一樣的現(xiàn)實(shí)環(huán)境、一樣的陽光、一樣的雨露和一樣的政策。我不好過，競爭對手日子也不好過，關(guān)鍵是拼企業(yè)自身的本事：你怎么調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，怎么控制成本，怎么把產(chǎn)品做得更好，怎么周轉(zhuǎn)得更快，等等。也就是說，競爭對手有的，我得有；競爭對手沒有的，我也得有。

????我們現(xiàn)在的策略是壓縮傳統(tǒng)的住宅地產(chǎn)，多做一些產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)。另外，融資結(jié)構(gòu)上，我們國內(nèi)國外兩條腿走路。同時(shí)，審慎拿地。今年以來，我們只拿了兩塊地，價(jià)格比原來要好一點(diǎn)。怕就怕我們150萬拿的，突然它變成120萬了。

????關(guān)于今年，我只能反過來說，即資金形勢可能不壞于去年，資本市場可能不壞于去年。 ——采訪：周展宏

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沒有風(fēng)浪很無趣

汪潮涌
信中利國際控股有限公司董事長及創(chuàng)始人

????做投資或者PE，是做長線的，就像巴菲特說的，是滾雪球，滾的時(shí)間越長，地上的雪越多，雪球就可能滾得越大。因此，短期的挑戰(zhàn)，對我們而言不是非常關(guān)鍵性的東西。我們可以通過長期地持有所投資公司的股權(quán)來應(yīng)對挑戰(zhàn)。從目前來講，做PE（私募股權(quán)投資）的挑戰(zhàn)，一個(gè)是融資方面，現(xiàn)在民間的資金也比較緊張，傳統(tǒng)人民幣LP（有限合伙）資金也比較緊張，因此融資比較困難。第二個(gè)是法律環(huán)境方面的挑戰(zhàn)，比如最近發(fā)生的吳英案，法律最終如何定論？將來民間融資渠道是否能夠保持暢通，這也是一個(gè)挑戰(zhàn)。從退出的角度看，資本市場（比如A股）如果長期如此低迷，海外中概股長期被打壓，那么退出也是很大的一個(gè)挑戰(zhàn)。對于我們投資的公司來說，它們面臨的挑戰(zhàn)與眾多中國公司面臨的一樣。比如，我們投資的消費(fèi)品行業(yè)的公司，它們面臨的是勞動(dòng)力成本的上升和更嚴(yán)格的監(jiān)管。

????而被投資公司的管理者的能力是否能夠隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大提升自己的管理水平，還有除了從VC、PE融資之外，這些中小企業(yè)能否從銀行獲得資金的支持，都是被投資企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

????不過，我認(rèn)為，目前資本市場的低迷是暫時(shí)的。我們會(huì)看中長期，即三、五年后的情況。因此，目前的低迷并不影響我們投資的節(jié)奏，好項(xiàng)目我們還是會(huì)投，只要是好企業(yè)，遲早還是能上市，只是早一年晚一年的事，有時(shí)候晚一點(diǎn)還是好事。

????吳英案對我們影響也不大，因?yàn)槲覀冞@個(gè)團(tuán)隊(duì)與他們那種民間融資完全不在一個(gè)層面上。我們面對的LP也是有經(jīng)驗(yàn)、有資質(zhì)的，將來我們更多的會(huì)向機(jī)構(gòu)LP轉(zhuǎn)型。海外融資仍一直比較暢通，只是前一陣子VIE（可變利益實(shí)體）事件形成了一定的法律上的障礙。另外，國內(nèi)人民幣基金的競爭，原來是拿到海外去上市，現(xiàn)在都放到國內(nèi)上市。應(yīng)對的策略就是，海外募集的資金，我們?nèi)ネ栋闹?、非洲、蒙古等地的資源類企業(yè)，資源類企業(yè)的產(chǎn)品還是賣給中國，因此，還是與中國的經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。VIE主要影響的是在中國還上不了的高科技企業(yè)，比如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在沒有盈利的情況下或者盈利不到三年，就必須通過VIE到海外上市，這樣估值也會(huì)高一些。

????另外一個(gè)挑戰(zhàn)在于，過去兩年，VC、PE領(lǐng)域的投資估值被炒高了，我們投資的主要是新興的產(chǎn)業(yè)和高成長的企業(yè)，通過這個(gè)，我們規(guī)避估值高的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣乐蹈呤窍鄬Φ模瑢Ω叱砷L的企業(yè)，我們估值也愿意給得高一點(diǎn)。

????市場低迷是否對你們投資更有利一些？

????從估值的傳導(dǎo)來說是這樣的，現(xiàn)在企業(yè)對于估值的期望會(huì)有所下降。

????是否會(huì)加快投資節(jié)奏？

????我們還是保持正常的節(jié)奏，不會(huì)太關(guān)注二級市場短期的反應(yīng)。畢竟，我們退出的時(shí)間都是兩三年，甚至三、五年以后。

????二級市場估值低，是否會(huì)考慮投資二級市場？

????PIPE（Private Investment in Public Equity，私募股權(quán)投資已上市公司）是一種選擇，但也有問題，比如流通量不夠，做成一筆成規(guī)模的PIPE交易還是有困難。如果從其他機(jī)構(gòu)投資者或者企業(yè)所有者那里接盤的話，價(jià)格又會(huì)漲上去。中概股回歸，目前路也不是很順暢?；貋碇竺媾R著A股上市很多的不確定性。

????宏觀環(huán)境對你們影響是否大？

????總的來說，每一年都會(huì)有一些不確定性或者新的風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)，做企業(yè)、做投資就是時(shí)時(shí)刻刻去應(yīng)對不確定性和挑戰(zhàn)，并且從中去尋找機(jī)會(huì)。這就像航海一樣，沒有風(fēng)浪的時(shí)候是很無趣的一件事情。

????——采訪：周展宏