?
?
甄選戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資渠道
????戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)各異，目前較合適的融資渠道主要有股權(quán)融資、政策性融資、創(chuàng)新性的債券融資以及多種融資方式之間的組合。
????戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的重點(diǎn)環(huán)節(jié)包括技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化兩個(gè)階段，兩者不同的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)使得其對(duì)外融資渠道也有一定的差異性。研發(fā)環(huán)節(jié)屬于技術(shù)密集型領(lǐng)域，投資回收周期長(zhǎng)，資金回流不確定性因素多，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)突出，尤其是基礎(chǔ)性研究和開創(chuàng)性產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的技術(shù)不確定性最大，只有行業(yè)內(nèi)熟悉該領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)的融資感興趣。同時(shí)，技術(shù)研發(fā)實(shí)體的資產(chǎn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)為主，很難向商業(yè)銀行提供有效的固定資產(chǎn)抵押等擔(dān)保方式，不符合商業(yè)銀行信貸準(zhǔn)入門檻，所以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)環(huán)節(jié)更適宜采取股權(quán)融資。最典型的為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。生物醫(yī)藥研發(fā)長(zhǎng)周期、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)明顯，且生物醫(yī)藥企業(yè)專業(yè)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資本等相對(duì)比較謹(jǐn)慎，只有專業(yè)的投資公司才有可能對(duì)處于研發(fā)期的生物醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。海普瑞是一家生物醫(yī)藥企業(yè)，在研發(fā)階段具有較高風(fēng)險(xiǎn)，先后接受了7家投資公司的股權(quán)投資，但這7家投資機(jī)構(gòu)因多方面原因最終放棄其股權(quán)，而高盛在2007年海普瑞獲得FDA和CEP證書之際以491.76萬美元的投資進(jìn)入，同年海普瑞便成為美國(guó)肝素鈉的國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商，2010年海普瑞上市，高盛在三年時(shí)間里獲取了近90倍的賬面收益。
?
????產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)是技術(shù)研發(fā)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后的市場(chǎng)推廣階段，需要大規(guī)模的固定資產(chǎn)建設(shè)投資以及流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)。雖然產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)面臨著產(chǎn)品試銷性、消費(fèi)慣性及消費(fèi)者成本轉(zhuǎn)換成本等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)研發(fā)環(huán)節(jié)，企業(yè)市場(chǎng)策略轉(zhuǎn)換周期和企業(yè)銷售資金回籠周期大幅縮短，生產(chǎn)企業(yè)的試錯(cuò)成本基本可控。而且，產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)的企業(yè)固定資產(chǎn)比重一般較高，企業(yè)開始進(jìn)入商業(yè)銀行和一般性投資者的視野，通過銀行信貸等合作模式也能大幅壓縮企業(yè)融資成本，所以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)化階段的企業(yè)更適宜采用商業(yè)銀行信貸等債權(quán)性融資。
?
緊跟政策導(dǎo)向，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合
?
????為推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合，工信部、證監(jiān)會(huì)等部委先后出臺(tái)了多項(xiàng)政策。工信部將進(jìn)一步推進(jìn)八大重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組，取消限制企業(yè)跨地區(qū)兼并重組的不合理規(guī)定，進(jìn)一步完善促進(jìn)企業(yè)兼并重組的政策體系。證監(jiān)會(huì)提出了規(guī)范、推進(jìn)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的十項(xiàng)專項(xiàng)工作安排，加大資本市場(chǎng)支持并購(gòu)重組的力度，拓寬并購(gòu)重組融資渠道，積極鼓勵(lì)創(chuàng)新并購(gòu)重組方式。同時(shí)，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)也加大了對(duì)新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持，提高并購(gòu)重組活動(dòng)透明度，有效防范和打擊內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為，為并購(gòu)重組創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。
?
????2011年1月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策的通知》，提出將積極支持引導(dǎo)軟件企業(yè)和集成電路企業(yè)為實(shí)現(xiàn)資源整合和做大做強(qiáng)進(jìn)行的跨地區(qū)重組并購(gòu)。2010年至2011年10月，中國(guó)軟件產(chǎn)業(yè)并購(gòu)頻發(fā)，共披露并購(gòu)案例101例，其中披露并購(gòu)金額的案例73例，涉及并購(gòu)金額為98.56億元。隨著軟件企業(yè)的并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合，管理軟件、行業(yè)軟件和軟件外包企業(yè)之間的界限開始變得模糊。金蝶軟件2010年邁出了向娛樂行業(yè)專業(yè)軟件和房地產(chǎn)行業(yè)專業(yè)軟件領(lǐng)域進(jìn)軍的步伐，用友軟件也加快對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域縱深布局的速度，先后切入房地產(chǎn)、汽車、政務(wù)、醫(yī)療、煙草、審計(jì)等行業(yè)。
?
從戰(zhàn)略高度規(guī)劃融資與并購(gòu)策略
?
????作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的龍頭和重要驅(qū)動(dòng)力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將在國(guó)家政策的扶持下獲得空前的發(fā)展。企業(yè)應(yīng)以業(yè)務(wù)發(fā)展為目標(biāo)、資本運(yùn)作為手段，把握戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資與并購(gòu)特征，綜合運(yùn)用私募、上市、并購(gòu)等資本運(yùn)作手段，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
?
????從戰(zhàn)略導(dǎo)向上來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)的資本運(yùn)作必須以業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)，必須從戰(zhàn)略的高度進(jìn)行融資與并購(gòu)規(guī)劃；在發(fā)展路徑上，應(yīng)通過并購(gòu)縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，提升業(yè)務(wù)的專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)到產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)變，同時(shí)橫向兼并同行業(yè)企業(yè)，以提升市場(chǎng)份額，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)大規(guī)模。
?
????從內(nèi)外部要素看，企業(yè)在整個(gè)融資與并購(gòu)過程中，要注重加大內(nèi)部資源整合，提升企業(yè)的業(yè)務(wù)協(xié)同性，同時(shí)加強(qiáng)外部資源利用，通過資本運(yùn)作提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。另外，企業(yè)必須堅(jiān)定不移地把業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)作為首要任務(wù)，為產(chǎn)融結(jié)合奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上創(chuàng)新融資渠道，為業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提供強(qiáng)大的資金支持和融資障。
?
????特約作者李峻博士現(xiàn)任賽迪顧問股份有限公司總裁。李博士有十余年政府產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、企業(yè)管理信息化咨詢經(jīng)驗(yàn)，曾主持并參與多項(xiàng)區(qū)域與城市產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、中央直屬大型國(guó)企的管理信息系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計(jì)，對(duì)中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)信息化管理、政府信息化等方面有獨(dú)到見解。
