說起高調(diào)“網(wǎng)紅”，很難有人超越卡爾·魯內(nèi)費(fèi)爾特（Carl Runefelt）。這位瑞典網(wǎng)紅在YouTube、推特（Twitter）、Instagram和TikTok上擁有400萬粉絲。1,001馬力的布加迪威龍（Bugatti Veyron）、停泊在蒙特卡洛（Monte Carlo）的游艇，以及價(jià)值100萬美元的手表都是他熱愛“美好生活”的證據(jù)。魯內(nèi)費(fèi)爾特甚至花錢在二級(jí)方程式（Formula 2）賽車上給自己的肖像買了一塊廣告位，讓高速奔馳的賽車成為自己的廣告牌。

但即便在FTX暴雷、比特幣（Bitcoin）的幣價(jià)暴跌三分之二之后，魯內(nèi)費(fèi)爾特的最愛依然是加密貨幣。多年來，他一直在自己的推特賬號(hào)TheMoonCarl上風(fēng)雨無阻地發(fā)著二維碼，吸引粉絲成為自己的特邀客戶，并在其最愛的交易所——幣安（Binance）進(jìn)行交易。如果這位昔日的雜貨店店員都能夠在加密貨幣上賺得盆滿缽滿，你又有何不可？

在大多數(shù)的旁觀者眼中，作為全球最大的加密貨幣交易所，幣安是“交易技術(shù)巨頭”，是由無處不在的趙長鵬掌控的、由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的巨無霸。但是，一眾像魯內(nèi)費(fèi)爾特這樣的網(wǎng)紅（他們能夠從自己拉到的每一位新用戶身上賺得返傭）也為幣安的爆炸式增長做出了巨大的貢獻(xiàn)。

如果不是幣安的高級(jí)用戶，就基本上看不到這個(gè)由網(wǎng)紅構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)。這與趙長鵬本人形成了鮮明的對(duì)比，近年來，他已經(jīng)成為幣圈曝光度最高的意見領(lǐng)袖。盡管最近公開露面的次數(shù)有所減少，但他在有線電視商業(yè)網(wǎng)絡(luò)上已經(jīng)亮相了無數(shù)次，也無數(shù)次對(duì)外吹噓幣安業(yè)務(wù)的健康狀況，還多次在世界各地的現(xiàn)場(chǎng)活動(dòng)中現(xiàn)身，宣稱用戶存在幣安賬戶中的加密貨幣安全無虞。

由于幣安在幣圈里具有舉足輕重的地位，市場(chǎng)對(duì)趙長鵬的保證是否買賬就顯得至關(guān)重要了。憑借低廉的費(fèi)用、自由放任的管理風(fēng)格和來者不拒的企業(yè)文化，幣安已經(jīng)成長為幣圈的商業(yè)帝國。據(jù)數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)機(jī)構(gòu)Arcane Research稱，目前，有超過一半的加密貨幣現(xiàn)貨合約交易是在幣安進(jìn)行的；另一家數(shù)據(jù)提供商Coinalyze估計(jì)，該交易所現(xiàn)在處理的比特幣現(xiàn)貨交易量占全行業(yè)總交易量的90%以上。在薩姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）執(zhí)掌的FTX倒閉后，幣安進(jìn)一步強(qiáng)化了自身在業(yè)內(nèi)的主導(dǎo)地位。正如Arcane在最近的一份報(bào)告中寫的那樣：“幣安等同于加密貨幣市場(chǎng)?！?/p>

但是如果究其本質(zhì)，情況很快就變得復(fù)雜起來。趙長鵬最近說，該公司“仍然在盈利”，并且擁有“相當(dāng)可觀的現(xiàn)金儲(chǔ)備”。但他沒有提供確切數(shù)字。幣安是一家私人公司，沒有義務(wù)披露自己的盈利數(shù)額或盈利方式。更重要的是，幣安的巨型全球性交易所——Binance.com并未在那些公共財(cái)務(wù)披露要求最嚴(yán)格的國家持牌運(yùn)營。（為規(guī)避報(bào)告要求，幣安在美國通過一個(gè)名為Binance.US的小型、相對(duì)有限的交易所開展業(yè)務(wù)，該交易所在46個(gè)州獲得了匯款許可證，并接受相應(yīng)監(jiān)管。）

在這種缺乏透明度的情況下，我們做了一些調(diào)查，經(jīng)過幾周的報(bào)道、財(cái)務(wù)文件審查、投資者采訪，《財(cái)富》雜志對(duì)幣安的業(yè)務(wù)有了更全面的了解。

我們的一些發(fā)現(xiàn)可能會(huì)讓用戶和投資者感到震驚。該交易所構(gòu)建的龐大帝國擁有兩個(gè)鮮為人知、且可能不太穩(wěn)定的支柱。首先是魯內(nèi)費(fèi)爾特之類收錢辦事的網(wǎng)紅，他們負(fù)責(zé)吸引年輕交易者投身加密貨幣市場(chǎng)，這種策略雖然完全合法，但卻是一種代價(jià)高昂且不穩(wěn)定的增長方式。其次是幣安依賴的“原生代幣”——幣安幣（Binance Coin，簡稱BNB）。研究過該公司的部分專家認(rèn)為，幣安的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，BNB在其凈資產(chǎn)中占大頭。約翰斯·霍普金斯大學(xué)（Johns Hopkins University）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬特·塞克爾克（Matt Sekerke）說：“這里存在很大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閹虐部赡芤袯NB兌換成法幣來支付運(yùn)營費(fèi)用?！比绻麕虐苍庥瞿撤N危機(jī)，被迫拋售BNB，則其幣價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)暴跌，并將整個(gè)公司置于危險(xiǎn)境地。

幣安表示，對(duì)其商業(yè)模式而言，前述拉新方案與BNB持倉都不屬于核心，即便出現(xiàn)問題也不足以構(gòu)成威脅。在一份書面聲明中，幣安的一位發(fā)言人稱，伙伴計(jì)劃（Affiliate Program）“拉到的新用戶在全體新客戶中的占比很小”，不會(huì)對(duì)公司的穩(wěn)定性構(gòu)成影響。她還說：“對(duì)幣安拋售（或者需要拋售）BNB的設(shè)想純屬無稽之談。除開持有的BNB，我們的資產(chǎn)負(fù)債表依然非常健康?！北M管如此，該公司仍然拒絕就上述兩塊業(yè)務(wù)在其整體業(yè)務(wù)中究竟占多大比重提供更多詳情，讓客戶和投資者不禁為之輾轉(zhuǎn)反側(cè)。

此外，還有一些更值得利益相關(guān)者擔(dān)心的大問題。在FTX倒閉之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正就多項(xiàng)指控（包括客戶資產(chǎn)管理混雜、洗錢等）對(duì)幣安的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)查。如果美國或者其他司法管轄區(qū)對(duì)幣安采取更多的強(qiáng)力監(jiān)管措施，則其各項(xiàng)收入來源肯定都會(huì)受到影響。對(duì)沖基金Alpine Fox的負(fù)責(zé)人、同時(shí)也是數(shù)字資產(chǎn)和比特幣挖礦企業(yè)的長期投資者邁克·阿爾弗雷德（Mike Alfred）說，這種不祥的氣氛“并不意味著幣安很快就會(huì)面臨崩盤危險(xiǎn)”。但也表明，作為一家企業(yè)，幣安面臨的風(fēng)險(xiǎn)比其客戶（所謂“加密貨幣兄弟”）認(rèn)為的更大。他補(bǔ)充道：“隨著時(shí)間的推移，即便監(jiān)管部門的打擊沒有將其擊垮，它也會(huì)因?yàn)椴豢沙掷m(xù)的商業(yè)模式而倒下?！?/p>

?

趙長鵬生于中國，12歲移民加拿大并在該國長大，現(xiàn)在仍然是加拿大公民。他以金融交易軟件專家的身份進(jìn)入職場(chǎng)，2013年轉(zhuǎn)而投身加密貨幣領(lǐng)域，押上了全部身家，其“賣房買幣”的事跡廣為人知，并最終在2017年于中國香港成立了幣安交易所。在中國開始對(duì)加密貨幣交易進(jìn)行打擊之后，趙長鵬開始“流浪”，多次更換交易所經(jīng)營地點(diǎn)，直到最終選擇把迪拜（Dubai）作為自己的大本營。（幣安稱，其正就“設(shè)立地區(qū)中心/總部一事與多個(gè)司法管轄區(qū)進(jìn)行談判”。）

趙長鵬現(xiàn)年45歲，在各種公開論壇上，他曾經(jīng)就幣安的內(nèi)部運(yùn)營方式給出過兩種有些相互矛盾的論點(diǎn)。他說，投資界不應(yīng)該對(duì)幣安不公布官方總部、不對(duì)中心化監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的做法感到擔(dān)心。但他承認(rèn)，其所處行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)信心危機(jī)，要想恢復(fù)信心，交易所就必須提供更多有關(guān)自身情況的詳細(xì)信息。例如，在2022年11月與加密貨幣對(duì)沖基金Galaxy Digital的負(fù)責(zé)人邁克·諾沃格拉茨（Mike Novogratz）的“爐邊談話”中，趙長鵬斷言，加密貨幣市場(chǎng)不僅應(yīng)該展現(xiàn)自身的“財(cái)務(wù)透明度”，還應(yīng)該“與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和審計(jì)機(jī)構(gòu)密切合作”。

由于這種透明性目前幾乎不存在，要想對(duì)幣安的一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估，我們必須對(duì)其收費(fèi)價(jià)目表和其他可以獲得的資訊加以認(rèn)真分析。

我們先看一下幣安的整體交易情況。過去，幣安會(huì)將Binance.com上的交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)公之于眾。2020年，該公司報(bào)告稱自己處理了價(jià)值1.4萬億美元的交易，較2019年的1萬億美元有所上升。之后，2020年年末，隨著加密貨幣的價(jià)格一飛沖天。幣安的交易量也成倍飛漲，在2021年達(dá)到驚人的34萬億美元（在2022年6月的一次采訪中，趙長鵬引用了這一數(shù)字）。

2022年，隨著加密貨幣市場(chǎng)走弱，趙長鵬開始對(duì)一些最受歡迎的交易標(biāo)的采取免收交易費(fèi)的政策，搶占市場(chǎng)份額，從Coinbase、Kraken和其他對(duì)手處搶走了許多客戶。在FTX于2022年11月轟然倒塌之后，幣安在全球加密貨幣交易市場(chǎng)的份額進(jìn)一步擴(kuò)大。Arcane和CryptoCompare等外部數(shù)據(jù)提供商發(fā)布的交易數(shù)據(jù)顯示，幣安在2022年處理了價(jià)值約23萬億美元的交易，雖然相比2021年大幅下降，但表現(xiàn)依然優(yōu)于主要競爭對(duì)手。

收入情況又如何呢？趙長鵬表示，幣安大約有90%的收入來自于交易傭金。其余來源包括由入金、出金和保證金貸款帶來的收入，以及用戶在其原生區(qū)塊鏈上進(jìn)行權(quán)益質(zhì)押（staking）時(shí)產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)。現(xiàn)貨交易約占其交易總額的四分之一，其余為合約交易。

現(xiàn)貨方面，幣安的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為0.1%，即10個(gè)基點(diǎn)（一個(gè)基點(diǎn)等于1%的百分之一）。合約交易的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為1個(gè)基點(diǎn)到5個(gè)基點(diǎn)不等。盡管收費(fèi)已經(jīng)很低，幣安還是在此基礎(chǔ)上又提供了多種折扣優(yōu)惠。如果散戶使用幣安的原生代幣BNB支付費(fèi)用，則其在進(jìn)行現(xiàn)貨交易時(shí)能夠獲得25%的折扣，進(jìn)行合約交易時(shí)可以獲得10%的折扣。如果機(jī)構(gòu)“大戶”（whale）持有大量BNB，還能夠獲得額外優(yōu)惠。

幣安從未披露過自己的收入。但在今年1月，數(shù)據(jù)公司CryptoQuant報(bào)告稱，該公司在2022年的收入據(jù)估計(jì)約為120億美元，幣安在其網(wǎng)站上公布了該報(bào)告，可以看作是默認(rèn)了這份報(bào)告的準(zhǔn)確性。至于2023年，由于該平臺(tái)的日均交易量基本與2022年持平，幣安的收入或?qū)⒃俅芜_(dá)到120億美元。不過這個(gè)數(shù)字可能高于實(shí)際情況：要想收入120億美元，每筆交易的平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)需要達(dá)到約5個(gè)基點(diǎn)。而根據(jù)幣安的收費(fèi)表，加上一系列大幅折扣，其實(shí)際收入可能達(dá)不到這一水平。

利潤方面，幣安過去對(duì)該數(shù)據(jù)并不像現(xiàn)在這樣秘不示人。2018年至2020年，趙長鵬均（主要通過博文）對(duì)外公布了年度利潤數(shù)據(jù)，有些年份比較精準(zhǔn)，有些年份只給出了區(qū)間范圍。據(jù)趙長鵬稱，幣安2020年的銷售收入較成本高出“8億美元到10億美元”。根據(jù)交易量計(jì)算，幣安當(dāng)年的收入總額很可能在50億美元以下，這意味著其利潤率十分可觀。由于幣安2021年的交易量較2020年增加了24倍，其銷售收入很可能遠(yuǎn)大于其在技術(shù)設(shè)備、軟件和工資（從3,000人增加到8,000人）方面的投入。

?

對(duì)幣安來說，“返傭計(jì)劃”（一種鼓勵(lì)現(xiàn)有交易者為交易所拉新的計(jì)劃）是其“黑箱中的黑箱”。其他交易所也有類似的計(jì)劃，但幣安的獎(jiǎng)勵(lì)尤為誘人，豐厚程度與安利（Amway）、康寶萊（Herbalife）等多層營銷（MLM）平臺(tái)堪有一比。根據(jù)新用戶支付的傭金數(shù)額，邀請(qǐng)人能夠獲得巨額返傭。

大多數(shù)交易所也提供此類獎(jiǎng)勵(lì)，Coinbase、Kraken如此，倒閉前的FTX也如此。但位于英國倫敦的加密貨幣公司Enigma Securities的投資顧問約瑟夫·愛德華茲（Joseph Edwards）稱，截至目前，幣安的返傭力度之大在業(yè)內(nèi)仍然是無人可以望其項(xiàng)背。愛德華茲認(rèn)為，相關(guān)計(jì)劃是推動(dòng)幣安成長的主要力量，也是其支出的重要部分。愛德華茲說：“在體育贊助等方面，幣安不如FTX，但在這種主要針對(duì)散戶的返傭計(jì)劃方面，幣安則要積極得多，也更明目張膽?！?/p>

幣安在傳統(tǒng)營銷方面也有很多投入，比如大手筆贊助足球賽事，2022年夏天，該公司還與全球最紅的TikTok博主卡比·萊姆（Khaby Lame）合作，共同推廣幣安的區(qū)塊鏈創(chuàng)新。但前文提到的返傭計(jì)劃也同樣很受公司重視。

幣安在自己網(wǎng)站上對(duì)相關(guān)方案進(jìn)行了詳細(xì)介紹。首先是幣安的常規(guī)返傭模式（Standard Referral Mode），所有投資者均能夠參加。返傭金額取決于“邀請(qǐng)人”在幣安的托管賬戶中持有的BNB數(shù)量。如果邀請(qǐng)人錢包中的BNB少于500個(gè)，則在其邀請(qǐng)加入幣安的投資者進(jìn)行現(xiàn)貨交易時(shí)，幣安將拿出20%的傭金作為該邀請(qǐng)人的“返傭”（幣安在其網(wǎng)站上經(jīng)常使用“返傭”一詞）。如果某位普通會(huì)員持有500個(gè)BNB（按照今年3月中旬的價(jià)格，價(jià)值約為17萬美元），則其在現(xiàn)貨交易中的返傭?qū)⒃黾拥?0%，在合約交易中的返傭?qū)⒃黾拥?0%。

幣安還有一個(gè)份量更重、面向網(wǎng)紅的“幣安超級(jí)伙伴計(jì)劃”，并在網(wǎng)站上列出了符合該計(jì)劃申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)人和組織，包括擁有超過5,000名粉絲的社交媒體賬戶；擁有超過500名成員的Facebook、Reddit或QQ社群中的金融領(lǐng)袖或意見領(lǐng)袖角色；日訪問量超過5,000次的市場(chǎng)分析平臺(tái)以及加密貨幣基金。邀請(qǐng)人數(shù)少于500人時(shí)，邀請(qǐng)人可以從新用戶的現(xiàn)貨交易中獲得41%的返傭，超過500人時(shí)，其返傭比例將達(dá)到驚人的50%。

幣安為這些邀請(qǐng)人提供了豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)，讓他們能夠不斷壯大自己的社群。要想保持41%的返傭，邀請(qǐng)人每90天必須至少邀請(qǐng)到10名新客戶，并且這些客戶必須完成相當(dāng)于50個(gè)比特幣（約100萬美元）的新交易。

為了吸引這些新用戶持續(xù)進(jìn)行交易，網(wǎng)紅可以將自己收到的返傭與自己拉到的新用戶分享。在幣安客戶增長迅速的一些中低收入國家（例如尼日利亞、波蘭或菲律賓）里，這種做法尤其具有吸引力。對(duì)這些國家的新用戶而言，任何額外的資金支持都是多多益善。

與競爭對(duì)手相比，幣安提供激勵(lì)的豐厚程度令人咂舌。Kraken的返傭?yàn)槭苎脩艚灰讉蚪鸬?0%。Coinbase為50%，但僅限前三個(gè)月，此后的所有傭金均將歸Coinbase所有。而幣安不是這樣，邀請(qǐng)人能夠永久獲得相應(yīng)份額的返傭獎(jiǎng)勵(lì)。

對(duì)于幣安在超級(jí)返傭計(jì)劃上投入了多少資金，或者賺取了多少傭金，我們無從得知。但通過幣安在2019年10月發(fā)布的一條推文，我們或許可以對(duì)這些“超級(jí)邀請(qǐng)人”的重要性有所認(rèn)識(shí)。該交易所在這條推文中透露，自該計(jì)劃兩年前啟動(dòng)以來，位居返傭金額榜首的邀請(qǐng)人已經(jīng)賺到了1,050萬美元，第二位和第三位則分別賺到了500萬美元至600萬美元。這些還是2021年加密貨幣交易量飛漲之前的數(shù)字。

有專家對(duì)《財(cái)富》雜志表示，該計(jì)劃本身看起來完全合法。但其仍然存在責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。位于美國納什維爾市（Nashville）的湯普森·伯頓律師事務(wù)所（Thompson Burton PLLC）的傳銷罪律師凱文·湯普森（Kevin Thompson）稱：“如果邀請(qǐng)人偽造資格信息或交易記錄，就會(huì)出現(xiàn)法律問題。此類計(jì)劃會(huì)給公司增加合規(guī)負(fù)擔(dān)?！泵绹C券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Commission）還將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了那些與未披露個(gè)人所得的網(wǎng)紅進(jìn)行合作的加密貨幣公司。

這種豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)因?yàn)闀?huì)減少企業(yè)利潤，本身也可能產(chǎn)生問題。而且一旦出現(xiàn)可能嚇走網(wǎng)紅的事件（比如又一次加密貨幣市場(chǎng)暴跌，或者針對(duì)幣安自身的監(jiān)管行動(dòng)），都有可能切斷這條拉新渠道。

不過如果返傭計(jì)劃規(guī)模不大，那么其風(fēng)險(xiǎn)可能也很小。幣安告訴《財(cái)富》雜志：“對(duì)幣安而言，該計(jì)劃是一種重要的拉新方式。但即便我們終止該計(jì)劃（需要注意的是，我們沒有這方面打算），也不會(huì)干擾公司正常的業(yè)務(wù)運(yùn)營?！?/p>

?

幣安的第二個(gè)隱憂是其對(duì)BNB的依賴。

2017年7月，幣安在上線的同時(shí)便推出了BNB，通過首次代幣發(fā)行（ICO）發(fā)行了2億枚代幣。在Nomics網(wǎng)站于2019年8月的一次播客節(jié)目中，趙長鵬表示，他的主要目標(biāo)是提升BNB的價(jià)值。趙長鵬表達(dá)的是加密貨幣文化的一大核心原則，即認(rèn)可區(qū)塊鏈產(chǎn)品使用價(jià)值者應(yīng)該在區(qū)塊鏈推廣的過程中獲利?！皟糁担╡quity）是一種存在人們頭腦中的虛擬概念，”他說，“作為一種持有代幣的新方式，‘代幣經(jīng)濟(jì)’（Tokenomics）要好得多……那些認(rèn)為自己會(huì)在幣安進(jìn)行大量交易的人現(xiàn)在就會(huì)買入BNB，隨著加入其中的人越來越多，幣價(jià)還會(huì)進(jìn)一步上升。”

和其他ICO一樣，幣安的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也在此次ICO中無償獲得了大量代幣。趙長鵬及其團(tuán)隊(duì)獲得的代幣占ICO總量的40%（即8,000萬枚BNB）。幣安向公眾出售了1億枚BNB，獲得的資金用于搭建交易平臺(tái)及后續(xù)的營銷活動(dòng)，其余的2,000萬枚代幣則流入了幣安的原始投資者的口袋。

當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在一樣，BNB的主要用途是確保投資者在交易時(shí)能夠享受折扣。只有在使用BNB支付傭金或持有大量BNB時(shí)，客戶才可以在交易時(shí)獲得折扣。BNB也是唯一的一種能夠在幣安的BNB鏈（BNB Chain，客戶可以在這里訂立智能合約、鑄造NFT）用于“質(zhì)押”的代幣。

在進(jìn)行ICO時(shí)，幣安承諾將逐步回購并“銷毀”1億枚BNB（相當(dāng)于最初發(fā)行數(shù)量的一半），也即讓1億枚BNB退出流通。此舉的目的是讓投資者看好該幣的未來價(jià)值，因?yàn)椤拔镆韵橘F”，隨著稀有性不斷增加，價(jià)格也會(huì)不斷走高。（此類銷毀承諾在ICO中很常見。）在2019年年中，趙長鵬發(fā)布了一則驚人公告，宣布創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員將“放棄”并銷毀自己分得的BNB，并且不會(huì)獲得任何補(bǔ)償。他后來補(bǔ)充道，未來將只會(huì)銷毀公司持有的BNB。

這一策略似乎對(duì)推高BNB的價(jià)格起到了很大作用。在趙長鵬宣布前述計(jì)劃時(shí)，BNB的市場(chǎng)價(jià)格在30美元左右。隨著加密貨幣市場(chǎng)開始起飛，BNB也成為了加密貨幣史上漲幅最高的代幣之一，并于2021年11月達(dá)到670美元的歷史高位。即使以今年3月下旬337美元的價(jià)格來看，BNB也是全球市值第四高的加密貨幣，達(dá)530億美元。

幣價(jià)的飆升伴隨著供應(yīng)的萎縮。自2019年6月以來，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)已經(jīng)銷毀其持有的8,000萬枚BNB里的2,400萬枚，按照不同銷毀時(shí)間的幣值計(jì)算，這些BNB代幣的累計(jì)價(jià)值高達(dá)45億美元。（我們之所以知道這個(gè)數(shù)字，是因?yàn)橼w長鵬此前已經(jīng)把創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持有相關(guān)代幣的“錢包”地址公之于眾。）

簡而言之，幣安的策略似乎是：通過為持有BNB和使用BNB進(jìn)行交易的客戶提供折扣來提高市場(chǎng)對(duì)BNB的需求，通過“銷毀”來減少供應(yīng)，再收集從交易中流入的代幣。與此同時(shí)，分析師稱，比特幣的大部分交易系借由BNB完成。在2019年的一篇博文里，趙長鵬稱“我們收的主要是BNB”。該公司對(duì)《財(cái)富》雜志表示：“我們持有BNB，未來還將繼續(xù)持有?！备鶕?jù)員工選擇，幣安也會(huì)以BNB支付工資和獎(jiǎng)金。不過，流入幣安的BNB規(guī)模仍然比流出的大得多。

由此引出了一個(gè)亟待回答的問題，那就是幣安究竟在資產(chǎn)負(fù)債表上持有多少枚BNB？根據(jù)推特賬戶名為@cryptohhipp65的匿名分析師最近對(duì)相關(guān)加密貨幣錢包進(jìn)行的取證審查顯示，幣安的“彈藥庫”中至少存有6,000萬枚BNB（按照今年3月中旬的價(jià)格計(jì)算，這些加密貨幣的價(jià)值超過200億美元）。有多位專家告訴《財(cái)富》雜志，由于該分析師能夠區(qū)分客戶賬戶和團(tuán)隊(duì)錢包中的代幣，上述數(shù)據(jù)值得信任。這也意味著，幣安相關(guān)錢包持有的剩余BNB很可能是直接屬于幣安。

但如此巨量的資產(chǎn)或許也會(huì)成為讓幣安跌落神壇的導(dǎo)火索。由于持有BNB可以享受交易折扣、賺取返傭，所以BNB本身確實(shí)具有一定價(jià)值，只是可能沒有這么高。BNB之所以被炒到如此天價(jià)，主要反映的是市場(chǎng)對(duì)趙長鵬的信心。一些分析家說，一旦客戶開始認(rèn)為BNB價(jià)格嚴(yán)重虛高，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉頀伿鄢?。佛羅里達(dá)大西洋大學(xué)（Florida Atlantic University）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家威爾·盧瑟（Will Luther）說：“在幣安的托管客戶大規(guī)模拋售BNB時(shí)，或會(huì)出現(xiàn)一種類似銀行擠兌的局面?！笨梢韵胂?，在出現(xiàn)重大負(fù)面消息（例如有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)幣安提起刑事訴訟，或者交易量大幅下降）時(shí)就可能出現(xiàn)這種擠兌，使幣安的資產(chǎn)負(fù)債表陷入枯竭。如果其他儲(chǔ)備資產(chǎn)減少，幣安可能就要將BNB兌換成美元、日元或歐元來支付各類支出，屆時(shí)該幣的幣價(jià)或會(huì)出現(xiàn)暴跌，讓幣安“作繭自縛”。

幣安駁斥了可能發(fā)生這種情況的想法。該公司表示，“幣安現(xiàn)在不會(huì)使用BNB來支付運(yùn)營費(fèi)用，未來也不會(huì)”，因?yàn)樵谄滟Y產(chǎn)負(fù)債表上，除BNB以外，還持有大量其他資產(chǎn)。不過幣安并未透露BNB在其資產(chǎn)負(fù)債表中所占的比重，所以這仍然是一大關(guān)鍵問題。如果幣安擁有大量多樣化的資產(chǎn)儲(chǔ)備，那么BNB所能夠造成的風(fēng)險(xiǎn)就很小，如果其儲(chǔ)備更多的是以BNB為主，那么風(fēng)險(xiǎn)就比較大。就目前而言，我們很難給出明確答案。

從某種意義上說，過去幫助幣安崛起的返傭計(jì)劃和BNB戰(zhàn)略都有一個(gè)重大設(shè)計(jì)缺陷，那就是讓趙長鵬和其團(tuán)隊(duì)都陷入了他們一手造成的困境之中。一旦發(fā)生信心危機(jī)，相關(guān)連鎖反應(yīng)或會(huì)產(chǎn)生巨大影響。如此看來，趙長鵬花這么多的時(shí)間來談?wù)搸虐驳陌踩砸簿筒蛔銥楣至?，如果客戶和投資者失去信心，其商業(yè)帝國就會(huì)迅速分崩離析。

譯者：MS