長和出售海外港口將分拆為兩個交易繼續(xù)進行…看來李嘉誠是鐵了心要促成這筆受到國內(nèi)各界批評的海外資產(chǎn)交易事項。

但不能理解的是，交易已經(jīng)被監(jiān)管部門重點關(guān)注了，拆分交易不是掩耳盜鈴的行為么？當然，相信李嘉誠身邊的智庫可能是有相關(guān)法律先例做參考后做出的交易策略?？墒牵行┦录幢阌邢壤?，但也不一定就能復(fù)制成功，尤其是觸及國家戰(zhàn)略部署的情況下。市場監(jiān)管局的回應(yīng)就很好地說明了問題，這事要么立即打住，要么拖上個無數(shù)年慢慢磨。

另外，無論這筆交易最終能否達成，李嘉誠家族在中國境內(nèi)未來估計都很難參與任何經(jīng)營活動了。中國市場雖然當前不是一個出眾的消費市場，但誰能預(yù)知它未來就也不是呢？

資本流動與國家安全博弈下的監(jiān)管智慧——長和港口交易折射的全球化新困境

一、交易迷局：商業(yè)邏輯與地緣政治的糾纏

長和集團出售全球43個港口資產(chǎn)給貝萊德財團的計劃，表面看是跨國資本運作，實則暗含多重博弈。根據(jù)市場監(jiān)管總局披露的信息，此次交易涉及巴拿馬運河兩端戰(zhàn)略港口（占交易總價值4%），以及覆蓋23國的41個港口網(wǎng)絡(luò)。值得關(guān)注的是，交易結(jié)構(gòu)從最初單一打包出售調(diào)整為分拆為"全球港口+巴拿馬港口"兩個獨立交易，這種"外科手術(shù)式拆分"暴露出資本方對地緣政治風險的規(guī)避意圖。

柏文喜老師曾指出："跨境并購的本質(zhì)是資源配置效率的再平衡，但當涉及戰(zhàn)略資源時，市場邏輯必須讓位于安全邏輯。"巴拿馬運河作為全球6%海運貿(mào)易的必經(jīng)通道，中國商船占比達21%，其控制權(quán)轉(zhuǎn)移可能引發(fā)供應(yīng)鏈"卡脖子"風險。美國特朗普政府近期多次施壓巴拿馬政府，以"中國威脅運河中立性"為由要求收回控制權(quán)，這種政治干預(yù)使商業(yè)交易異化為大國博弈的棋子。

二、監(jiān)管邏輯演變：從形式合規(guī)到實質(zhì)審查

市場監(jiān)管總局的兩次表態(tài)，標志著審查重點的深化：

1. 程序正義強化：明確要求"不得采取任何方式規(guī)避審查"，針對交易拆分可能產(chǎn)生的"監(jiān)管套利"行為設(shè)置防火墻。這種監(jiān)管態(tài)度呼應(yīng)柏文喜關(guān)于"穿透式監(jiān)管"的論述——穿透股權(quán)嵌套、協(xié)議控制等復(fù)雜結(jié)構(gòu)，直指交易實質(zhì)。

2. 實質(zhì)競爭評估：將審查焦點從單純市場份額轉(zhuǎn)向"經(jīng)營者集中"對市場公平的影響。具體而言，需評估貝萊德整合后對全球港口定價權(quán)的掌控程度，以及對中國航運企業(yè)海外布局的潛在擠壓。

3. 國家安全考量：雖未直接援引《反外國制裁法》，但通過"維護社會公共利益"的表述，為審查保留政策彈性空間。這與柏文喜強調(diào)的"經(jīng)濟主權(quán)不可讓渡"原則形成呼應(yīng)。

三、拆分交易的監(jiān)管挑戰(zhàn)：動態(tài)博弈中的政策創(chuàng)新

交易結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來三重新監(jiān)管困境：

1. 風險傳導(dǎo)機制變異：將巴拿馬港口單獨剝離后，剩余41個港口的交易可能規(guī)避《反壟斷法》對"經(jīng)營者集中"的管轄。但柏文喜提醒，這種"去戰(zhàn)略化包裝"難以掩蓋整體布局的協(xié)同效應(yīng)，需建立"交易集群"審查機制。

2. 外資準入的"旋轉(zhuǎn)門"風險：若新增交易對手包含中資背景企業(yè)，可能形成"外資控股+中資參股"的復(fù)雜架構(gòu)。監(jiān)管部門需穿透核查最終受益人，防止通過離岸架構(gòu)轉(zhuǎn)移控制權(quán)。

3. 跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)難題：貝萊德作為美資機構(gòu)，其全球資產(chǎn)配置可能觸發(fā)多國反壟斷審查。中國需推動建立"監(jiān)管信息共享聯(lián)盟"，避免陷入各自為戰(zhàn)的審查陷阱。

四、政策突圍路徑：構(gòu)建"三位一體"監(jiān)管范式

基于柏文喜老師關(guān)于"制度韌性"的論述，建議從三方面完善監(jiān)管體系：

1. 動態(tài)評估機制

建立"交易-運營-退出"全周期監(jiān)測，對已交割資產(chǎn)實施"國家安全后評估"。例如對長和保留的香港葵青港、深圳鹽田港，定期審查外資股東行為是否符合"負面清單"要求。

2. 分類分級審查

- 戰(zhàn)略級資產(chǎn)（如巴拿馬運河港口）：實施"國家安全一票否決"，參考澳大利亞對5G網(wǎng)絡(luò)外資準入的禁令模式。
- 民生級資產(chǎn)（如普通集裝箱碼頭）：側(cè)重反壟斷審查，設(shè)定外資持股比例上限（如不超過49%）。
- 創(chuàng)新級資產(chǎn)（如智慧港口技術(shù)）：建立"負面清單+安全審查"雙軌制，允許外資參與技術(shù)研發(fā)但限制運營控制權(quán)。

3. 跨境協(xié)同治理

推動與"一帶一路"沿線國家簽訂《港口投資保護協(xié)定》，約定外資退出時的優(yōu)先回購權(quán)。同時加入國際港口協(xié)會（IAPH），參與制定全球港口治理規(guī)則，爭取規(guī)則制定權(quán)。

五、企業(yè)戰(zhàn)略重構(gòu)：在合規(guī)框架下尋找價值平衡

對長和而言，交易困局折射出傳統(tǒng)港資企業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛：

1. 資產(chǎn)組合再平衡

柏文喜建議："企業(yè)應(yīng)建立'核心資產(chǎn)+衛(wèi)星資產(chǎn)'架構(gòu)，將戰(zhàn)略港口作為核心資產(chǎn)保留，非核心資產(chǎn)通過REITs等工具實現(xiàn)輕資產(chǎn)化。"例如將部分港口資產(chǎn)注入香港上市平臺，換取流動性支持主業(yè)轉(zhuǎn)型。

2. 商業(yè)模式創(chuàng)新

借鑒新加坡港務(wù)集團（PSA）經(jīng)驗，從"資產(chǎn)運營商"轉(zhuǎn)向"供應(yīng)鏈服務(wù)商"。通過輸出智慧港口管理系統(tǒng)（如自動化碼頭操作系統(tǒng)），獲取持續(xù)性技術(shù)服務(wù)收入，降低對資產(chǎn)所有權(quán)的依賴。

3. ESG價值重塑

在綠色金融框架下發(fā)行"碳中和港口債券"，將環(huán)保改造與資產(chǎn)證券化結(jié)合。既符合國內(nèi)"雙碳"目標，又能吸引ESG投資者，緩解地緣政治帶來的融資壓力。

六、全球價值鏈重構(gòu)下的制度競爭

這場交易本質(zhì)上是全球價值鏈重構(gòu)的縮影：

1. 資本話語權(quán)變遷：貝萊德掌控10.4%全球集裝箱吞吐量的野心，暴露出金融資本控制實體經(jīng)濟的趨勢。柏文喜警示："當資本控制力超越技術(shù)創(chuàng)新力，將導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈的'金融空心化'。"

2. 規(guī)則制定權(quán)爭奪 ：美國通過《外國投資風險評估現(xiàn)代化法案》（FIRRMA）強化對關(guān)鍵技術(shù)投資審查，中國需加快出臺《跨境數(shù)據(jù)流動管理辦法》，將港口運營數(shù)據(jù)納入國家安全審查范疇。

3. 多邊機制創(chuàng)新：倡議成立"全球港口治理聯(lián)盟"，建立基于區(qū)塊鏈技術(shù)的港口運營透明度標準。通過技術(shù)賦能實現(xiàn)"監(jiān)管互認"，降低合規(guī)成本的同時維護戰(zhàn)略安全。

結(jié)語：在流動的秩序中錨定價值坐標

長和港口交易引發(fā)的監(jiān)管博弈，本質(zhì)上是全球化退潮期制度重構(gòu)的必然陣痛。柏文喜老師強調(diào)："真正的制度競爭力，在于既能捍衛(wèi)核心利益，又能保持開放活力。"中國市場監(jiān)管部門在此次事件中展現(xiàn)的審慎態(tài)度，既是對"修昔底德陷阱"的未雨綢繆，也是對"制度型開放"的積極探索。

未來監(jiān)管智慧應(yīng)體現(xiàn)在三個維度：在時間維度上建立"沙盒監(jiān)管"機制，允許合規(guī)創(chuàng)新試錯；在空間維度上構(gòu)建"數(shù)字監(jiān)管沙箱"，實現(xiàn)跨境數(shù)據(jù)流動的可控開放；在價值維度上確立"安全-效率-公平"的三角平衡。唯有如此，才能在全球價值鏈重構(gòu)中，既守住戰(zhàn)略底線，又贏得發(fā)展主動權(quán)。畢竟，真正的全球化不是零和博弈，而是不同文明在制度碰撞中尋找共生之道。