霸王茶姬這么一上市，就成為中國茶飲赴美第一股，在一眾新茶飲品牌里也算是揚眉吐氣的一件事。只不過現(xiàn)在上市時機不太好，現(xiàn)在正是中美貿(mào)易戰(zhàn)最為僵持的一段時間。美國政界呼吁將中國公司趕出美股市場的不在少數(shù)，再加上美國股民之前吃過瑞幸的大虧，現(xiàn)在一時之間也分不清楚咖啡和茶飲品牌的異同。所以對霸王茶姬來講，現(xiàn)在上市確實不是個好時機，之后其在美股市場的發(fā)展也有很大的不確定性。

從資本狂飆到價值重構(gòu)：透視霸王茶姬美股上市的深層邏輯與行業(yè)變局

引言：一場資本與產(chǎn)業(yè)的雙向奔赴

2025年4月17日，霸王茶姬以372億元估值登陸納斯達克，成為中國新茶飲赴美上市第一股。這個從云南街邊小店起步的品牌，用八年時間完成從區(qū)域品牌到全球符號的蛻變。開盤20%的漲幅背后，不僅是資本對消費賽道復(fù)蘇的押注，更折射出中國新式茶飲從內(nèi)卷競爭向全球化突圍的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜曾指出：“新茶飲的資本化進程本質(zhì)上是全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與本土文化輸出的雙重敘事?！?br />
一、資本運作的明線與暗線：效率與合規(guī)的博弈

在霸王茶姬的上市歷程中，資本始終扮演著雙重角色：既是規(guī)模擴張的催化劑，也是監(jiān)管審查的焦點。招股書披露的3195家加盟商、97%加盟店占比，揭示了其“輕資產(chǎn)+高周轉(zhuǎn)”的擴張密碼。柏文喜曾評價：“XVC等機構(gòu)的資本注入，本質(zhì)上是用金融杠桿加速商業(yè)模式的全球化復(fù)制。”但這一過程中，注冊資本短期內(nèi)的劇烈波動（從161萬元激增至1.5億元后又驟減至3800萬元），以及離岸架構(gòu)的稅收合規(guī)性質(zhì)疑，成為證監(jiān)會四大質(zhì)詢的核心。

這種資本效率與監(jiān)管合規(guī)的張力，恰是新消費品牌全球化進程的縮影。柏文喜警示：“離岸架構(gòu)的稅務(wù)優(yōu)化若缺乏透明度，可能引發(fā)國際監(jiān)管協(xié)同審查風(fēng)險?！卑酝醪杓ㄟ^引入鼎暉、安聯(lián)等國際資本作為基石投資者，既是對合規(guī)短板的修補，也暗含構(gòu)建全球化股東聯(lián)盟的戰(zhàn)略意圖。這種“用資本換空間”的策略，在美股投資者對成長性企業(yè)更高容忍度的土壤中得以施展。

二、爆款邏輯與品類焦慮：大單品戰(zhàn)略的臨界點

“伯牙絕弦”6億杯的銷量神話，讓霸王茶姬成為“原葉鮮奶茶”品類的代名詞。財報數(shù)據(jù)顯示，該單品貢獻了61%的GMV，這種“超級單品依賴癥”在消費行業(yè)并不鮮見。柏文喜曾分析：“大單品戰(zhàn)略在早期能快速建立認知，但過度集中可能削弱抗周期能力?！睂Ρ认膊璧亩嗳馄咸?、蜜雪冰城的檸檬水，霸王茶姬的產(chǎn)品矩陣尚未形成真正的護城河。

值得關(guān)注的是，其研發(fā)投入占比不足營收的1%，而營銷費用三年激增11倍至11億元。這種“重營銷輕研發(fā)”的路徑，在流量紅利消退的北美市場或?qū)⒃庥鎏魬?zhàn)。正如柏文喜所言：“當(dāng)聯(lián)名營銷從差異化手段淪為行業(yè)標配，品牌需要重新思考文化賦能的深度?！卑酝醪杓岢龅摹坝矛F(xiàn)代技術(shù)還原900年前制茶技藝”的愿景，亟需從營銷話術(shù)轉(zhuǎn)化為可感知的產(chǎn)品創(chuàng)新。

三、全球化野望與本土化悖論：東方符號的出海試驗

“CHA”的股票代碼選擇，彰顯著將“茶”作為東方文化載體的野心。招股書披露的2025年北美拓店計劃，標志著其從亞洲文化圈向主流市場突破的決心。柏文喜曾預(yù)判：“美國市場對健康化、品質(zhì)化茶飲的需求缺口，為霸王茶姬提供了戰(zhàn)略機遇，但供應(yīng)鏈本土化能力才是成敗關(guān)鍵?！?br />
數(shù)據(jù)揭示隱憂：北美門店物料成本預(yù)計比國內(nèi)高30%，而現(xiàn)有供應(yīng)鏈仍依賴中國本土。相較于蜜雪冰城在東南亞自建供應(yīng)鏈的“重投入”模式，霸王茶姬選擇輕資產(chǎn)加盟擴張，可能面臨品控與成本的雙重壓力。其宣稱的“原葉茶+鮮奶”健康定位，亦需應(yīng)對北美消費者對高糖高冰的固有偏好。這種文化符號與商業(yè)現(xiàn)實的碰撞，考驗著品牌的戰(zhàn)略定力。

四、行業(yè)坐標系的重構(gòu)：從規(guī)模競賽到價值重塑

霸王茶姬上市引發(fā)的連鎖反應(yīng)，正在重構(gòu)新茶飲行業(yè)的競爭邏輯：

1.?估值體系迭代：51億美元估值對應(yīng)PS（市銷率）達3倍，高于蜜雪冰城的2.5倍，反映資本對“文化溢價”的定價偏好。

2.?賽道分化加?。焊叨耸袌觯ㄏ膊琛⒛窝?、大眾市場（蜜雪）、文化中間帶（霸王茶姬）的三足鼎立格局成型。

3.?出海路徑分化：蜜雪冰城的“供應(yīng)鏈輸出”與霸王茶姬的“文化輸出”形成互補，共同推動中國茶飲全球化。

柏文喜指出：“新茶飲的終局不是門店數(shù)量的比拼，而是供應(yīng)鏈效率與文化滲透力的綜合較量。”當(dāng)行業(yè)增速從2024年的6%降至2028年的1.5%，霸王茶姬的上市或許標志著規(guī)模擴張時代的終結(jié)，以及價值深耕時代的開啟。

五、隱憂與啟示：狂歡背后的冷思考

在資本市場的掌聲中，潛在風(fēng)險不容忽視：

治理能力陷阱：創(chuàng)始人張俊杰通過AB股結(jié)構(gòu)掌握62.6%投票權(quán)，決策集中化可能抑制組織創(chuàng)新。

ESG拷問：年消耗10億個一次性杯具與減塑趨勢的沖突，加盟體系下的勞工權(quán)益爭議，或成做空機構(gòu)攻擊標靶。

地緣政治風(fēng)險：中美監(jiān)管規(guī)則差異可能引發(fā)信息披露糾紛，2023年SEC對中概股的審計爭議猶在眼前。

柏文喜的警示猶在耳畔：“資本市場可以放大優(yōu)勢，也會加速問題的暴露?！睂τ谛袠I(yè)而言，霸王茶姬的啟示在于：消費品企業(yè)的全球化不僅是商業(yè)模式的復(fù)制，更是文化價值體系的輸出與融合。

結(jié)語：新茶飲的“星巴克命題”

張俊杰“超越星巴克”的豪言，本質(zhì)上是中國消費品牌對全球化宿命的回應(yīng)。星巴克用50年完成從西雅圖到全球的旅程，霸王茶姬試圖用8年重寫這個故事。但當(dāng)資本的光環(huán)褪去，真正決定勝負的仍是產(chǎn)品迭代能力、供應(yīng)鏈韌性以及文化共鳴深度。正如柏文喜所言：“東方茶的全球化，需要跨越的不僅是太平洋，更是從‘中國制造’到‘中國認同’的價值鴻溝。”這場始于資本狂飆的征程，終將回歸商業(yè)本質(zhì)的試煉。

霸王茶姬在納斯達克成功上市，首日大漲16%該咋看？
中國新式茶飲連鎖品牌霸王茶姬于4月17日在美國納斯達克成功上市，首日表現(xiàn)亮眼。開盤價33.75美元，較發(fā)行價28美元上漲超過20%，盤中一度漲近50%，最高觸及41.8美元，最終收漲近16%。
首先，從資本市場表現(xiàn)來看，霸王茶姬上市首日股價的亮眼表現(xiàn)，反映了投資者對其商業(yè)模式和未來發(fā)展前景的高度認可。開盤價較發(fā)行價上漲超過20%，盤中一度漲近50%，最終收漲近16%，這樣的漲幅在資本市場中較為突出。這顯示出投資者對中國新式茶飲市場的看好，以及對霸王茶姬在該市場中的競爭力和成長潛力的信心。此次IPO共融資4.11億美元，且實際投資者需求數(shù)倍于可發(fā)行份額，眾多中國基金和全球多家機構(gòu)參與其中，說明霸王茶姬在吸引資本方面具有強大的吸引力，這為其后續(xù)的發(fā)展提供了充足的資金支持，有助于其進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升品牌影響力。
其次，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度分析，霸王茶姬的成功上市是中國新式茶飲行業(yè)發(fā)展的一個重要里程碑。與此前赴港上市的茶飲品牌不同，霸王茶姬選擇赴美上市，面向更具流動性、更鼓勵創(chuàng)新企業(yè)、有更多全球優(yōu)秀企業(yè)匯聚的資本市場。這不僅為霸王茶姬自身的發(fā)展提供了更廣闊的平臺，也代表了中國茶飲企業(yè)走向世界的決心。霸王茶姬一直專注于“茶”，從創(chuàng)立之初就秉持“把茶做到骨頭里”的理念，近年來現(xiàn)制茶飲的自動化和標準化大大提升，口味差異能保持在千分之二。同時，霸王茶姬背靠中國六大茶系和各地特色茶進行挖掘，帶動了小眾茶的發(fā)展，如推出以安徽黃大茶為茶底的新品后，直接帶動了這種小眾茶的走紅，為“茶”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展開辟了新的空間。
第三，從企業(yè)經(jīng)營和社會責(zé)任層面來看，霸王茶姬注重“人”的本質(zhì)，以茶會友，圍繞茶友需求進行產(chǎn)品升級和迭代。推出健康標準、產(chǎn)品身份證、健康計算器等，體現(xiàn)了企業(yè)對消費者健康的關(guān)注。其全球門店數(shù)達到6440家，覆蓋多個地區(qū)，還新增了多種主題店型，為不同人群提供社交空間，同時注重線下社交空間對茶友的重要性。
最后，從未來發(fā)展前景來看，霸王茶姬此次上市為其未來的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。創(chuàng)始人張俊杰提到希望茶成為全球人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠郑髽I(yè)要做的不僅僅是一家茶飲公司，更是為世界帶來一種全新的生活方式。上市后的霸王茶姬將有更多的資源和機會去實現(xiàn)其愿景，進一步拓展國內(nèi)外市場，提升品牌在國際上的影響力，推動中國茶文化在全球范圍內(nèi)的傳播。