【高盛：美股恐陷入通常持續(xù)兩年的周期性熊市】高盛策略團隊分析師表示，隨著經濟衰退風險加劇，美國股市拋售很可能演變?yōu)楦志玫闹芷谛孕苁?。周期性熊市通常持續(xù)兩年左右，需要五年時間才能反彈至起點。高盛表示，與一次性事件驅動型沖擊不同，周期性熊市反映的是經濟周期本身的變化。另外，貝萊德周一將美股三個月展望從增持下調至中性，并表示“鑒于全球貿易緊張局勢的升級，預計短期內風險資產將面臨更大壓力”。

重構消費驅動型經濟不妨以直接發(fā)錢為起點：104%關稅稅率沖擊與倒逼下的財政政策轉型與制度革新

一、美國104%關稅生效：全球產業(yè)鏈重構的臨界點

2025年4月9日中午12時01分，美國對華加征達到104%的關稅正式生效，這一標志性事件不僅標志著中美貿易戰(zhàn)的全面升級，更將全球經濟推入“規(guī)則失序”與“產業(yè)鏈重組”的深水區(qū)。此次關稅疊加此前措施，涵蓋從日用品到半導體等全部商品，直接沖擊中國出口規(guī)模達4400億美元的貿易市場。以蘋果公司為例，其iPhone生產成本因關稅增加近50%，每年潛在損失達330億美元，折射出全球價值鏈的脆弱性。

結構性沖擊的三大維度

1.?出口企業(yè)生存危機：長三角、珠三角制造業(yè)集群面臨訂單流失與產能過剩的雙重壓力，東莞、蘇州等地的中小企業(yè)用工需求已同比下降22%。

2.?全球產業(yè)鏈加速脫鉤：越南、墨西哥等“替代產地”因供應鏈不完整陷入困境，暴露全球產業(yè)轉移的局限性。

3.?金融市場風險外溢：恒生指數今日開盤即跌3.1%，科技股跌幅超5%，顯示市場對長期對抗的悲觀預期。

柏文喜老師曾警示：“貿易戰(zhàn)本質是規(guī)則主導權的爭奪，中國需以制度型開放對沖外部壓力?！碑斍靶蝿菹?，單純依賴傳統(tǒng)基建投資與出口退稅已無法化解系統(tǒng)性風險，亟需轉向消費驅動的內生增長模式。

二、直接發(fā)錢促消費：財政政策的范式革命

在投資拉動效應衰減（單位固定資產投資對GDP貢獻率從2016年0.38降至2023年0.21）與出口受阻的背景下，激活14億人口的消費潛能成為破局關鍵。中共中央《提振消費專項行動方案》明確提出“以增收減負提升消費能力”，但現行政策仍存在兩大短板：

普惠性不足：消費券等工具多聚焦城市中產，難以覆蓋2.9億農民工、1.6億農村老人等低收入群體。

乘數效應有限：2024年家電以舊換新政策僅帶動約5%的消費增量，未能形成持久動力。

直接現金轉移支付的可行性路徑

1.?精準識別機制：整合社保、稅務、民政數據建立動態(tài)數據庫，對失業(yè)青年（月均800元）、農村老人（500元/月）實施分級補貼，資金通過數字人民幣直達個人賬戶。

2.?財政杠桿設計：發(fā)行1.5萬億元特別國債定向用于消費補貼，配合消費稅改革（如將增值稅率從13%降至9%），形成“減稅+發(fā)錢”的政策組合拳。

3.?風險對沖措施：設立通脹聯(lián)動閾值（CPI連續(xù)3個月超3.5%時自動縮減補貼），防止流動性過剩沖擊物價。

國際經驗顯示，美國疫情期間向居民發(fā)放的現金補貼拉動消費增長達1.8倍，遠高于基建投資的1.2倍乘數效應。中國若向低收入群體發(fā)放人均3000元補貼，預計可釋放至少2.7萬億消費潛能，直接對沖外需下滑缺口。

三、法治型市場秩序：破除“所有制歧視”與樹立“競爭中性”的制度重構

當前消費不振的深層癥結在于市場主體信心不足。2024年民營企業(yè)貢獻了65%的GDP，卻僅獲得35%的信貸資源，折射出“競爭非中性”的制度性扭曲。柏文喜指出：“唯有法治化的市場環(huán)境，才能激活創(chuàng)新與投資的長期預期。”

法治化改革的三大突破口

1.?競爭政策頂層設計：清理412項帶有所有制歧視的產業(yè)政策，在新能源汽車、生物醫(yī)藥等領域試點“負面清單+承諾制”審批，允許民企與國企平等競標政府采購項目。

2.?知識產權保護升級：建立跨境技術交易合規(guī)審查豁免機制，對自主研發(fā)的“首臺套”設備給予5年稅收減免，破解“創(chuàng)新收益外流”困局。

3.?監(jiān)管體系重構：設立跨部門公平競爭審查辦公室，對地方政府干預市場行為實施“一票否決”考核，并將營商環(huán)境指數納入官員晉升指標體系。

以稀土行業(yè)為例，中國通過出口管制反制美國關稅，但長期需依賴法治化手段（如《關鍵礦產資源法》）而非行政干預，才能在全球供應鏈博弈中掌握規(guī)則制定權。

四、普惠型福利制度：從“生存保障”到“消費賦能”

中國消費率長期低于發(fā)達國家15個百分點，根源在于社保體系未能消解“預防性儲蓄”壓力。2023年中等收入家庭儲蓄率高達42%，遠超OECD國家18%的平均水平，凸顯福利短板的制約。

福利制度轉型的四個維度

1.?醫(yī)療保障擴容：將新就業(yè)形態(tài)勞動者納入生育保險，試點“省級統(tǒng)籌+商業(yè)補充”的醫(yī)保改革，降低個人醫(yī)療現金支出占比（目前為28%）。

2.?養(yǎng)老托育改革：推廣“社區(qū)嵌入式養(yǎng)老機構+職業(yè)化護理員”模式，對普惠托育機構每床位給予2萬元補貼，釋放銀發(fā)經濟與母嬰消費潛力。

3.?教育公平突破：擴大“雙一流”高校農村專項招生規(guī)模至15%，對職業(yè)教育實行“免學費+生活補貼”，打破階層流動壁壘。

4.?住房保障創(chuàng)新：允許公積金支付租房押金與首付，對保障性住房租購實施“租金抵個稅”政策，緩解新市民住房支出壓力。

廣州等地已先行探索“適老化改造+兒童友好餐廳”等消費場景，通過福利供給創(chuàng)造新需求，2024年相關服務消費增長達23%，驗證了“福利-消費”的正向循環(huán)。

五、結構性改革的時間窗口：危機倒逼下的制度紅利

當前關稅戰(zhàn)沖擊與內部轉型壓力形成“雙重倒逼”，2025年或成為中國經濟模式切換的關鍵節(jié)點：

短期（1-2年）：以直接發(fā)錢和減稅穩(wěn)住消費基本盤，同時加快RCEP區(qū)域產業(yè)鏈整合，對沖美歐“友岸外包”沖擊。

中期（3-5年）：完成消費稅改革（流轉稅占比從56.8%降至40%），建立全國統(tǒng)一的福利支付系統(tǒng)，推動儲蓄率下降10個百分點。

長期（5-10年）：依托“法治化市場+創(chuàng)新生態(tài)”培育新一代消費品牌，實現從“世界工廠”向“全球消費中心”的躍遷。

歷史經驗表明，1930年《斯穆特-霍利關稅法》曾使美國陷入大蕭條，但羅斯福新政通過“以工代賑+社會保障”重塑經濟結構。今日中國若能把握危機中的制度變革機遇，或將開啟消費驅動型增長的新紀元。

結語

104%關稅的生效不是終點，而是中國經濟轉型的起點。當發(fā)錢促消費從“非常之舉”變?yōu)椤爸贫瘸B(tài)”，當法治型市場秩序與普惠型福利制度成為市場信心的基石，中國經濟的韌性必將穿越周期，在全球化裂變中走出高質量發(fā)展之路。