1、實(shí)體清單（Entity List）是美國商務(wù)部產(chǎn)業(yè)安全保障局公布的貿(mào)易黑名單，名單上的成員一般為美國以外的外國個(gè)人、實(shí)體或政府。被列入實(shí)體清單的成員需要獲得美國商務(wù)部頒發(fā)的許可證，才能購買美國技術(shù)。實(shí)體清單于1997年首次公布，當(dāng)時(shí)被納入實(shí)體清單的實(shí)體與大規(guī)模殺傷性武器有關(guān)，后來清單范圍擴(kuò)大到從事被美國國務(wù)院所制裁和禁止的活動(dòng)以及危害美國國家安全和外交利益的實(shí)體。

2、當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月25日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局在聯(lián)邦公報(bào)上刊發(fā)兩份文件，將50余個(gè)中國科技企業(yè)和機(jī)構(gòu)納入所謂的“實(shí)體清單”，預(yù)計(jì)于3月28日生效。在其中的一份文件中，美國商務(wù)部將一系列與中國AI大模型開發(fā)、服務(wù)器以及超級(jí)計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)的12家公司列入“實(shí)體清單”。在另一份文件中，還有42家中國公司，19家巴基斯坦公司，以及伊朗、南非、阿聯(lián)酋的多家公司被納入“實(shí)體清單”。另外還有數(shù)十家中國公司，被美方以“涉軍”為由，列入出口關(guān)注清單。

3、美國商務(wù)部旨在削弱中國在人工智能（AI）和先進(jìn)計(jì)算領(lǐng)域的能力。

4、美國商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克在聲明中說：“我們不會(huì)允許對(duì)手利用美國技術(shù)來增強(qiáng)自身軍事實(shí)力，并對(duì)美國人民構(gòu)成威脅。”

5、中方的一貫態(tài)度。1月16日，中國外交部發(fā)言人表示，美方泛化國家安全概念，將經(jīng)貿(mào)科技問題政治化、武器化、工具化，動(dòng)輒揮舞制裁大棒，嚴(yán)重侵害中國等國企業(yè)正當(dāng)權(quán)益，嚴(yán)重破壞市場(chǎng)規(guī)則和國際經(jīng)貿(mào)秩序，嚴(yán)重干擾全球產(chǎn)供鏈穩(wěn)定，損害了包括美國企業(yè)在內(nèi)全球各國企業(yè)共同利益。這種做法是典型的經(jīng)濟(jì)脅迫和霸道霸凌。

發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，任何制裁打壓都阻擋不了中國發(fā)展進(jìn)步的步伐，任何霸凌脅迫都動(dòng)搖不了中國自立自強(qiáng)的決心。中方將采取堅(jiān)決措施，堅(jiān)定維護(hù)中國企業(yè)和個(gè)人的正當(dāng)合法權(quán)益，捍衛(wèi)自身主權(quán)、安全和發(fā)展利益。

其實(shí)美國對(duì)中國AI技術(shù)和量子計(jì)算發(fā)展進(jìn)行打壓是早就可以預(yù)見的事情。人工智能和量子計(jì)算領(lǐng)域是比較清晰的全球未來產(chǎn)業(yè)革新的主要驅(qū)動(dòng)力，近年來中國在這兩個(gè)賽道取得了顯著的進(jìn)展，這無疑要引起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國的警覺和不安。

美國通過打壓中國的AI和量子計(jì)算發(fā)展，無非是試圖減緩中國科技進(jìn)步的速度，從而保持自己在這些關(guān)鍵領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。此外，美國還可能希望通過這種方式來迫使中國在某些其他領(lǐng)域做出讓步，以換取雙方在經(jīng)貿(mào)、科技等領(lǐng)域的合作。然而，這種做法顯然違背了市場(chǎng)規(guī)則和國際貿(mào)易秩序的公平性。

對(duì)于中國來說，美國的打壓將倒逼其加緊提高自身通過科技自主創(chuàng)新和技術(shù)突破來應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)的能力，這么來看也算不上完全是一件壞事。另外，個(gè)人還覺得，能夠上這個(gè)清單，對(duì)于企業(yè)而言倒像是一個(gè)好的廣告了。

雷軍“降溫”小米股價(jià)：一場(chǎng)資本與戰(zhàn)略的博弈

一、高位配股的短期沖擊：市場(chǎng)情緒與流動(dòng)性博弈

2025年3月25日，小米集團(tuán)以折讓6.6%的“先舊后新”方式配售8億股，凈籌425億港元，引發(fā)股價(jià)單日暴跌6.3%，市值蒸發(fā)近千億港元。這一事件看似突兀，實(shí)則是雷軍精心設(shè)計(jì)的資本運(yùn)作：既為小米的智能電動(dòng)汽車（EV）和AIoT戰(zhàn)略注入“燃料”，又通過釋放短期股價(jià)壓力為長(zhǎng)期增長(zhǎng)騰挪空間。

從短期市場(chǎng)反應(yīng)看，配股行為直接觸發(fā)了三大矛盾：

1. 估值分歧與流動(dòng)性虹吸：配售價(jià)53.25港元較前日收盤價(jià)折讓6.6%，疊加新增3%流通股本（約7.5億股），短期拋壓顯著。當(dāng)日成交額達(dá)718億港元?jiǎng)?chuàng)歷史天量，恒生科技指數(shù)同步下跌近4%。部分投資者認(rèn)為，小米在股價(jià)歷史高位（前日收盤57港元）選擇配股，傳遞出“估值透支”的信號(hào)。

2. 股東權(quán)益稀釋與戰(zhàn)略必要性：雷軍持股比例從24.1%微降至23.4%，但通過A類股特殊投票權(quán)仍掌握64.1%的決策權(quán)。盡管股權(quán)稀釋引發(fā)“管理層忽視股東回報(bào)”的爭(zhēng)議（小米上市以來從未分紅），但花旗等機(jī)構(gòu)指出，此次融資可降低負(fù)債率、支持AI研發(fā)及海外擴(kuò)張，長(zhǎng)期或提升股東價(jià)值。

3. 市場(chǎng)情緒與行業(yè)環(huán)境共振：港股近期整體走弱，疊加科技板塊估值回調(diào)壓力，小米的配股行為被進(jìn)一步放大為“抽水”信號(hào)。但需注意的是，此次配售引入的投資者多為戰(zhàn)略型機(jī)構(gòu)，反映市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期潛力的認(rèn)可。

二、雷軍的“未雨綢繆”：從手機(jī)到汽車的生態(tài)躍遷

雷軍在武漢大學(xué)宣傳新車“小米YU7”的同時(shí)，對(duì)股價(jià)暴跌的“淡然”態(tài)度，折射出其對(duì)資本運(yùn)作的清醒認(rèn)知。早在2020年，小米便通過類似方式融資237億港元，抓住華為受制裁后的市場(chǎng)空窗期，完成從低端手機(jī)向高端市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型。此次配股，本質(zhì)上是同一戰(zhàn)略邏輯的延續(xù)：以短期股價(jià)波動(dòng)換取長(zhǎng)期生態(tài)布局的時(shí)間窗口。

1. 智能電動(dòng)汽車的“軍備競(jìng)賽”：
- 資金需求迫切：小米SU7系列2024年交付13.68萬輛，2025年目標(biāo)提升至35萬輛，需擴(kuò)建北京亦莊二期工廠（月產(chǎn)能突破3萬輛），預(yù)計(jì)投入超200億元。
- 技術(shù)壁壘構(gòu)建：2024年汽車業(yè)務(wù)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)25.9%，聚焦智能駕駛、座艙及電動(dòng)系統(tǒng)，試圖復(fù)制手機(jī)業(yè)務(wù)“性價(jià)比+技術(shù)迭代”的成功路徑。
- 生態(tài)協(xié)同效應(yīng)：雷軍提出“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略，若汽車業(yè)務(wù)毛利率轉(zhuǎn)正（當(dāng)前單車虧損4.5萬元）并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，將極大提升小米整體估值。

2. AIoT與全球化擴(kuò)張：
- 未來5年計(jì)劃投入千億資金研發(fā)AI大模型、機(jī)器人等，推動(dòng)智能家居與汽車的場(chǎng)景融合。
- 海外市場(chǎng)手機(jī)市占率已達(dá)51%，但汽車業(yè)務(wù)尚未落地，需通過融資加速全球渠道建設(shè)（如國內(nèi)新增5000家門店、海外1萬家）。

三、歷史鏡鑒與市場(chǎng)分歧：短期陣痛 vs 長(zhǎng)期價(jià)值

小米此次配股與2020年案例高度相似：
- 短期沖擊相似：2020年9.4%折讓引發(fā)單日跌7.46%，但半年后股價(jià)上漲52%。
- 戰(zhàn)略邏輯一致：均以融資應(yīng)對(duì)行業(yè)變局（華為退場(chǎng)/新能源轉(zhuǎn)型），通過資本換時(shí)間鞏固競(jìng)爭(zhēng)力。

但當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境更復(fù)雜：
1. 估值壓力：小米動(dòng)態(tài)PE達(dá)56倍，顯著高于騰訊（22倍）、阿里（33倍），高增長(zhǎng)預(yù)期需持續(xù)兌現(xiàn)。
2. 競(jìng)爭(zhēng)格局：比亞迪、蔚來等車企加速融資，小米需在“燒錢”與盈利間找到平衡。
3. 股東訴求：對(duì)比寧德時(shí)代、比亞迪的分紅政策，小米“只融資不分紅”的模式面臨更多爭(zhēng)議。

四、柏文喜視角：資本運(yùn)作的底層邏輯與治理挑戰(zhàn)

若結(jié)合柏文喜關(guān)于企業(yè)資本戰(zhàn)略的論述，可總結(jié)出以下啟示：

1. “融資節(jié)奏決定生死”：雷軍“不缺錢時(shí)融資更輕松”的論斷，揭示了企業(yè)需在現(xiàn)金流充裕期儲(chǔ)備資金，避免危機(jī)時(shí)喪失談判權(quán)。小米上市以來累計(jì)融資近千億港元，但從未分紅，反映其將資本杠桿發(fā)揮到極致的策略。

2. 戰(zhàn)略定力與股東利益的平衡：長(zhǎng)期投資者需權(quán)衡“高增長(zhǎng)愿景”與“短期收益”。比亞迪2025年配股后股價(jià)反彈的案例表明，若資金用于顛覆性創(chuàng)新（如刀片電池技術(shù)），市場(chǎng)終將給予回報(bào)。

3. 控制權(quán)與稀釋的悖論：雷軍通過A類股保留64.1%投票權(quán)，確保戰(zhàn)略執(zhí)行不受資本干擾，但過度稀釋可能削弱股東信任。未來若汽車業(yè)務(wù)分拆上市，這一矛盾或進(jìn)一步凸顯。

五、未來展望：多空角力下的關(guān)鍵觀測(cè)點(diǎn)
短期（1-3個(gè)月）：

- 技術(shù)面：關(guān)注54.8港元支撐位（對(duì)應(yīng)PE 50倍），若跌破可能引發(fā)技術(shù)性拋售。
- 情緒面：需觀察成交額是否持續(xù)萎縮，若縮量至200億港元以下或預(yù)示拋壓趨緩。

中期（6-12個(gè)月）：
- 業(yè)務(wù)驗(yàn)證：SU7交付量連續(xù)3月破5萬輛、AI大模型落地為積極信號(hào)。
- 財(cái)務(wù)指標(biāo)：汽車業(yè)務(wù)毛利率轉(zhuǎn)正、自由現(xiàn)金流改善將支撐估值修復(fù)。

長(zhǎng)期（1-2年）：
- 生態(tài)協(xié)同：若“人車家”場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，小米有望復(fù)制特斯拉從“硬件制造商”到“科技生態(tài)巨頭”的躍遷。
- 資本結(jié)構(gòu)：當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率53%，若債務(wù)融資比例提升可能限制戰(zhàn)略靈活性。

結(jié)語：一場(chǎng)沒有終點(diǎn)的“價(jià)值敘事”

小米的配股事件，本質(zhì)上是高增長(zhǎng)企業(yè)面臨的經(jīng)典困境：如何在資本市場(chǎng)的短期波動(dòng)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略投入間取得平衡？雷軍的“降溫”操作，既是對(duì)估值泡沫的主動(dòng)釋放，也是對(duì)未來不確定性的未雨綢繆。對(duì)于投資者而言，關(guān)鍵在于判斷：小米的“資金換時(shí)間”戰(zhàn)略能否轉(zhuǎn)化為真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力，以及市場(chǎng)是否愿意為這一愿景支付溢價(jià)。正如柏文喜所言：“資本市場(chǎng)的魅力，在于它永遠(yuǎn)獎(jiǎng)勵(lì)那些能講好故事的人——前提是，這個(gè)故事必須兌現(xiàn)?！?/p>

狼來了

白宮嚴(yán)選