制止人民幣兌美元貶值趨勢，用擴張國內(nèi)美元流動性、促進美元資本存留國內(nèi)的辦法，調(diào)節(jié)參數(shù)將是長效的。國內(nèi)機構(gòu)的融資能力和融資成本是否會增加難度？這受美元流動性供給和美元利率政策的制約?，F(xiàn)在美國貨幣政策爭論不一，美國經(jīng)濟政策取向有兩極分化趨勢，貨幣政策很難在分歧中達成多數(shù)人支持的平衡。
特朗普與鮑威爾矛盾激化，他們二人在經(jīng)濟政策取向上背道而馳，美聯(lián)儲與美國政府的博弈關(guān)系嚴重的制約了貨幣市場的運行效率。美聯(lián)儲的獨立性將受到挑戰(zhàn)，而特朗普認為總統(tǒng)可以干預央行的決策及執(zhí)行過程。
中美兩國利差有可能擴大，這對中國的資本運營安全構(gòu)成威脅，特別是在人民幣貶值的背景下，資本流出壓力有增無減。包括在香港發(fā)行央票，這次提高跨境融資基礎(chǔ)參數(shù)，是對貨幣市場匯率變化的制約措施，而非開放性的包容政策，央行由此增加了交易成本，市場盈利機制在短期內(nèi)難以進一步擴張。
相信美國新政府履職后中美宏觀經(jīng)濟行為的分化有可能會收窄，特朗普有可能轉(zhuǎn)變過激的對外經(jīng)貿(mào)政策，中美關(guān)系事務更多的將會“柔性處理”，而不是強硬對抗。當然，我國有能力應對美國排他性的競爭措施，貨幣市場的風險將持續(xù)收斂，我國的金融穩(wěn)定形勢將得到加強。

跨境融資風險加權(quán)余額上限 = 資本或凈資產(chǎn) × 跨境融資杠桿率 × 宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。普遍認為，上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，可以提升企業(yè)和金融機構(gòu)跨境融資風險加權(quán)余額上限，鼓勵市場主體跨境融資；并且還能直接增加境內(nèi)美元流動性，緩解人民幣貶值壓力。此次調(diào)整是央行、外匯局在2023年7月20日調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)后，時隔近18個月再次調(diào)整該參數(shù)。

結(jié)合當前中國企業(yè)“走出去”潮流當中，高科技和服務業(yè)投資占比提高顯著這一特點，人民幣大幅貶值會對這些企業(yè)國際化發(fā)展造成不利的因素。因為它們的投資通常需要引進先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗，弱國際購買力的人民幣可能會導致其采購和當?shù)剡\營成本上漲。因此，在一定程度上可以說，當前維護人民幣匯率就是護航中國企業(yè)“走出去”，是典型的宏觀政策調(diào)控護航國際市場發(fā)展。

與此同時，中國外匯市場指導委員會會議在京召開。會議強調(diào)，要堅定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民銀行、外匯局將繼續(xù)綜合施策，穩(wěn)定預期，增強外匯市場韌性，加強外匯市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風險。

跨境融資宏觀審慎參數(shù)上調(diào)：穩(wěn)匯率組合拳再出，外匯市場韌性增強

2025年1月13日央行與國家外匯管理局聯(lián)合宣布，將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，并于即日起實施。這一政策調(diào)整，旨在進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境資金來源，優(yōu)化其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，進而對人民幣匯率穩(wěn)定和市場預期產(chǎn)生積極影響。

一、政策背景與目的

跨境融資宏觀審慎管理，是維護國家金融安全與穩(wěn)定的重要手段。通過調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，監(jiān)管部門可靈活調(diào)節(jié)企業(yè)和金融機構(gòu)跨境融資的風險敞口，進而影響外匯市場的供求關(guān)系和人民幣匯率的走勢。在當前全球經(jīng)濟形勢復雜多變、人民幣匯率面臨貶值壓力的背景下，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，無疑為穩(wěn)定人民幣匯率、防范化解匯率風險提供了有力工具。

此次政策調(diào)整的目的，一方面在于增加境內(nèi)市場的美元流動性，緩解人民幣匯率貶值的外部壓力；另一方面，通過引導外匯市場供求平衡，有助于市場預期保持穩(wěn)定，防止匯率出現(xiàn)超調(diào)風險。在當前全球經(jīng)濟復蘇步伐不一、主要經(jīng)濟體貨幣政策分化加劇的背景下，人民幣匯率的穩(wěn)定對于維護我國宏觀經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。

二、政策影響分析

（一）對人民幣匯率的影響

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)后，企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資空間得以擴大，將增加境內(nèi)的美元流動性，從而在一定程度上緩解人民幣匯率的貶值壓力。從市場反應來看，消息發(fā)布后，離岸人民幣對美元匯率短線走高，顯示出市場對人民幣匯率的信心有所增強。未來，隨著政策效果的逐步顯現(xiàn)，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

（二）對市場預期的影響

政策的出臺，向市場傳遞了監(jiān)管部門維護人民幣匯率穩(wěn)定的決心和信心。通過綜合運用多種政策工具，監(jiān)管部門能夠有效應對匯率波動帶來的風險和挑戰(zhàn)，確保市場預期保持穩(wěn)定。同時，政策的透明度和可預期性也有助于增強市場參與者的信心，促進外匯市場的平穩(wěn)運行。

（三）對跨境融資的影響

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，將直接增加企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資額度，降低其融資成本。這對于緩解企業(yè)資金壓力、促進實體經(jīng)濟發(fā)展具有積極意義。同時，隨著跨境融資規(guī)模的擴大，企業(yè)和金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)也將得到優(yōu)化，有助于提升其國際競爭力。

三、外匯市場韌性增強

在此次政策調(diào)整的背后，是我國外匯市場韌性不斷增強的現(xiàn)實。近年來，在監(jiān)管部門和外匯市場自律機制成員的共同努力下，我國外匯市場取得了長足發(fā)展。金融機構(gòu)和企業(yè)等市場參與者應對外部沖擊的能力顯著提升，外匯市場的自我調(diào)節(jié)和修復功能得到加強。

未來一段時期，我國經(jīng)濟回穩(wěn)向好的基本面不會改變，國際收支總體平衡的格局不會改變，外匯市場韌性增強的態(tài)勢不會改變。人民幣匯率完全有條件在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。這為我國繼續(xù)推進改革開放、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支撐。

四、政策組合拳效應顯現(xiàn)

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，是監(jiān)管部門維護人民幣匯率穩(wěn)定、防范化解匯率風險組合拳的一部分。近期，監(jiān)管部門還加大了央票離岸發(fā)行規(guī)模、上調(diào)了遠期售匯風險準備金率等措施，共同構(gòu)成了維護人民幣匯率穩(wěn)定的政策體系。

這些政策的協(xié)同作用，有助于形成穩(wěn)定的市場預期，引導外匯市場供求平衡。同時，通過豐富政策工具箱、充實政策儲備，監(jiān)管部門能夠在必要時采取更加靈活有效的政策措施，應對匯率波動帶來的風險和挑戰(zhàn)。

五、外匯市場自律機制的重要性

在此次政策調(diào)整中，外匯市場自律機制的作用不容忽視。作為外匯市場的重要組成部分，自律機制成員要堅持以服務實體經(jīng)濟為首要任務，努力為企業(yè)和居民提供穩(wěn)定的匯率環(huán)境。同時，要自覺遵守自律規(guī)范，不得擾亂市場秩序、不得推波助瀾加劇順周期行為。

外匯市場指導委員會將加強對外匯市場自律機制的指導，進一步強化行業(yè)自律管理。通過指導外匯市場成員嚴格落實自律規(guī)范、對違反自律規(guī)范的行為及時采取措施等方式，共同維護外匯市場有序規(guī)范運行。這將有助于提升外匯市場的透明度和規(guī)范性，增強市場參與者的信心。

六、匯率風險中性理念需深化

在人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)的背景下，企業(yè)和金融機構(gòu)應樹立匯率風險中性理念，完善匯率風險管理機制。通過合理運用套期保值等金融工具，降低匯率波動對生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況的影響。同時，監(jiān)管部門也應加強對企業(yè)和金融機構(gòu)的匯率風險管理指導和培訓，提升其匯率風險管理能力。

綜上所述，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，是監(jiān)管部門維護人民幣匯率穩(wěn)定、防范化解匯率風險的重要舉措。通過綜合運用多種政策工具、加強外匯市場自律管理、深化匯率風險中性理念等方式，我國外匯市場的韌性和穩(wěn)定性將得到進一步提升。

未來，隨著全球經(jīng)濟形勢的變化和我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，監(jiān)管部門將繼續(xù)完善外匯管理政策體系、豐富政策工具箱、提升政策效果。同時，企業(yè)和金融機構(gòu)也應積極適應匯率雙向波動的新常態(tài)、加強匯率風險管理、提升國際競爭力。在雙方的共同努力下，我國外匯市場將保持平穩(wěn)運行、為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

總之，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)是我國維護人民幣匯率穩(wěn)定、促進外匯市場平穩(wěn)運行的重要一步。未來，隨著政策的逐步實施和市場的逐步適應，我國外匯市場的韌性和穩(wěn)定性將得到進一步增強，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供有力保障。

匯市、樓市以及債市現(xiàn)象，要做好資源主體升格資本主體結(jié)構(gòu)危機，歐美國家作為本世紀率先轉(zhuǎn)型國度、日本等經(jīng)歷廣場協(xié)議轉(zhuǎn)型不完整國度以及游離型商業(yè)豺狼與蒼蠅必然不會輕易放棄一場比85年更加豐盛的盛宴……如此大規(guī)模群體如何升格在當下時代無疑是我華夏萬載以來最繁雜的一次，信息大爆炸前的一個圈以點帶線完成了初級資源國向貿(mào)易國升格。雖說當年那場盛宴也飽食了一群游獵虎狼，但也讓整個族群快速成長，文明與愚昧誰又更文明