中國央行旗下金融時報昨晚發(fā)文，借專家的口來管理市場預期：匯率貶值的壓力太大，利率再降也不一定能促進需求，銀行保險經(jīng)營壓力也大…
所以貨幣政策所謂“寬松”屬于薛定諤式的寬松，這對債市和股市都是個難題。

央行決定階段性暫停在公開市場買入國債，可能主要是出于供需方面的考慮。當下政府債券市場需求量大于供給量，已經(jīng)出現(xiàn)供不應求的現(xiàn)象。這會使得債券價格不斷攀升，可能進一步引發(fā)市場的異常波動?，F(xiàn)在暫停購買國債、一來可以避免市場異常波動，二來某種意義上也可以釋放一定的市場流動性。這只是暫時的，未來市場供需關系正常之后，還是可能會恢復購買的。這應該就是一個階段性的調(diào)節(jié)機制。

該買黃金了

央行暫停公開市場買入國債：供需調(diào)節(jié)與市場展望

2025年初，中國人民銀行（央行）宣布了一項重要決定：自2025年1月起，階段性暫停在公開市場買入國債。這一決策的背景是近期政府債券市場的持續(xù)供不應求現(xiàn)象，并已對市場產(chǎn)生了顯著影響。央行此舉旨在通過供需調(diào)節(jié)，維護市場穩(wěn)定，并為未來的經(jīng)濟復蘇與市場回歸常態(tài)做好準備。本文將從供需背景、市場影響、利率變動及政策空間等多個角度，深入解析央行暫停國債買入操作的深遠意義。

一、供需背景：政府債券市場的供不應求

政府債券市場作為金融市場的重要組成部分，其供求關系直接影響債券價格、市場利率及整體金融穩(wěn)定。近年來，隨著財政政策的積極實施，政府債券發(fā)行量不斷增加，以滿足基礎設施建設、社會保障等領域的資金需求。然而，債券供給的增加并未完全匹配市場需求的增長，導致政府債券市場出現(xiàn)供不應求的現(xiàn)象。

具體而言，隨著經(jīng)濟復蘇的預期增強，投資者對安全、穩(wěn)定收益的需求日益增加，政府債券因其國家信用背書和相對穩(wěn)定的收益特性，成為眾多投資者的首選。特別是在當前全球經(jīng)濟不確定性較大的背景下，政府債券更是被視為避險資產(chǎn)，市場需求持續(xù)高漲。

然而，債券供給的增加受到多種因素的制約，如財政赤字規(guī)模、債務可持續(xù)性等。因此，在需求不斷上升而供給難以快速增加的情況下，政府債券市場出現(xiàn)了供不應求的現(xiàn)象，債券價格不斷攀升，市場利率下行壓力增大。

二、市場影響：避免異常波動與釋放流動性

央行決定階段性暫停在公開市場買入國債，主要出于以下兩方面的考慮：一是避免市場異常波動，二是釋放市場流動性。

首先，從避免市場異常波動的角度來看，債券價格的持續(xù)攀升已經(jīng)對市場產(chǎn)生了不良影響。一方面，債券價格過高可能導致市場泡沫的形成，一旦泡沫破裂，將引發(fā)市場劇烈波動，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性風險。另一方面，債券價格攀升會壓縮市場的盈利空間，降低市場的吸引力，不利于市場的長期發(fā)展。

其次，從釋放市場流動性的角度來看，央行暫停買入國債可以減少對市場的資金吸納，從而增加市場的流動性。在當前經(jīng)濟環(huán)境下，保持市場流動性充足對于維護金融穩(wěn)定、促進經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。特別是在當前全球經(jīng)濟復蘇不確定性較大的背景下，保持市場流動性充足有助于增強市場信心，促進經(jīng)濟復蘇。

三、利率變動：逐步擺脫降息周期，邁向市場化

央行暫停國債買入操作對利率市場的影響不容忽視。從短期來看，這一決策可能導致市場利率出現(xiàn)一定波動。一方面，暫停買入國債將減少市場對債券的需求，從而可能導致債券價格下跌，市場利率上升。另一方面，市場參與者可能會對這一決策進行解讀和預期調(diào)整，進一步影響市場利率的走勢。

然而，從長期來看，央行暫停國債買入操作有助于利率市場逐步擺脫降息周期的影響，邁向更加市場化和中性化的發(fā)展路徑。一方面，隨著市場供求關系的逐步平衡，市場利率將逐漸回歸合理水平，形成更加健康的收益率曲線。另一方面，市場化利率的形成將有助于優(yōu)化資源配置，提高金融市場的效率和穩(wěn)定性。

此外，央行暫停國債買入操作也為未來的利率政策調(diào)整留下了空間。在當前全球經(jīng)濟復蘇不確定性較大的背景下，保持利率政策的靈活性和針對性對于應對各種風險和挑戰(zhàn)具有重要意義。央行可以根據(jù)市場情況和經(jīng)濟形勢的變化，適時調(diào)整利率政策，以維護金融穩(wěn)定和促進經(jīng)濟發(fā)展。

四、政策空間：為未來經(jīng)濟復蘇留足空間

央行暫停國債買入操作不僅是對當前市場供求關系的調(diào)節(jié)，更是為未來經(jīng)濟復蘇留足了政策空間。隨著全球經(jīng)濟逐步復蘇，中國經(jīng)濟也將迎來新的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。在這一背景下，保持金融市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展對于促進經(jīng)濟復蘇具有重要意義。

首先，央行暫停國債買入操作有助于保持市場流動性充足，為經(jīng)濟復蘇提供有力的金融支持。隨著經(jīng)濟復蘇的推進，企業(yè)對資金的需求將不斷增加，保持市場流動性充足有助于降低企業(yè)融資成本，促進企業(yè)發(fā)展。

其次，央行暫停國債買入操作也為未來的貨幣政策調(diào)整留下了空間。在經(jīng)濟復蘇的不同階段，貨幣政策需要發(fā)揮不同的作用。央行可以根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化和市場需求的變化，適時調(diào)整貨幣政策的方向和力度，以維護金融穩(wěn)定和促進經(jīng)濟發(fā)展。

此外，央行暫停國債買入操作還有助于推動金融市場的改革和發(fā)展。隨著金融市場的不斷發(fā)展和深化，金融市場的功能和作用將越來越重要。央行可以通過調(diào)節(jié)市場供求關系、優(yōu)化市場結構等方式，推動金融市場的改革和發(fā)展，提高金融市場的效率和穩(wěn)定性。

五、市場回歸常態(tài)：做好準備，迎接挑戰(zhàn)

央行暫停國債買入操作不僅是對當前市場供求關系的調(diào)節(jié)，更是為市場逐步回歸常態(tài)做好準備。隨著全球經(jīng)濟復蘇的推進和金融市場的發(fā)展，市場將逐漸回歸常態(tài)，形成更加健康、穩(wěn)定的發(fā)展格局。

首先，央行暫停國債買入操作有助于引導市場預期和投資者行為。通過調(diào)節(jié)市場供求關系，央行可以引導市場預期和投資者行為向更加理性、穩(wěn)健的方向發(fā)展。這有助于降低市場風險，提高市場穩(wěn)定性。

其次，央行暫停國債買入操作也為市場提供了更多的選擇和機會。隨著市場供求關系的逐步平衡和市場利率的逐步市場化，投資者將有更多的選擇和機會進行投資。這有助于優(yōu)化資源配置，提高市場效率。

此外，央行暫停國債買入操作還有助于推動金融市場的國際化進程。隨著全球金融市場的不斷發(fā)展和深化，金融市場的國際化進程將不斷加快。央行可以通過加強與國際金融市場的合作和交流，推動金融市場的國際化進程，提高中國金融市場的國際競爭力和影響力。

六、階段性調(diào)節(jié)，助力長遠發(fā)展

綜上所述，央行決定階段性暫停在公開市場買入國債是一項具有深遠意義的決策。這一決策不僅是對當前政府債券市場供不應求現(xiàn)象的調(diào)節(jié)，更是為未來經(jīng)濟復蘇和市場回歸常態(tài)做好準備。通過調(diào)節(jié)市場供求關系、保持市場流動性充足、推動利率市場化進程等方式，央行將為中國的金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展提供有力的支持。

在未來的發(fā)展中，我們需要繼續(xù)關注市場動態(tài)和經(jīng)濟形勢的變化，適時調(diào)整政策方向和力度。同時，我們也需要加強金融市場的監(jiān)管和風險防控工作，確保金融市場的健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。只有這樣，我們才能更好地應對各種風險和挑戰(zhàn)，推動中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

從此舉對利率市場的影響來看，暫停國債買入操作可能會促使2025年的利率市場逐步擺脫降息周期的影響，轉向更加市場化和中性化的發(fā)展路徑。
短期來看，利率市場可能出現(xiàn)一定波動，長期來看，有助于形成更健康的收益率曲線和優(yōu)化的流動性結構。這一政策或是為未來的經(jīng)濟復蘇留足政策空間，同時為市場逐步回歸常態(tài)做好準備。

央行不與市場爭利，緩解資產(chǎn)供求緊張。有利于延緩債券市場漲勢，利好股市行情。