12月的CPI數(shù)據(jù)相對(duì)于11月有一定起色，但是與去年同期依然存在較大的差距。CPI的全年數(shù)據(jù)顯示2023年消費(fèi)方面持續(xù)處于相對(duì)疲軟，如何激發(fā)消費(fèi)者整體信心將繼續(xù)成為2024年的重點(diǎn)任務(wù)。

12月食品煙酒類價(jià)格下降主要源自畜肉類同比下跌15.9%的影響。從去年7月到12月的數(shù)據(jù)來看，畜肉類的同比跌幅都在10%以上，其中豬肉無疑是跌幅最厲害的。這點(diǎn)不僅反應(yīng)在了銷售價(jià)格之上，還反應(yīng)在了豬肉概念股的股價(jià)上。不過，2024年開年后可以明顯發(fā)現(xiàn)豬肉價(jià)格已經(jīng)開始有所反彈，預(yù)估今年的情況應(yīng)該會(huì)肉眼可見地好起來。

說完CPI數(shù)據(jù)中主要的下降因素，也想談?wù)凜PI中的積極上漲的因素。是的，今年的旅游數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。從7月到12月，CPI中的旅游數(shù)據(jù)同比上漲有4個(gè)月都是超過10%的。這在一定程度上顯示國人不是沒有錢消費(fèi)，而是消費(fèi)習(xí)慣和心態(tài)改變了。相比于基本物質(zhì)上的消費(fèi)，大家更愿意為自己的精神需求買單。

2023年12個(gè)月中，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）有8個(gè)月環(huán)比下降，上次出現(xiàn)類似情況還是在2008年，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)。而在年初，當(dāng)局設(shè)定的今年物價(jià)的上漲目標(biāo)為3%。這一目標(biāo)現(xiàn)在看是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到。通貨緊縮無疑是不利于推動(dòng)消費(fèi)的，2024年如何推動(dòng)消費(fèi)，問題可能還是對(duì)制度的信心。

展望2024年，中國經(jīng)濟(jì)將在“東風(fēng)化雨”中延續(xù)復(fù)蘇，受益于溫和而有力的政策引導(dǎo)，內(nèi)外部環(huán)境的滋養(yǎng)和更新。外循環(huán)將會(huì)修復(fù)，內(nèi)循環(huán)在“立”與“破”之間尋求再平衡。出口、地產(chǎn)等拖累有望緩解，服務(wù)業(yè)消費(fèi)與投資接棒成為新的增長(zhǎng)引擎?！巴庋h(huán)”將修復(fù)。2023年，美歐經(jīng)濟(jì)韌性主要受益于服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，制造業(yè)與商品需求實(shí)則萎靡，拖累中國出口表現(xiàn)。展望2024年，中美及全球制造業(yè)周期有望彌合并同步向好。得益于全球制造業(yè)和商品貿(mào)易復(fù)蘇，中國出口修復(fù)和增長(zhǎng)的大方向較為確定。全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整壓力，可能影響中國出口地區(qū)和產(chǎn)品份額，但對(duì)總量的影響不必過憂。我們預(yù)計(jì)，2024年中國出口“弱修復(fù)”，出口增速有望達(dá)4%以上?！皟?nèi)循環(huán)”再平衡。

展望2024年，中國經(jīng)濟(jì)有必要維持5%左右的增速目標(biāo)。財(cái)政政策更加積極有為，貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)一步配合，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)，釋放積極信號(hào)，推升物價(jià)水平，提振人民幣匯率表現(xiàn)?！叭荦R下”，使中國經(jīng)濟(jì)向“中等發(fā)達(dá)國家”的2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)更快靠攏。實(shí)現(xiàn)5%左右的增速目標(biāo)，需充分釋放“內(nèi)循環(huán)”潛力，在新舊力量的此消彼長(zhǎng)中尋求“再平衡”。一是，消費(fèi)領(lǐng)域的“再平衡”。鞏固居民收入復(fù)蘇勢(shì)頭，助力居民消費(fèi)持續(xù)回溫。在地產(chǎn)后周期耐用品消費(fèi)趨降的當(dāng)下，需以擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)為支點(diǎn)，尋求商品消費(fèi)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，提升居民消費(fèi)傾向。二是，投資領(lǐng)域的“再平衡”。在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，民營(yíng)房企投資乏力的當(dāng)下，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)面臨進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。一方面，在基建地產(chǎn)等傳統(tǒng)建筑投資領(lǐng)域，發(fā)揮國有資本的牽引作用，彌補(bǔ)民間投資下行的拖累。另一方面，營(yíng)造良好的投資環(huán)境，助力制造業(yè)新動(dòng)能和服務(wù)業(yè)新興領(lǐng)域投資持續(xù)較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2024年GDP增速為4.8%，其中消費(fèi)增速或達(dá)5%以上，投資增速或達(dá)4.5%-5%左右。宏觀政策需續(xù)力。

展望2024年，財(cái)政政策方面，財(cái)政赤字率有必要保持較高水平，以緩解房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、地方債務(wù)化解與金融穩(wěn)定帶來的額外壓力。預(yù)計(jì)狹義赤字率或在3.6-4%左右；節(jié)奏上，可能“前置”發(fā)力，與2023年的“后置”有機(jī)銜接；結(jié)構(gòu)上，在保證經(jīng)濟(jì)事務(wù)、住房建設(shè)等支出的基礎(chǔ)上，有望更向民生和社會(huì)保障傾斜。

貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息支持仍有必要，以配合財(cái)政、激發(fā)私人部門融資需求、維持實(shí)際利率合理適度等。其中，政策利率和存款利率或需調(diào)降25bp以上，存款準(zhǔn)備金率的下行幅度在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右；預(yù)計(jì)2024年末的M2增速在8.8%左右，社融增速在9.8%左右。人民幣貶值壓力有望緩解，可為貨幣政策騰挪更大空間?？紤]到美元指數(shù)中樞下移，且中國經(jīng)濟(jì)“預(yù)期差”或收窄，外需及出口前景向好，預(yù)計(jì)美元兌人民幣匯率有望逐步回歸6.8-7.0區(qū)間。