中央金融工作會議十大重點：
此次會議以中央金融工作會議命名（此前名為全國金融工作會議），體現(xiàn)黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)；
總目標(biāo)：建設(shè)金融強國，加強金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務(wù)，防范化解風(fēng)險；
“金融強國”在黨的二十大后首次被提出，體現(xiàn)金融在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的重要性更加凸顯；
貨幣金融環(huán)境：金融資源聚焦科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，以及科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字五篇“大文章”；
加強金融對創(chuàng)新驅(qū)動及高質(zhì)量發(fā)展的支持，推動中國經(jīng)濟(jì)從“房地產(chǎn)—地方政府（基建投資）—金融”的舊三角循環(huán)，逐步過渡到“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”新三角循環(huán)；
現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系：更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實；
金融高水平開放：吸引更多外資金融機構(gòu)和長期資本來華展業(yè)興業(yè)；
防范化解金融風(fēng)險：及時處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險，范化解地方債務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)；
外匯市場：保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；
當(dāng)前金融工作重點：加大政策實施和工作推進(jìn)力度，活躍資本市場，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需。

10月30日至31日，中央金融工作會議在北京舉行。會議全面分析金融高質(zhì)量發(fā)展面臨的形勢，部署當(dāng)前和今后一個時期的金融工作。

時隔6年再次召開全國性的金融工作會議，且此次會議以中央金融工作會議命名，體現(xiàn)黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。（此前名為全國金融工作會議，會議基本上每五年召開一次，在1997年、2002年、2007年、2012年、2017年共召開過五次。歷次全國金融工作會議都對未來幾年的金融工作方向作出了細(xì)化部署）。

一、總目標(biāo)：建設(shè)金融強國，加強金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務(wù)，防范化解風(fēng)險

首先，會議明確了當(dāng)前和今后一個時期金融工作的總目標(biāo)。會議強調(diào)，“金融是國民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設(shè)金融強國，全面加強金融監(jiān)管，完善金融體制，優(yōu)化金融服務(wù)，防范化解風(fēng)險，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，推動我國金融高質(zhì)量發(fā)展，為以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)提供有力支撐”。

筆者認(rèn)為，“金融強國”在黨的二十大后首次被提出，體現(xiàn)金融在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段的重要性更加凸顯。

黨的二十大報告曾提出教育強國、科技強國、人才強國、文化強國、體育強國、制造強國、農(nóng)業(yè)強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國等概念，但并未提及“金融強國”，而此次會議三次提出，分別是“金融是國民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設(shè)金融強國”““以加快建設(shè)金融強國為目標(biāo)”“加快建設(shè)金融強國”。

其次，對黨的十八大以來，金融工作的成績講足，以及當(dāng)前面臨的問題講透：

關(guān)于過往的成績，會議指出，“金融系統(tǒng)有力支撐經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局，堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，為如期全面建成小康社會、實現(xiàn)第一個百年奮斗目標(biāo)作出了重要貢獻(xiàn)”。

關(guān)于當(dāng)前的問題，會議指出，“同時要清醒看到，金融領(lǐng)域各種矛盾和問題相互交織、相互影響，有的還很突出，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險隱患仍然較多，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效不高，金融亂象和腐敗問題屢禁不止，金融監(jiān)管和治理能力薄弱”。

最后，會議清晰的指出了當(dāng)前和今后一個時期做好金融工作的目標(biāo)、主題、主線、支撐及重點：

1、目標(biāo)：“以加快建設(shè)金融強國為目標(biāo)”；
2、主題：“以推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展為主題”；
3、主線：“以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”；
4、支撐：“以金融隊伍的純潔性、專業(yè)性、戰(zhàn)斗力為重要支撐”；
5、重點：“以全面加強監(jiān)管、防范化解風(fēng)險為重點”。

二、貨幣金融環(huán)境：金融資源聚焦科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，以及科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字五篇“大文章”

會議在“金融要為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”部分指出“三大著力”，并對每一項作出細(xì)化部署，“三大著力”分別是：

1、“要著力營造良好的貨幣金融環(huán)境，切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)；
2、“要著力打造現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系，疏通資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的渠道”；
3、“要著力推進(jìn)金融高水平開放，確保國家金融和經(jīng)濟(jì)安全”。

筆者下文對“三大著力”及其細(xì)化部署分別重點解讀。

對于貨幣金融環(huán)境的工作部署，會議首先指出，“要著力營造良好的貨幣金融環(huán)境，切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實貨幣政策工具箱”。

關(guān)于政策跨周期調(diào)節(jié)，2020年7月30日政治局會議首次提出跨周期調(diào)節(jié)，“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡”。關(guān)于政策逆周期調(diào)節(jié)，重點則是應(yīng)對短期經(jīng)濟(jì)波動，實現(xiàn)充分就業(yè)，維持物價穩(wěn)定等。

其次，對于貨幣政策及優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)部署，會議指出，“優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，大力支持實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，確保國家糧食和能源安全等”。

通稿后文則對貨幣政策強調(diào)，“要完善金融宏觀調(diào)控，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，加強貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)”。

最后，對于金融資源使用上，會議指出，“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”。

筆者認(rèn)為，上文中的“重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)”便指向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，這將是結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持實體經(jīng)濟(jì)所重點聚焦的方向。金融對制造業(yè)企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化技改，以及低碳綠色化技改支持力度將不斷加大?！爸卮髴?zhàn)略”則是創(chuàng)新驅(qū)動與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展兩大戰(zhàn)略。

科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字這五篇“大文章”，實質(zhì)上也是經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，增長方式轉(zhuǎn)型的重點方向，故必然會有更多的金融資源傾斜。

整體來看，通過加強金融對創(chuàng)新驅(qū)動及高質(zhì)量發(fā)展的支持，推動中國經(jīng)濟(jì)從“房地產(chǎn)—地方政府（基建投資）—金融”的舊三角循環(huán)，逐步過渡到“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”新三角循環(huán)。

三、現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系：更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實

對于現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系的工作部署，會議首先指出，“要著力打造現(xiàn)代金融機構(gòu)和市場體系，疏通資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)的渠道”。

對于資本市場，會議指出，“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，發(fā)展多元化股權(quán)融資，大力提高上市公司質(zhì)量，培育一流投資銀行和投資機構(gòu)。促進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展”。

筆者認(rèn)為，全面注冊制改革將繼續(xù)深化，重點則是通過多元化股權(quán)融資疏通資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，同時大力提高上市公司質(zhì)量。在全面注冊制下，資本市場將實現(xiàn)“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”的高質(zhì)量發(fā)展。

對于國有大型金融機構(gòu)，會議指出，“支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強，當(dāng)好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石”。對于中小金融機構(gòu)，會議指出，“嚴(yán)格中小金融機構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營”。

筆者認(rèn)為，未來國有大型金融機構(gòu)的工作重點是作為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的主力軍，圍繞經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要環(huán)節(jié)提供服務(wù)，繼續(xù)做優(yōu)做強；而中小金融機構(gòu)則要更加“精耕細(xì)作”，立足當(dāng)?shù)刭Y源稟賦，實現(xiàn)差異化發(fā)展。

對于政策性金融機構(gòu)及保險業(yè)，會議指出，“強化政策性金融機構(gòu)職能定位，發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟(jì)減震器和社會穩(wěn)定器功能”。

在市場規(guī)則和法人治理方面，會議分別指出，“強化市場規(guī)則，打造規(guī)則統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同的金融市場，促進(jìn)長期資本形成”“健全法人治理，完善中國特色現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善國有金融資本管理，拓寬銀行資本金補充渠道，做好產(chǎn)融風(fēng)險隔離”。

四、金融高水平開放：吸引更多外資金融機構(gòu)和長期資本來華展業(yè)興業(yè)

對于金融高水平開放的工作部署，會議首先指出，“要著力推進(jìn)金融高水平開放，確保國家金融和經(jīng)濟(jì)安全”?？梢?，國家金融和經(jīng)濟(jì)安全是金融開放的前提與關(guān)鍵，

其次，會議指出，“堅持‘引進(jìn)來’和‘走出去’并重，穩(wěn)步擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度型開放，提升跨境投融資便利化，吸引更多外資金融機構(gòu)和長期資本來華展業(yè)興業(yè)”。

筆者認(rèn)為，金融領(lǐng)域關(guān)鍵制度型開放將進(jìn)一步實現(xiàn)突破，其著力點是跨境投融資，落腳點則是要吸引更多外資機構(gòu)及資本來華投資發(fā)展，共同參與中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

最后，在金融高水平開放的區(qū)域布局上，會議指出，“增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位”。

五、防范化解金融風(fēng)險：及時處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險，范化解地方債務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)

對于防范化解金融風(fēng)險，會議首先明確防風(fēng)險總基調(diào)，會議強調(diào)，“要全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險。切實提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動全部納入監(jiān)管，全面強化機構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，嚴(yán)格執(zhí)法、敢于亮劍，嚴(yán)厲打擊非法金融活動”。

其次，會議分別對中小金融機構(gòu)、地方債務(wù)、房地產(chǎn)市場、金融市場（外匯市場）四大方向防風(fēng)險作出細(xì)化部署：

第一，對于中小金融機構(gòu)，會議指出，“及時處置中小金融機構(gòu)風(fēng)險”。

第二，對于地方債務(wù)，會議指出，“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”。

2023年7月24日政治局會議提出，“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案”。2023年10月以來，地方政府再次通過發(fā)行特殊再融資債券啟動新一輪化債工作（此前曾有過兩輪發(fā)行高峰，此次預(yù)計規(guī)模1.5萬億元左右）。

特殊再融資債券雖可解開地方政府短期因債務(wù)風(fēng)險制約基建投資發(fā)力的手腳，但特殊再融資債券化債“治標(biāo)不治本”，本質(zhì)是通過債務(wù)置換和隱性債務(wù)顯性化，避免債務(wù)到期引發(fā)的流動性風(fēng)險。此外，因特殊再融資債券用于置換隱性債務(wù)，則會增加地方政府債務(wù)余額，發(fā)行規(guī)模受到區(qū)域債務(wù)限額的限制。

筆者認(rèn)為，造成地方債務(wù)問題的根本原因之一是中央和地方之間財權(quán)事權(quán)不匹配，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段則更加凸顯。

從“優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”來看，2023年四季度超預(yù)期增發(fā)1萬億元國債的政策舉措則是一種體現(xiàn)。在地方政府加杠桿受制于“土地財政”銳減帶來的財政緊平衡，以及新一輪化債的影響下，中央政府積極加杠桿，打破赤字率3%的“約束”，1萬億元國債全部資金通過轉(zhuǎn)移支付給地方使用，無需地方償還。這一理念層面的顯著突破，或?qū)ω斦邔崿F(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)增長帶來深遠(yuǎn)影響。

第三，對于房地產(chǎn)市場，會議指出，“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。

筆者認(rèn)為，長期以來，房地產(chǎn)市場調(diào)控的三大主要目標(biāo)為：第一。防風(fēng)險；第二，滿足剛性和改善性需求；第三，保持房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，以防拖累經(jīng)濟(jì)。

基于三大目標(biāo)，會議指出“健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管”則表示，將轉(zhuǎn)變房企高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債、高風(fēng)險的經(jīng)營模式；“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”，意味著短期要加大銀行等金融機構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度，緩解重點房企信用風(fēng)險。

而“加快保障性住房等‘三大工程’建設(shè)”則是未來房地產(chǎn)新發(fā)展模式的重點，也是金融投向房地產(chǎn)的主要領(lǐng)域?！叭蠊こ獭眲t包括城中村改造、保障性住房、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施。

第四，對于金融市場，會議指出，“維護(hù)金融市場穩(wěn)健運行，規(guī)范金融市場發(fā)行和交易行為，合理引導(dǎo)預(yù)期，防范風(fēng)險跨區(qū)域、跨市場、跨境傳遞共振”。對于外匯市場，會議指出，“加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

六、當(dāng)前金融工作重點：加大政策實施和工作推進(jìn)力度，活躍資本市場，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需

會議除對上述“金融提供高質(zhì)量服務(wù)”，以及“有效防范化解金融風(fēng)險”兩大長期關(guān)鍵作出工作部署以外，還對“著力做好當(dāng)前金融領(lǐng)域重點工作”作出部署，有以下五大重點：

1、加大政策實施和工作推進(jìn)力度，保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降；
2、活躍資本市場；
3、更好支持?jǐn)U大內(nèi)需；
4、促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資；
5、加強對新科技、新賽道、新市場的金融支持，加快培育新動能新優(yōu)勢。

從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，需求不足矛盾凸顯，外需延續(xù)走弱。10月PMI錄得數(shù)據(jù)為49.5%，繼9月份重回擴(kuò)張區(qū)間后再次降至收縮區(qū)間，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固。10月PMI新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降1.0個百分點，再次降至收縮區(qū)間，需求不足矛盾凸顯。10月新出口訂單指數(shù)較9月的47.8%下降1.0個百分點至46.8%，外需延續(xù)走弱。

故以上五點當(dāng)前金融工作部署則是針對需求不足、預(yù)期不穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實所提出，同時兼顧經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

筆者認(rèn)為，在政策面加力銜接今明兩年穩(wěn)增長的情況下，未來經(jīng)濟(jì)整體活力將好于今年二、三季度，市場主體也應(yīng)更加樂觀一些，積極布局遠(yuǎn)期機遇。

幾大看點:
?1、檔次提高了，以前是全國金融工作會議，現(xiàn)在是中央金融工作會議，突出黨管金融的本色。
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?2、對于國有大型金融機構(gòu)的態(tài)度是支持其做大做強，對于小型機構(gòu)要嚴(yán)格準(zhǔn)入和加強監(jiān)管。這是金融的供給側(cè)改革。小型的和民營金融機構(gòu)，未來很艱難。
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?3、金融的根本宗旨是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。
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?4、優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。
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?5、房地產(chǎn)的主要任務(wù)是保交樓。
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6、永恒主題是防止金融風(fēng)險。

黨管金融意味著金融具備政治性和人民性。不懂政治就做不好金融。以后的金融，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)那一套做些輔助分析，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)才是王道。
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四大要點：
一、強調(diào)黨對金融的“集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)”。會議強調(diào)堅持“黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)”。
二、有效防范化解金融風(fēng)險。提出中國將“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制”。會議還指出，中國會“堅持把防控風(fēng)險作為金融工作的永恒主題”，且“要清醒看到，金融領(lǐng)域各種矛盾和問題相互交織、相互影響，有的還很突出，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險隱患仍然較多，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效不高，金融亂象和腐敗問題屢禁不止，金融監(jiān)管和治理能力薄弱。”會議還強調(diào)，中國會全面加強金融監(jiān)管，“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”。
三、加快建設(shè)金融強國。三次突出“加快建設(shè)金融強國”。其弦外之音是，當(dāng)前，中國仍然不是金融強國。
四、明確提出要發(fā)揮好地方黨委金融委員會和金融工委的作用，這意味著地方也將成立金融委員會和金融工委。

中央金融工作會議是中國金融系統(tǒng)最高規(guī)格的會議，此前曾每隔5年召開，此次是中央金融委員會、中央金融工作委員會組建后首次召開，規(guī)格高出以往。今年以來，組織架構(gòu)和人事調(diào)整的多重并行，也為這次重要會議的召開奠定了穩(wěn)定的根基。

會議雖然指出了當(dāng)前金融系統(tǒng)存在的矛盾和問題，但是似乎沒有看到太新的東西。本次會議的重點是全面加強金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險，提及地方政府債務(wù)風(fēng)險和房地產(chǎn)發(fā)展，以及圍繞“金融強國”展開的一系列制度建設(shè)。從市場反應(yīng)來看，或許A50對茅臺漲價的反應(yīng)還要更強一點。