核心CPI是跟蹤預(yù)判貨幣政策的重要變量。前兩個(gè)月我國(guó)核心CPI增速波動(dòng)較大，春節(jié)假期錯(cuò)位影響顯著，市場(chǎng)預(yù)期在“警惕通脹”和“防止通縮”之間搖擺不定。在此，我們結(jié)合自上而下的研判、自下而上的分析，定量測(cè)算2023年我國(guó)核心CPI的上行風(fēng)險(xiǎn)。

自上而下研判：因總需求抬升高度有限、勞動(dòng)力供給彈性較強(qiáng)、信用周期走勢(shì)偏弱，核心CPI中樞抬升的幅度可控。首先，居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力短期很難扭轉(zhuǎn)，如無(wú)大規(guī)模刺激政策，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)內(nèi)生恢復(fù)高度有限，對(duì)核心CPI的推升力度不強(qiáng)。而后，社融增速2022年上半年震蕩上行，但時(shí)間較短、斜率偏弱，信用周期對(duì)核心CPI牽引力不強(qiáng)。最后，疫情對(duì)我國(guó)勞動(dòng)力的沖擊小于美歐，我國(guó)失業(yè)率仍處歷史偏高水平，就業(yè)市場(chǎng)整體“供大于需”。據(jù)人社部估算，2023年需要在城鎮(zhèn)就業(yè)的新增勞動(dòng)力1662萬(wàn)人，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

自下而上分析：我國(guó)核心CPI包括三個(gè)部分：1）居住服務(wù)（占三成以上）：房地產(chǎn)周期的影響較為關(guān)鍵。展望2023年，持續(xù)低利率下商品房銷(xiāo)售的修復(fù)、居民收入和就業(yè)的回溫、疫情后改善性租房的需求釋放，均可能推動(dòng)房租上行。若商品房銷(xiāo)售改善不及預(yù)期，背后可能的原因是更多人傾向于“租而不買(mǎi)”，也可能對(duì)房租價(jià)格形成推升。2023年房租及居住服務(wù)CPI將趨于上行，但其斜率還不確定。2）非居住服務(wù)業(yè)（約占兩成）：接觸性服務(wù)業(yè)疫后存在漲價(jià)壓力。受政策影響較大的服務(wù)業(yè)占到半數(shù)，包括教育、醫(yī)療、通信、郵遞服務(wù)等，漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；另一半是受疫情沖擊較嚴(yán)重的接觸性服務(wù)業(yè)，需求恢復(fù)、供給主體出清，階段性供需錯(cuò)配下或有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。3）工業(yè)消費(fèi)品（扣除能源）（占近五成）：原材料成本壓力緩和。工業(yè)消費(fèi)品（扣除能源）的走勢(shì)與生活資料PPI的關(guān)系密切。展望2023年，工業(yè)消費(fèi)品（扣除能源）價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)在于，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)能力較為充足，工業(yè)消費(fèi)品（扣除能源）成本壓力趨緩。預(yù)計(jì)2023年工業(yè)消費(fèi)品（扣除能源）增速中樞持平于過(guò)去三年的均值水平。

定量測(cè)算2023年我國(guó)核心CPI：1）中性情形下，預(yù)計(jì)2023年核心CPI同比增速中樞為1.2%（較2022年提升0.36個(gè)百分點(diǎn)），年末高點(diǎn)約1.7%。2）漲價(jià)較快的情形下，預(yù)計(jì)2023年核心CPI同比增速中樞接近1.4%（較2022年提升0.52個(gè)百分點(diǎn)），四季度突破“2%”，年末高點(diǎn)約2.1%。3）漲價(jià)較慢的情形下，預(yù)計(jì)2023年核心CPI同比增速中樞升至1%（較2022年提升0.14個(gè)百分點(diǎn)），年末高點(diǎn)約1.4%。節(jié)奏上，下半年核心CPI上沖高度值得警惕，因基數(shù)走低，需求回暖可能滯后助推新漲價(jià)。對(duì)于貨幣政策而言，上半年核心通脹壓力暫且不大，若國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù)勢(shì)頭不及預(yù)期，仍有必要“精準(zhǔn)”發(fā)力，支持內(nèi)需回穩(wěn)；如若海外經(jīng)濟(jì)的韌性和通脹的頑固性較強(qiáng)，或內(nèi)需恢復(fù)勢(shì)頭較好，貨幣政策總量操作或趨謹(jǐn)慎。

穩(wěn)定一直都是我國(guó)貨幣政策、匯率政策的最中心主題。而易綱如今又提到了幣值穩(wěn)定，提到不讓老百姓手中的錢(qián)變“毛”，在如今的背景下，更加引人關(guān)注。畢竟這兩年來(lái)，在國(guó)際局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元波動(dòng)的影響下，人民幣匯率波動(dòng)不斷。而我們每一個(gè)普通人，對(duì)通貨膨脹和物價(jià)上漲也都有感知。如何在全球都面臨通脹壓力的環(huán)境下，維護(hù)國(guó)內(nèi)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，是未來(lái)的一個(gè)長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

目前國(guó)內(nèi)失業(yè)率偏高，有前段時(shí)間疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)收縮造成的就業(yè)減少慣性?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇上揚(yáng)，但是就業(yè)率還是會(huì)徘徊在相對(duì)高位一段時(shí)間。
疫情時(shí)期收入影響最大的是個(gè)體私營(yíng)業(yè)者，并且個(gè)人創(chuàng)業(yè)空間也受到較大的擠壓。
保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)。幣值穩(wěn)定是相對(duì)數(shù)，是在一個(gè)區(qū)間邊界內(nèi)波動(dòng)。適當(dāng)?shù)奈飪r(jià)上漲，有利于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增加其附加值，現(xiàn)在國(guó)際通行的通脹率標(biāo)準(zhǔn)是 2%。
易行長(zhǎng)的文章和著述非常多，內(nèi)容博大精深，需要認(rèn)真讀，仔細(xì)研究才能體會(huì)到經(jīng)濟(jì)金融的運(yùn)行態(tài)勢(shì)及其規(guī)律。

怎么說(shuō)呢，雖然肯定是很高興聽(tīng)到要“幣值穩(wěn)定”的表態(tài)，但從需要刻意強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)來(lái)看，又覺(jué)得有點(diǎn)不放心？也許有一天這應(yīng)當(dāng)是無(wú)需多言、無(wú)需強(qiáng)調(diào)的“基本”？畢竟對(duì)于更多缺乏相關(guān)認(rèn)識(shí)或能力的老百姓，幣值不穩(wěn)定也只有真的痛了才開(kāi)始感覺(jué)到，或者即使能提前知道也沒(méi)辦法應(yīng)對(duì)，只能眼睜睜地被“搶劫”。

如果不站出來(lái)穩(wěn)定人心 ， 那國(guó)內(nèi)銀行也會(huì)出現(xiàn)提款擠兌的情況 ！