丘棟榮丘總在這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)港股基金，產(chǎn)生爆款效應(yīng)，一點(diǎn)也不意外。作為行業(yè)觀察者和老基民，我有幾點(diǎn)感想：

一，丘總是優(yōu)秀的，時(shí)間點(diǎn)也不算差，可是需警惕銷售機(jī)構(gòu)的“造勢(shì)”，防止期望太高失望太大。

丘總的優(yōu)秀，不論是其長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)持有者占比高、機(jī)構(gòu)認(rèn)可度高，還是去年那樣的市場(chǎng)環(huán)境中能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造絕對(duì)收益，都能得到印證。從去年11月初到現(xiàn)在，兩個(gè)月時(shí)間，恒生指數(shù)已經(jīng)反彈40%，恒生科技指數(shù)更是上漲60%，這樣的漲幅經(jīng)媒體報(bào)道出來(lái)，待基民反應(yīng)過(guò)來(lái)，又一次上演著市場(chǎng)里那熟悉的一幕：“我們總是在對(duì)某個(gè)標(biāo)的，從避之不及，到趨之若鶩的循環(huán)中如此往復(fù)”。當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，港股雖然估值仍然不能算貴，但確實(shí)面臨著越來(lái)越多的關(guān)注和搶籌，盯上的人太多了。后市能否繼續(xù)一騎絕塵，需要觀察，起碼短時(shí)間內(nèi)集中追漲是有風(fēng)險(xiǎn)的。

明星經(jīng)理+正在表現(xiàn)向好的賽道/領(lǐng)域=爆款，這個(gè)公式對(duì)于銷售機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)屢試不爽，頻頻成功，但這個(gè)時(shí)點(diǎn)、這只產(chǎn)品對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)是否是唯一選擇，或者最好選擇，多年來(lái)對(duì)爆款基金的觀察經(jīng)驗(yàn)告訴我，要打個(gè)問(wèn)號(hào)。幾乎沒(méi)有一個(gè)爆款沒(méi)有傷害過(guò)客戶，問(wèn)題不在經(jīng)理人本身，而在宣傳時(shí)客戶被賦予的期望與實(shí)際情況之間的偏差，也就是所謂的期望越高失望越大。

爆款基金，遠(yuǎn)的有睿遠(yuǎn)基金的3只產(chǎn)品，每個(gè)經(jīng)理都是大咖，只只發(fā)行都是高比例配售，經(jīng)理們風(fēng)格也沒(méi)有發(fā)生漂移，但是持有人有意見的不在少數(shù)；近的有去年1月份十幾個(gè)中生代優(yōu)秀基金經(jīng)理集中發(fā)行了一批產(chǎn)品，以他們的號(hào)召力也確實(shí)募集到了不錯(cuò)的規(guī)模，但隨之而來(lái)的行情誰(shuí)也沒(méi)有想到，他們之中最好的一只是剛剛回到面值以上，其余凈值全部在1元以下，最差的已經(jīng)跌去了23%。回頭看，任何一只所謂的爆款產(chǎn)品，在成立后都有一個(gè)“打折”的買點(diǎn)，何必急于發(fā)行時(shí)呢？

二，看好一位經(jīng)理，不一定非要買他的新發(fā)基金，要綜合考慮持倉(cāng)風(fēng)格、策略環(huán)境及費(fèi)用成本。

一直關(guān)注丘總的人能夠發(fā)現(xiàn)，丘總?cè)ツ昝總€(gè)季度季報(bào)中都有提到對(duì)港股投資機(jī)會(huì)的關(guān)注和布局，他一直強(qiáng)調(diào)的看好四個(gè)方面機(jī)會(huì)中有一個(gè)就是港股。這個(gè)在他現(xiàn)在存續(xù)基金的持倉(cāng)中也能看出左側(cè)布局。目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)行一只專門投資港股的基金，說(shuō)明港股在丘總的投資框架中仍然具備很好的投資價(jià)值，在我看來(lái)這只能說(shuō)明丘總的投資邏輯和體系是穩(wěn)定的，但無(wú)法代表新基金相較于老基金的優(yōu)勢(shì)?；蛟S老基金積攢的港股便宜籌碼更劃算。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，萬(wàn)眾矚目的港股機(jī)會(huì)，已經(jīng)不是這一家投資機(jī)構(gòu)，也不是這一個(gè)基金經(jīng)理在悄悄布局的事，而是擺上臺(tái)面，一眾公募、私募、外資博弈了，環(huán)境與幾個(gè)月前大不相同。

同時(shí)，購(gòu)買新發(fā)基金對(duì)于基民來(lái)說(shuō)有較高的手續(xù)費(fèi)成本，認(rèn)購(gòu)費(fèi)不打折是行規(guī)，基金公司將認(rèn)購(gòu)費(fèi)全部作為渠道激勵(lì)給出去，所以銷售渠道最有動(dòng)力推薦新基金，最喜歡勸客戶“贖舊買新”。新基金還有1-3個(gè)月不等的建倉(cāng)期，具體以怎樣的節(jié)奏建倉(cāng)，基民不得而知，1月份成立的基金，最快看到季報(bào)也得是7月底看二季報(bào)了，這么長(zhǎng)時(shí)間都看不到新基金怎么運(yùn)作的，對(duì)于基民來(lái)說(shuō)并不是一件好事。

實(shí)際上，作為投資者，在確定投資經(jīng)理值得信賴、認(rèn)同投資理念和策略的前提下，購(gòu)買該經(jīng)理管理的已經(jīng)存續(xù)的成熟產(chǎn)品性價(jià)比更好。一方面申購(gòu)費(fèi)用各平臺(tái)基本上是1折，另一方面存續(xù)基金的季報(bào)是連貫可研究的，對(duì)于我們判斷該經(jīng)理在該策略上的運(yùn)用更透明、更有幫助。

三、看好港股，選擇太多了。

一類是被動(dòng)投資的指數(shù)基金，名稱中含有“恒生、恒生醫(yī)療XX、恒生XX互聯(lián)網(wǎng)XX、恒生科技指數(shù)”等字眼的指數(shù)基金（ETF和ETF聯(lián)接）均為跟蹤恒生系列指數(shù)的基金，他們的“含港率”100%，而且ETF基金場(chǎng)內(nèi)可以做交易，做波段，跟股票一樣，券商收取的是交易傭金，沒(méi)有申贖費(fèi)用，ETF聯(lián)接是場(chǎng)外購(gòu)買，通常申贖都有費(fèi)率優(yōu)惠，很多C份額申購(gòu)0贖回超過(guò)7天也是0，所以更適合短期持有，靈活便利得多。

另一類是主動(dòng)管理的基金，這里面又分兩種，一種是名字中含有“港股通”或者“滬港深”字樣的主動(dòng)基金，這些基金對(duì)于港股的配置多少取決于基金經(jīng)理的選擇，不能只看名字就沖進(jìn)去，有的叫“滬港深基金”，但實(shí)際港股持倉(cāng)占比還不到10%。隨意買，容易產(chǎn)生誤解。另一種是基金名字中不含“港”，但是基金經(jīng)理跟丘總一樣在港股下跌中認(rèn)同港股未來(lái)的投資價(jià)值，做了左側(cè)布局，這類還挺多的，需要具體翻看持倉(cāng)報(bào)告做評(píng)估了。

常青樹型的老牌明星經(jīng)理基本上都對(duì)港股做了提前布局，所以投資者如果手中持有眾多基金的話，也可以穿透看下每只基金的持倉(cāng)，不要盲目的追漲新發(fā)港股基金，也許你本來(lái)持有的基金就已經(jīng)在分享這個(gè)紅利了。多資產(chǎn)、多市場(chǎng)、多品種的分散，本質(zhì)上是讓雞蛋不放在一個(gè)籃子里，但需要避免不經(jīng)意間的重疊。

總之，沒(méi)有股神，對(duì)任何一個(gè)基金經(jīng)理都保持平常心。沒(méi)有一個(gè)時(shí)點(diǎn)是錯(cuò)過(guò)了就再也沒(méi)有的，任何時(shí)候都是有機(jī)會(huì)的。明確的機(jī)會(huì)往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，混沌的局面往往伴隨著重生。

對(duì)于基金市場(chǎng)，雖然前幾年涌起一陣基金熱，大批個(gè)人投資者進(jìn)入基金市場(chǎng)，但是這種狀況在去年發(fā)生了變化，2022年基金發(fā)行市場(chǎng)一度進(jìn)入“冰凍期”，2020年和2021年新基金發(fā)行2.98萬(wàn)億份、3.10萬(wàn)億份，而去年三個(gè)季度的新基金發(fā)行規(guī)模，僅為前兩年的1/3左右。

去年新基金發(fā)行數(shù)量不多，自然是因?yàn)橘嵅坏藉X，媒體統(tǒng)計(jì)過(guò)，去年權(quán)益類新基金逾八成虧損，這樣的狀況，讓人對(duì)今年新基金發(fā)行市場(chǎng)狀況有點(diǎn)擔(dān)憂，雖然有個(gè)別熱點(diǎn)基金大賣，但是總體而言，今年第一周的基金發(fā)行情況還是比較清淡的。

半夏投資李蓓的市場(chǎng)展望（20230108）：
從中期看，我們之前的判斷應(yīng)該依然成?：A 股市場(chǎng)很有可能已經(jīng)?過(guò)了最低點(diǎn)，站在新?輪?期?市的起點(diǎn)。第?步是?險(xiǎn)偏好修復(fù)，第?步是經(jīng)濟(jì)和盈利的企穩(wěn)回升。
上個(gè)?的?報(bào)，我們也提醒過(guò)：站在此刻，各?指數(shù)的確基本都回到了 9 ?初的?平。我們認(rèn)為中國(guó)相關(guān)股票市場(chǎng)的第?步?險(xiǎn)偏好修復(fù)已經(jīng)基本完成。后續(xù)的第?步還需要等待?段時(shí)間。
雖然疫情的快速擴(kuò)散和病情的惡劣超出了之前的預(yù)期，但?前為?，市場(chǎng)的?勢(shì)基本符合我們之前的判斷。A股進(jìn)?震蕩狀態(tài)。
港股的短期表現(xiàn)是略超出了我的預(yù)期的。外資基于海外經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為放開的交易?度確定，情緒?昂。
站在此刻，因?yàn)楦酃蛇^(guò)去?個(gè)?的?漲? A 股明顯調(diào)整，估值差距已經(jīng)顯著收窄。我認(rèn)為港股總體的性價(jià)?跟
A 股相?，已經(jīng)不具備明顯優(yōu)勢(shì)。后續(xù)兩者的表現(xiàn)不會(huì)再有顯著的差異。
具體到?業(yè)，過(guò)去 1 個(gè)?消費(fèi)股表現(xiàn)突出，銀?相對(duì)偏強(qiáng)，也是外資相對(duì)積極的?個(gè)側(cè)?。但我認(rèn)為，基于海外的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期消費(fèi)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，以?于經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁快速?gòu)?fù)蘇，推動(dòng)利率上?和銀?股的上漲，則可能是有問(wèn)題的。
中國(guó)和美國(guó)及海外其它國(guó)家的現(xiàn)狀存在極?不同：
1，中國(guó)在過(guò)去 10 多年，經(jīng)歷了?類經(jīng)濟(jì)史上主要國(guó)家中最快速的?波居?加杠桿，居?杠桿處于?位。?美國(guó)則是經(jīng)歷了 10 多年的居?部?去杠桿，居?杠桿處于低位。
2，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，房?jī)r(jià)的下跌，中國(guó)居?的資產(chǎn)負(fù)債表受到了創(chuàng)傷，信?受到了打擊。?美國(guó)的房?jī)r(jià)過(guò)去 3 年?幅上漲。
3，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，本輪中國(guó)的失業(yè)率顯著上升，居?的收?增速下?。?海外的國(guó)家總體普遍因?yàn)閯趧?dòng)?的緊張帶動(dòng)居?收?增速上升。
4，中國(guó)的財(cái)政刺激主要體現(xiàn)在基建上，不直接增加居?收?，?海外的財(cái)政刺激?部分是直接給居?發(fā)錢增加了居?可?配收?。
綜上??，簡(jiǎn)單參考海外的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期中國(guó)的消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇，顯然是有問(wèn)題的。消費(fèi)股后續(xù)很可能?臨不及預(yù)期的現(xiàn)實(shí)和股價(jià)的停滯與調(diào)整。
?于銀?，過(guò)去?年的持續(xù)降息對(duì)息差的影響，在今年年初的按揭貸款利率重新定價(jià)之后，會(huì)集中地體現(xiàn)出來(lái)。再加上貸款結(jié)構(gòu)的惡化，銀?的息差很有可能會(huì)低于市場(chǎng)的預(yù)期。于是銀?的業(yè)績(jī)，很有可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。
向后展望，居?部?進(jìn)??的去杠桿周期，消費(fèi)的復(fù)蘇會(huì)是?常溫和的。另外，即便地產(chǎn)銷售有所恢復(fù)，房?jī)r(jià)企穩(wěn)反彈，房地產(chǎn)企業(yè)也需要 1-2 年時(shí)間來(lái)修復(fù)??的資產(chǎn)負(fù)債表后才會(huì)重新融資和擴(kuò)張?；ㄔ谌ツ甑?基數(shù)下上升幅度有限。出?可能?臨?定的溫和收縮?？偟脕?lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)是溫和的，很可能低于政府合意的?平，融資需求很可能也低于?融監(jiān)管部?合意的?平。
所以，利率并沒(méi)有太多的向上壓?，可能總體是?較平穩(wěn)的，尤其上半年，應(yīng)該并沒(méi)有太多上?壓?。股票后續(xù)?段時(shí)間的上漲，應(yīng)該會(huì)是溫和的震蕩重?上移，并不會(huì)是?波流的單邊?市。