這兩天，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在博鰲亞洲論壇2022年年會(huì)“構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的ESG”分論壇上的發(fā)言刷屏了。

方星海副主席分享了很多關(guān)于ESG的看法，也透露出有關(guān)證監(jiān)會(huì)下一步工作的線索。

1．“關(guān)于ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）的信息披露，中國(guó)A股市場(chǎng)目前是上市公司自愿披露，還沒(méi)有要求強(qiáng)制披露，這是下一步要做的事?！?br />
也就是說(shuō)，從監(jiān)管來(lái)看，A股整體的ESG信息披露責(zé)任仍然屬于自愿披露，而非強(qiáng)制性的。

因此，那些緊盯監(jiān)管政策、僅僅把ESG當(dāng)作合規(guī)要求的上市公司可以不用那么緊張了。

不過(guò)，A股未來(lái)一定會(huì)出臺(tái)強(qiáng)制性的ESG披露準(zhǔn)則，這是板上釘釘?shù)氖聝骸獜姆叫呛８敝飨酉聛?lái)的發(fā)言中也可以看出來(lái)。

2．“我們國(guó)家很多措施都是通過(guò)政府的命令來(lái)做的，而ESG是通過(guò)市場(chǎng)的力量來(lái)做，市場(chǎng)更有效，也更有利于實(shí)現(xiàn)資源配置?！?br />
眾所周知，絕大多數(shù)海外市場(chǎng)的ESG發(fā)展模式都是“自下而上”的——市場(chǎng)先行，最終倒逼監(jiān)管落地。
國(guó)內(nèi)大概率也會(huì)沿用類(lèi)似的模式。

也就是說(shuō)，監(jiān)管政策出臺(tái)之前，還需要市場(chǎng)參與者廣泛的參與和大量的實(shí)踐。

監(jiān)管的主要作用是規(guī)范市場(chǎng)，而非引導(dǎo)市場(chǎng)。

在SEC委員曾經(jīng)寫(xiě)給IFRS基金會(huì)的評(píng)論中也曾提到類(lèi)似問(wèn)題：ESG涉及的內(nèi)容繁多，如何在充滿爭(zhēng)議甚至具有政治性的話題中做出選擇是非常困難的。

更重要的是，ESG與資本市場(chǎng)密切相關(guān)。ESG標(biāo)準(zhǔn)可能暗含資本應(yīng)該流向何處的判斷。這實(shí)際上是危險(xiǎn)的引導(dǎo)。

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，ESG剛剛起步。ESG這樣一個(gè)舶來(lái)品，必然存在不同文化、法律、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段下的差異，這很難在短時(shí)間內(nèi)得到解決和中國(guó)本土化。

所以短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)ESG發(fā)展仍將以市場(chǎng)為主。

3．“作為發(fā)展中國(guó)家，我們有些基礎(chǔ)條件和發(fā)達(dá)國(guó)家相比會(huì)差一些，但是ESG披露的方向是一致的。我很難給出一個(gè)（A股市場(chǎng)強(qiáng)制ESG披露的）時(shí)間表，但就是和其他國(guó)際準(zhǔn)則一樣，有一個(gè)慢慢適應(yīng)的過(guò)程?！?br />
這樣看來(lái)，國(guó)內(nèi)強(qiáng)制性的ESG準(zhǔn)則在短時(shí)間內(nèi)（2-3年）是不會(huì)出臺(tái)了。

參照港股市場(chǎng)的發(fā)展情況，港交所從出臺(tái)建議性的ESG指引，到后來(lái)“不遵守就解釋”披露責(zé)任的ESG指引，再到現(xiàn)在加入強(qiáng)制性披露條文，總共花了8年（包括前期的咨詢階段）。

這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，但也是必要的、合理的。

此外，方星海副主席還提到了許多近期國(guó)際上出臺(tái)的ESG準(zhǔn)則，著重提及ISSB發(fā)布的ESG標(biāo)準(zhǔn)（ISDS準(zhǔn)則）。

“ISDS準(zhǔn)則對(duì)中國(guó)的公司影響會(huì)很大”，特別是對(duì)于海外上市公司。

若ISDS準(zhǔn)則得到全球主要市場(chǎng)的采納，那么與此相關(guān)的信息披露和管理工作將成為海外上市的新門(mén)檻。

整體來(lái)看方星海副主席的分享，意思已經(jīng)非常明確了：證監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎考慮后并不打算在短期內(nèi)出臺(tái)ESG準(zhǔn)則，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，強(qiáng)制性的ESG準(zhǔn)則是一定會(huì)落地的。

不過(guò)，中國(guó)企業(yè)仍然要從市場(chǎng)出發(fā)，并為獲得國(guó)際資本青睞，做出應(yīng)有的信息披露和工作。

這也再次說(shuō)明，ESG并非簡(jiǎn)單地滿足合規(guī)，更重要的是從企業(yè)自身運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)發(fā)展需求出發(fā)，采取前瞻性措施。

而信息披露也僅僅是這個(gè)過(guò)程的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。

在環(huán)保背景下，提升企業(yè)的ESG，打造環(huán)保形象，已經(jīng)不僅僅是企業(yè)品牌塑造的部分了。對(duì)于環(huán)保和ESG的要求，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的上市公司們需要披露的數(shù)據(jù)中。

就這一點(diǎn)來(lái)看，國(guó)外很多大型企業(yè)，尤其是上市公司，已經(jīng)適應(yīng)了這一點(diǎn)。就這一點(diǎn)來(lái)講，雖然我國(guó)頗有一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)開(kāi)始在ESG上做文章，但是對(duì)于A股的大部分比較傳統(tǒng)的公司來(lái)講，這方面還比較欠缺，披露ESG數(shù)據(jù)也只可能出于自愿，全面推行的條件還不成熟。

ESG（環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、公司治理）作為一種理念，要真正被企業(yè)采納，是需要有一套規(guī)則作為“肉身”的。對(duì)上市公司的披露監(jiān)管，可以看做肉身化的第一步。接下來(lái)，才是對(duì)非上市公司的監(jiān)管、以及更廣泛的社會(huì)層面的概念普及接納。

在各國(guó)證交所中，A股對(duì)ESG數(shù)據(jù)披露的嚴(yán)格程度大概排在中間位置，不算高也不算低，自愿原則，不強(qiáng)制。相比較而言，新加坡和港交所嚴(yán)格得多，美國(guó)也走在更前一些。不過(guò)，因?yàn)椤半p碳”已成為中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略，中國(guó)企業(yè)，尤其是國(guó)資系統(tǒng)中的企業(yè)，在節(jié)能減排方面的數(shù)據(jù)收集和披露上，已經(jīng)相當(dāng)成熟。

考慮到中美資本市場(chǎng)脫鉤、中概股大量重返A(chǔ)股的大背景，A股在ESG披露上大概不會(huì)很快從自愿邁向強(qiáng)制，畢竟要給接收這些回歸公司和接納更多新上市公司留下政策的緩沖空間。此外，各國(guó)會(huì)在多大程度上遵從IFRS制定的準(zhǔn)則，又在多大程度上根據(jù)本國(guó)情況制定各自的規(guī)則，其實(shí)也沒(méi)有定論。

即便在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，圍繞ESG的信息披露也是有一定的爭(zhēng)議的。最大爭(zhēng)議是兩個(gè)，一是ESG其實(shí)是把三組不大相關(guān)的目標(biāo)“硬捏”在了一起，有些分類(lèi)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，甚至可能出現(xiàn)左右互搏的情況；二是，ESG本來(lái)就是一種理想，一旦把理想“降維”成為數(shù)字指標(biāo)，可能會(huì)催生為了數(shù)字而數(shù)字的行為，而在這個(gè)過(guò)程中“初心”很可能被遺忘。

中國(guó)又另有一個(gè)特殊情況，那就是在ESG中，監(jiān)管層關(guān)注度對(duì)E（包含減碳）的大幅傾斜，和對(duì)S、G的相對(duì)忽視。如何平衡E、S、G三個(gè)維度，又制定出符合中國(guó)國(guó)情的披露體系，估計(jì)沒(méi)個(gè)幾年，是很難有具體規(guī)則落地的。