當(dāng)前無論是美股還是港股整體中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值被嚴(yán)重低估了。有分析說是中美競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下的市場(chǎng)預(yù)期反應(yīng)也有分析認(rèn)為這是互聯(lián)網(wǎng)流量發(fā)展模式的終結(jié)，相比原來的流量為王現(xiàn)在市場(chǎng)更信奉硬核技術(shù)。小米顯然不是硬科技公司，更多是一家好產(chǎn)品和好生態(tài)公司，所以市場(chǎng)預(yù)期也就沒那么好。今日小米港股雖然上漲但目前的價(jià)格還是在發(fā)行價(jià)以下。年輕人的第一只股票買的還是比較符合大家對(duì)股市的那句萬年警句，股市有風(fēng)險(xiǎn)投資需謹(jǐn)慎！不過這個(gè)時(shí)候小米回購也算是信心和良心選擇。未來年輕人的這第一只股票可能更多要寄希望于大勢(shì)以及小米汽車的表現(xiàn)了！雷布斯不是喬布斯，靠小米股票實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由本來也不現(xiàn)實(shí)，倒不如就索性秉承米粉的情懷，算是為國(guó)貨出力了。

3月22日晚，小米集團(tuán)披露了2021年第四季度及全年業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)不再贅述，本文試圖從高端化的角度，結(jié)合財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，談一談小米手機(jī)想要跟蘋果、華為兩強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)困境。

“要咬定青山不放松，保持長(zhǎng)期的戰(zhàn)略定力和持續(xù)地投入”，虎年剛剛開工，雷軍就迫不及待地召集高管及員工開會(huì)，強(qiáng)調(diào)小米手機(jī)的高端化戰(zhàn)略絕不動(dòng)搖，顯然雷軍對(duì)于過去兩年小米在高端市場(chǎng)的成果并不滿意，又給小米團(tuán)隊(duì)設(shè)定了“三年內(nèi)拿下國(guó)產(chǎn)高端手機(jī)市場(chǎng)份額第一”的新目標(biāo)。

對(duì)于小米手機(jī)高端化的難點(diǎn)，此前已經(jīng)有一番詳細(xì)論述，主要是從品牌定位角度，小米的“高性價(jià)比”標(biāo)簽，讓雷軍提出“向蘋果對(duì)標(biāo)”的高端化戰(zhàn)略，與小米產(chǎn)品自身的品牌定位與打法，均存在著巨大的反差。

而體現(xiàn)在財(cái)報(bào)之中，就具體的多。在這份最新財(cái)報(bào)中，小米通篇不提2021年的主力機(jī)型小米11系列，原因很簡(jiǎn)單，這個(gè)系列被米粉罵慘了，連雷軍都在去年底的發(fā)布會(huì)上出來道歉，在財(cái)報(bào)中自然不愿意再揭一次小米11的傷疤，而是通篇都是小米12的創(chuàng)新點(diǎn)，整體風(fēng)格可以看看小米財(cái)報(bào)的前幾頁，基本上就是一個(gè)手機(jī)廣告。

事實(shí)上，小米2020年的財(cái)報(bào)，就有這種很明顯的做廣告嫌疑，但是財(cái)報(bào)是給投資人看的，不是給消費(fèi)者看的，投資人想要看到和希望看到的，不是小米產(chǎn)品如何如何牛，而是應(yīng)該給出產(chǎn)品的護(hù)城河和核心競(jìng)爭(zhēng)力，但是很遺憾，在小米的這份財(cái)報(bào)中看不到。

現(xiàn)在的蘋果、華為乃至于海外的三星，其核心競(jìng)爭(zhēng)力無外乎研發(fā)、品牌、用戶口碑，而小米給出的都是Canalys的市占率，對(duì)于一個(gè)志在高端市場(chǎng)的品牌，越是計(jì)較市占率，越是會(huì)投鼠忌器，很容易左右互搏，比如小米與紅米兩個(gè)品牌就是這種情況，在2500元至3500元的價(jià)位區(qū)間，就是很明顯的左右互搏。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也列舉了小米高端化的諸多成績(jī)，包括2021年定價(jià)在人民幣3,000元以上的高端智能手機(jī)出貨量超過2,400萬臺(tái)，遠(yuǎn)超2020年全年約1,000萬臺(tái)的水平；高端智能手機(jī)占比由2020年的約7%，增長(zhǎng)至2021年的約13%；手機(jī)的平均售價(jià)（ASP）提升至每部1,097.5元，相較于2020年的1,039.8元增加5.6%。

但是細(xì)究下來，小米給出的3000元是高端化的起點(diǎn)，與現(xiàn)實(shí)中5000元是高端化的起點(diǎn)，中間就差了兩千元，蘋果iPhone的主流產(chǎn)品定價(jià)都在5000元以上，何時(shí)小米敢把5000元以上產(chǎn)品的占比在財(cái)報(bào)中公布，相信屆時(shí)小米的高端化就已經(jīng)有明顯成績(jī)了，現(xiàn)在還有點(diǎn)早。

事實(shí)上，現(xiàn)在三千元至五千元這個(gè)蘋果iPhone之外“高端市場(chǎng)”，正是國(guó)產(chǎn)安卓品牌主打的價(jià)位區(qū)間，說是刺刀見紅的高度內(nèi)卷一點(diǎn)都不為過，小米12能否突出重圍，還得再看看。

小米習(xí)慣于用打折促銷的方式來提升產(chǎn)品銷量，反映在財(cái)報(bào)中，2021年內(nèi)利潤(rùn)由2020年同期的203.1億元跌至192.8億元，同比下滑5.1%，其中，智能手機(jī)的毛利率由2020年第四季度的10.5%降至2021年第四季度的10.1%，其主要原因就是去年雙11期間的促銷所致。
接下來的618，小米當(dāng)然又要開始小米12的降價(jià)促銷了，這是消費(fèi)者和行業(yè)都早已習(xí)慣了三板斧了。
從凈利潤(rùn)來說，2021年小米經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到220億元，同比增長(zhǎng)69.5%，但這個(gè)高達(dá)七成的增幅并不是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升所致，而是其他收入財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)后的結(jié)果。
最后，就是老調(diào)重彈的小米手機(jī)廣告“無孔不入”的老問題，這也是小米一直不被高端消費(fèi)者所喜的重要原因，答案就隱藏在財(cái)報(bào)里。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小米2021年的近四成毛利都來自互聯(lián)網(wǎng)收入，主要是廣告及金融業(yè)務(wù)，全年的毛利高達(dá)215億元，占小米全年毛利582億元的37%，這塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率高達(dá)76.1%，創(chuàng)下歷史新高。
財(cái)報(bào)中的原話：2021年，我們的廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣181億元，同比增速高達(dá)42.3%，占比5.5%，主要得益于用戶規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大、高端手機(jī)占比提升以及商業(yè)化能力的增強(qiáng)。2021年第四季度，廣告收入達(dá)到人民幣49億元，同比增長(zhǎng)34.0%，主要得益于全球預(yù)裝收入及海外收入的增長(zhǎng)，此外效果及品牌廣告收入在行業(yè)承壓環(huán)境下仍穩(wěn)健增長(zhǎng)。

很明顯，廣告收入的一本萬利，決定了小米不可能根本性解決這一問題，這也讓小米在高端市場(chǎng)的口碑很難達(dá)到蘋果、三星、華為等廠商的高度。
對(duì)于志在高端的雷軍來說，敢于自我革命，舍棄互聯(lián)網(wǎng)廣告這一塊極高利潤(rùn)的利潤(rùn)，代之以會(huì)員收費(fèi)模式嗎？

所以，小米高端化的磕磕碰碰，雷軍的高端化夢(mèng)想與小米產(chǎn)品的現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)，真的不怪產(chǎn)品經(jīng)理，他們也是背鍋俠。比如，已經(jīng)跟手機(jī)團(tuán)隊(duì)合并的MIUI團(tuán)隊(duì)，敢對(duì)廣告真正動(dòng)刀嗎？除非他們想靈活就業(yè)了。

小米2021年財(cái)報(bào)表現(xiàn)不俗，全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)69%，但股價(jià)依然低迷。小米上市以來一共進(jìn)行了41次回購，回購股份總數(shù)接近4億股，分析認(rèn)為，小米高層希望用股價(jià)回購策略，更好反映公司的實(shí)際價(jià)值，從而提振股價(jià)。
小米股價(jià)低迷的原因主要在于小米手機(jī)國(guó)內(nèi)銷量增長(zhǎng)停滯，在國(guó)產(chǎn)四大品牌中，小米市場(chǎng)占有率最低，已被其他品牌甩在后面，反倒是海外市場(chǎng)做得風(fēng)生水起。2021年，小米的銷量為1．9億臺(tái)，排名全球第三。在中國(guó)市場(chǎng)只有5000萬臺(tái)，在海外市場(chǎng)高達(dá)1．4億臺(tái)，海外市場(chǎng)銷量占比高達(dá)73％。
國(guó)內(nèi)智能手機(jī)發(fā)展遭遇瓶頸之后，為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，雷軍瞄準(zhǔn)了火熱的新能源賽道。雷軍有句名言，站在風(fēng)口上，豬都可以飛起來，雷軍本人現(xiàn)在就親自實(shí)踐了一把。雷軍稱，小米汽車將是我人生中最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，在群雄逐鹿的新能源汽車領(lǐng)域，小米汽車能否順利殺出重圍，又能獲得多少市場(chǎng)份額值得關(guān)注。不過沒有意外的是，新能源汽車行業(yè)又將迎來重新的洗牌，屆時(shí)肯定又將是一地雞毛。

股票回購在證券市場(chǎng)上是一個(gè)非常常見的動(dòng)作，這樣大規(guī)模買回本公司發(fā)行在外的股份來改變資本結(jié)構(gòu)，一般來講股價(jià)也相應(yīng)地會(huì)上升。這也是股價(jià)表現(xiàn)不佳的公司來提振股價(jià)的一個(gè)比較直接的方式。對(duì)于中概股來講，近一段時(shí)期內(nèi)的暴跌之后，股價(jià)已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)低位，因而能看到阿里和小米紛紛都推出了巨額股票回購計(jì)劃，而就在前段時(shí)間，股價(jià)也不太樂觀的順豐，剛剛搞過股票回購。這在穩(wěn)定股價(jià)的同時(shí)，也可以向市場(chǎng)發(fā)出積極信號(hào)。

這次小米的財(cái)報(bào)，讓人最大的感覺是不容易，我們到底該怎么分析判斷小米的財(cái)報(bào)和未來呢？

首先，真金白銀的業(yè)績(jī)才是資本市場(chǎng)最看重的東西。之前我們就反復(fù)在說，對(duì)于當(dāng)前的資本市場(chǎng)來說，資本市場(chǎng)其實(shí)完全不相信眼淚，也不相信故事，唯一相信的只有真金白銀的業(yè)績(jī)，所以我們看到從今年年初開始，各大科技股只要能拿出不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)資本市場(chǎng)，都會(huì)給不錯(cuò)的反饋，但是一旦業(yè)績(jī)不行，無論你的故事說的多么天花亂墜，最終資本市場(chǎng)的表現(xiàn)都會(huì)非常糟糕，這可以說已經(jīng)成為了當(dāng)前資本市場(chǎng)的一個(gè)主要趨勢(shì)，所以在這樣的大背景之下，小米能夠拿出這么好的一個(gè)利潤(rùn)表現(xiàn)無疑真正能夠給資本市場(chǎng)以信心。

其次，我們?cè)賮砜串?dāng)前小米的整體智能手機(jī)的發(fā)展，實(shí)際上是相當(dāng)不錯(cuò)的，小米的智能手機(jī)，作為其的核心業(yè)務(wù)，在這些年的發(fā)展過程中已經(jīng)形成了全面的智能手機(jī)的優(yōu)勢(shì)，特別在海外市場(chǎng)，小米已經(jīng)形成了智能手機(jī)的連續(xù)優(yōu)勢(shì)，所以在這樣的大背景之下，全球出貨量超過2,400萬臺(tái)，這無疑是小米高端化的一個(gè)重要體現(xiàn)，智能手機(jī)作為小米的主要業(yè)務(wù)條線，可以說是非常值得我們關(guān)注的。

第三，從長(zhǎng)期市場(chǎng)發(fā)展的角度來看，小米的生態(tài)體系實(shí)際上已經(jīng)逐漸形成，無論是小米現(xiàn)階段的發(fā)展還是它之后的造車業(yè)務(wù)，其實(shí)都是依托小米的生態(tài)鏈不斷向后推進(jìn)的過程，這對(duì)于小米來說實(shí)際上是非常重要的一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展方向，我們可以說小米的生態(tài)體系已經(jīng)構(gòu)建起了主要的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

第四，小米這次非常重要的一個(gè)點(diǎn)，這就是軟性業(yè)務(wù)，什么叫軟性業(yè)務(wù)呢？我們看到小米的用戶規(guī)模擴(kuò)張非常明確，而且互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化能力不斷增強(qiáng)，小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到了282億，這一點(diǎn)無疑是非常不容易的，我們知道蘋果這些年之所以能有這么好的發(fā)展，就是其在自身業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中借助自己的互聯(lián)網(wǎng)化業(yè)務(wù)，獲得了極強(qiáng)的市場(chǎng)護(hù)城河，而小米無疑也在構(gòu)建屬于自己的護(hù)城河，這可能是小米當(dāng)前最大的一個(gè)亮點(diǎn)所在。