說實(shí)話，我也沒見過，第一次聽說拿手中的其他公司的股票來給股東派息的。

本次派息的股息率是多少呢？

據(jù)騰訊公告得知，標(biāo)準(zhǔn)是以京東集團(tuán)12月22日的收盤價(jià)279.2港元/股計(jì)算的。騰訊昨日的收盤價(jià)為443港元/股，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，騰訊的股息率為3%，跟銀行的3年定期存款利率差不多。

由于騰訊總股本為96億股，按照21股派1股京東股票的方式計(jì)算，騰訊將會(huì)把手中的4.57億股京東股票派發(fā)給股東，市價(jià)高達(dá)1277億港元。派息完畢之后，騰訊還持有京東2.3%的股份。與此同時(shí)，騰訊總裁劉熾平卸任京東的董事。

騰訊公告發(fā)出之后，市場(chǎng)一片嘩然。有的網(wǎng)友表示，這是把京東拋棄了嗎？也有網(wǎng)友表示，騰訊太會(huì)玩了，第一次見這種玩法！

那么問題來了，騰訊為什么要來這么一出？

騰訊表示，投資發(fā)展期的成長(zhǎng)型企業(yè)一直是騰訊的重要戰(zhàn)略方向，當(dāng)被投企業(yè)擁有持續(xù)自籌資金的能力時(shí)選擇退出，騰訊也沒有進(jìn)一步減持京東的計(jì)劃。雖然持有的京東股份少了，但是京東仍然是騰訊的重要戰(zhàn)略合作伙伴。

騰訊的回應(yīng)非常官方，不過也說明了一些問題。

在我個(gè)人看來，主要有三個(gè)方面的原因：

第一、騰訊對(duì)于京東未來的成長(zhǎng)速度保持謹(jǐn)慎態(tài)度。雖然騰訊方面表示，退出原因是因?yàn)榫〇|已經(jīng)具有持續(xù)自籌資金的能力。但是其背后的意思就是指京東的成長(zhǎng)性在變?nèi)?，成長(zhǎng)速度也會(huì)越來越低，京東股票對(duì)于騰訊來說已經(jīng)處于高估狀態(tài)，短暫離場(chǎng)并不是壞事。

京東在2020年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大豐收，營(yíng)收7458億元，凈利潤(rùn)高達(dá)493億元。按理說京東2021年凈利潤(rùn)應(yīng)該更高才對(duì)，結(jié)果卻大相徑庭，前三季度的凈利潤(rùn)只有可憐的8.5億元，而京東的營(yíng)收高達(dá)6757億元。簡(jiǎn)直就是不可思議，京東的凈利潤(rùn)率只比1‰高一點(diǎn)。

尤其是在第三季度，京東竟然虧損了22.7億元，原因則是投資巨虧、新業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重以及物流方面虧損。

從綜合角度來看，京東的業(yè)績(jī)恐怕在短期內(nèi)難以出現(xiàn)巨大的漲幅，這也是騰訊用京東股票派息的重要原因。

第二、這種方法比直接減持股票高效多了。假設(shè)騰訊通過二級(jí)市場(chǎng)的方法減持股票，1277億港元的股票恐怕至少要半年才能減持掉。

另外，如此多的減持勢(shì)必會(huì)引發(fā)京東股價(jià)的持續(xù)下跌，減持價(jià)格也肯定不會(huì)一直保持在279.2港元/股。股價(jià)就算降到200港元也是有可能的。

當(dāng)然，如果想要盡量減少減持對(duì)于京東股價(jià)的影響，騰訊也可以采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方法，轉(zhuǎn)讓價(jià)格至少也要打9折。

不管怎么算，大規(guī)模減持京東股價(jià)都是不劃算的，會(huì)浪費(fèi)大量的時(shí)間和金錢。

然而通過派息的方法確實(shí)一箭雙雕的事情，一是可以按照京東的昨日收盤價(jià)計(jì)算給股東派息；二是可以提高騰訊的股價(jià)，受此消息影響，騰訊今日最高漲幅接近6%。京東則大幅下挫，跌幅超過了7%。

這已經(jīng)不是騰訊第一次這樣干了，早在2018年12月13日，騰訊就發(fā)布公告，每持有3900股騰訊控股，就可以派1股騰訊音樂的股票。

第三、騰訊可以騰出更多資金做其他方面的投資。騰訊早已不是一家單純的互聯(lián)網(wǎng)社交巨頭，也是某種意義上的國(guó)際投行，在投資領(lǐng)域騰訊收獲頗豐。除了投資京東爆賺以外，投資拼多多最高的時(shí)候也能賺上千億元。

騰訊的投資策略也確實(shí)喜歡那種前景廣闊、但是又處于發(fā)展前期或者中期的企業(yè)，這樣才能獲得數(shù)十倍乃至上百倍的投資回報(bào)。京東現(xiàn)在已經(jīng)是一家非常成熟的企業(yè)，想要再獲得10倍的回報(bào)基本上是不可能的。

至于騰訊跟京東還能不能愉快地玩耍，我們只需要關(guān)注一個(gè)點(diǎn)位就行，那就是微信是否會(huì)把京東從自己的入口剔除出去？

如果剔除了，那可能真的是關(guān)系鬧掰了，否則的話，騰訊只是出于財(cái)務(wù)上的考慮而已！

騰訊以自持的京東股票來向股東派發(fā)股息，確實(shí)創(chuàng)新了上市公司分紅方式，而且還實(shí)現(xiàn)了一舉多得。

上市公司分紅通常有派股和派息兩種形式，區(qū)別在于一個(gè)是發(fā)股票，一個(gè)是發(fā)現(xiàn)金。而發(fā)股票這種形式，一般而言上市公司是向股東派發(fā)自家的股票，派發(fā)別人的股票還是比較少的。用別人家的股票一般要么是用來抵債，要么是用來作資產(chǎn)或者項(xiàng)目、權(quán)益置換，這種情況相對(duì)來講比較常見。騰訊以自持的京東股票來向股東派發(fā)股息，這種方式的確比較少見。

騰訊此次以派發(fā)所持京東股票的形式向股東派息，要比大筆減持京東股票回現(xiàn)后再向股東派息的方式好得多。因?yàn)轵v訊如果直接以自有現(xiàn)金派息的話，會(huì)減少公司的可支配現(xiàn)金，自然會(huì)導(dǎo)致公司的流動(dòng)性下降甚至?xí)绊懝具\(yùn)營(yíng)。而騰訊如果先減持京東股票，再以減持京東股票所獲取的現(xiàn)金來派息的話，一方面大筆減持可能會(huì)導(dǎo)致京東股價(jià)的下降，反過來對(duì)騰訊造成損失，另一方面通過減持股票獲取的差價(jià)收入還是要先繳納稅收的，也這是一筆不小的損失。騰訊直接用京東的股票作為派息分給股東，既避免了大筆減持可能導(dǎo)致的京東股票下降損失，又避免了一道稅收。

另外，京東是優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股，通過派息獲得京東股票的騰訊股東確實(shí)可以共享騰訊多年來成功投資投資京東的成果，而且以京東股票代派股息后，因?yàn)槌止烧邥?huì)變得更加分散，京東股票的流動(dòng)性提升，反而有助于股價(jià)上升。從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來看，騰訊以所持京東股票派息的消息推出以后，市場(chǎng)開始有所疑慮而成走弱之勢(shì)，但是很快就恢復(fù)了理性反彈。

京東和騰訊目前都屬于相對(duì)成熟的企業(yè)，雙方都擁有自我發(fā)展而不互相依賴的能力，因此騰訊對(duì)京東持股數(shù)量和持股比例的下降，不會(huì)影響雙方具體業(yè)務(wù)的發(fā)展，而且雙方共享流量的效果實(shí)際上并不明顯。而且從事實(shí)上來看，京東最近幾年也并不那么依賴騰訊的流量，騰訊的流量對(duì)于京東的貢獻(xiàn)并不明顯，因?yàn)殡p方的客群差異還是比較大的，騰訊對(duì)于京東的這筆投資在很大程度和意義上而言也就純粹變成了一筆財(cái)務(wù)型投資了。

因此，對(duì)于成熟運(yùn)營(yíng)和擁有完善治理架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)能力，且經(jīng)歷了東哥明尼蘇達(dá)大學(xué)事件沖擊后依然穩(wěn)健的京東而言，作為公司董事和薪酬委員會(huì)主席的劉熾平的辭任也不會(huì)影響京東的企業(yè)治理能力和運(yùn)營(yíng)狀況。反而是騰訊“放手”后，因?yàn)榫〇|的股權(quán)結(jié)構(gòu)將會(huì)更加分散，反過來提升了劉強(qiáng)東對(duì)京東的話語(yǔ)權(quán)與控制力，有利于鞏固劉強(qiáng)東作為創(chuàng)始人對(duì)于京東的影響力。

騰訊以京東股票代為派息后，其對(duì)京東的持股比例將由17%左右下降至2.6%左右，大大降低了騰訊對(duì)京東的持股比例，在互聯(lián)網(wǎng)反壟斷形勢(shì)比較嚴(yán)峻的當(dāng)下，可以大大降低市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊與京東結(jié)為聯(lián)盟和形成壟斷的疑慮，無(wú)論對(duì)于京東而言，還是對(duì)于騰訊而言，這一點(diǎn)都有助于改善其當(dāng)前所面臨的輿論環(huán)境，從而優(yōu)化自身發(fā)展環(huán)境。

不過，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)巨頭們而言近年來出現(xiàn)了線上增長(zhǎng)乏力的問題，因此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的考驗(yàn)還有很多，比如，如何適應(yīng)反壟斷新政的政策與輿論壓力，以及如何保持持續(xù)性的創(chuàng)新發(fā)展能力與業(yè)績(jī)?cè)鰡栴}。對(duì)于京東而言，未來的增長(zhǎng)空間一方面還在于線上領(lǐng)域的拓展和市場(chǎng)份額的提升，另一方面也可能需要與線下進(jìn)行必要的聯(lián)合與創(chuàng)新。而對(duì)于騰訊而言，在社會(huì)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)游戲的反對(duì)之聲下尋求可持續(xù)增長(zhǎng)之路，也是公司需要面對(duì)的一個(gè)重要問題。

說實(shí)在，看到騰訊所謂的以中期派息的方式給股東發(fā)放京東股票，讓人第一感覺是詫異，但是仔細(xì)回想似乎又有些道理，我們到底該怎么看呢？
首先，給股東派息京東股票的確是不錯(cuò)的財(cái)技操作。從騰訊股權(quán)操作的角度來說，作為一家上市公司給自己的股東進(jìn)行分紅派息都是很常見的現(xiàn)象，特別是騰訊是港股上市公司，從上市公司的角度來說，分紅派息幾乎是決定自身股價(jià)發(fā)展的重要手段，一般只要是經(jīng)營(yíng)的還可以的上市公司都會(huì)采用分紅派息的手段來凝聚股東對(duì)自己的認(rèn)同感，這一點(diǎn)是大部分上市公司的一個(gè)常態(tài)。而對(duì)于騰訊來說，既然派息是必須要做的事情，那么用什么辦法派息就顯得非常重要，最簡(jiǎn)單的當(dāng)然是直接分現(xiàn)金或者派股份，但是畢竟當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展不像之前那么好，直接這么操作的話必然會(huì)影響自身的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，所以改革派息方法就成為了不少上市公司的選擇，而騰訊開了一個(gè)先例，這就是用自己手中投資的優(yōu)質(zhì)公司股票來進(jìn)行派息，從而既避免了自己現(xiàn)金的直接減少又可以獲得股東的認(rèn)可。畢竟京東還是一家具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的企業(yè)，京東的整體市值是非常穩(wěn)定的，將京東股份派息給股東，對(duì)于股東來說比較容易折算變現(xiàn)，也比較容易被接受，這其實(shí)才是騰訊財(cái)技的核心玩法。
其次，對(duì)于騰訊的股東來說，拿到京東的股票不是壞事，因?yàn)閷?duì)于上市公司而言一般都不會(huì)把劣質(zhì)資產(chǎn)派給股東，這樣必然會(huì)導(dǎo)致股東用腳投票放棄自己公司的股票，所以往往選擇優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，而京東這樣的股票無(wú)疑就具備這方面的特征，而且讓京東和騰訊自己共享股東，對(duì)于雙方的合作來說，不一定是壞事，甚至反而會(huì)加深合作的關(guān)系，這和直接合作之間其實(shí)并不沖突。
第三，對(duì)于京東來說，經(jīng)過多年的發(fā)展京東已經(jīng)從一家電商公司成長(zhǎng)成為具有全生態(tài)體系的新興實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其本身的全零售生態(tài)可以有效地通過自身的平臺(tái)、供應(yīng)鏈、物流鏈形成有機(jī)整合，京東其實(shí)早就突破了傳統(tǒng)對(duì)于騰訊直接流量的依賴階段，騰訊與京東的合作這些年已經(jīng)不斷融合不斷深化了，這次的股權(quán)分配的調(diào)整其實(shí)并不影響兩者的合作，一方面，京東已經(jīng)形成了自我的循環(huán)，不再依賴任何單一的合作方，另一方面，雙方的合作已經(jīng)相互交叉深入，不會(huì)因?yàn)橐恍┕蓹?quán)的變動(dòng)就有大的調(diào)整。

但隨著政策監(jiān)管環(huán)境的加強(qiáng)，反對(duì)資本無(wú)序擴(kuò)張的大背景下，預(yù)測(cè)京東絕不是唯一一家被騰訊派息分紅的企業(yè)。未來，誰(shuí)又會(huì)是下一個(gè)？

騰訊看到線上增長(zhǎng)乏力的跡象了，加上反對(duì)資本無(wú)序擴(kuò)張，正好退掉一些投資，縮小投資版圖。騰訊本身也需要調(diào)整投資方向，這次分京東還可以節(jié)約上千億現(xiàn)金。

騰訊的投資收益并沒有反應(yīng)在股價(jià)里面，所以給騰訊股東發(fā)價(jià)值千億的京東股票，肯定是極大的利好騰訊股價(jià)。

對(duì)京東來說，分到京東股票的騰訊股東，未必有耐心長(zhǎng)期持有。所以對(duì)京東股價(jià)肯定是利空的。在業(yè)務(wù)層面，京東沒有影響。

1、騰訊用派發(fā)中期實(shí)物紅利的形式，來變相“減持”京東并回饋股東，這種“派息式減持”的手法，可以說是港股市場(chǎng)前所未見的“騷操作”，給自家的騰訊股價(jià)注入了一劑強(qiáng)心針，讓股東吃下一顆定心丸，對(duì)于京東的股價(jià)沖擊也降到最小，而且還盡可能避規(guī)反壟斷，保證了現(xiàn)金為王，這一手玩下來，可以說是一石多鳥、無(wú)聲勝有聲。

2、先從股價(jià)上看，通過把京東股票派發(fā)給騰訊股東做中期股息，騰訊穩(wěn)定了自家的股價(jià)，早盤騰訊大漲4%，半日市值增長(zhǎng)1700億港元，京東港股雖然下跌了8%，但是相比于騰訊直接減持的沖擊要小得多，因?yàn)楹芏喙蓶|拿到京東的股票。未必會(huì)馬上減持。

3、設(shè)想一下，如果騰訊在二級(jí)市場(chǎng)直接減持京東這近4.6億股股票，流通市值高達(dá)1200億港元，這是一個(gè)什么概念，目前京東港股的流通市值只有1100港元，騰訊減持就相當(dāng)于讓京東的港股流通股翻倍，這對(duì)于京東股價(jià)的沖擊極大，而這一千多億的套現(xiàn)，對(duì)于市值4.4萬(wàn)億港元的騰訊股價(jià)，也不見得有多大的支撐作用，之前阿里拿100億美元回購(gòu)股票，結(jié)果股價(jià)還是慘跌就是先例。

4、而且，騰訊直接減持還會(huì)涉及到交稅，選擇將股票派發(fā)給股東之后，交稅就是股東的事情了，可以說，騰訊這一手很妙，在支撐自家股價(jià)的同時(shí)，對(duì)于京東股價(jià)的沖擊又降到了最低，還不需要背高位套現(xiàn)的壞名聲，畢竟在今年中概股的慘跌中，京東是為數(shù)極少的抗跌股。

5、從財(cái)務(wù)上來看，一千多億港元雖然是一筆巨款，但是對(duì)于騰訊來說，不差這點(diǎn)錢，騰訊投資京東的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)大于財(cái)務(wù)意義，如果騰訊可以選擇，相信它還是會(huì)持有京東股權(quán)，但是反壟斷的大環(huán)境，加上支撐股價(jià)和預(yù)備過冬的現(xiàn)實(shí)需要，都讓騰訊必須跟京東劃開界限。在這次“派息式減持”之后，騰訊從京東第一大股東變成了財(cái)務(wù)投資人，所持股權(quán)比例從16.9%大降到2.2%，雖然雙方還維持合作關(guān)系，但從投資邏輯上來說，已經(jīng)從戰(zhàn)略投資變成了存粹的財(cái)務(wù)投資。

6、而且，這次開了“派息式減持”的先例之后，騰訊手上其他的互聯(lián)網(wǎng)公司股票，包括美團(tuán)、B站、快手、拼多多等，在有需要的時(shí)候回自然也可以如法炮制，對(duì)于騰訊來說，相當(dāng)于把姿態(tài)降到了最低，對(duì)于股東利益的保護(hù)也做到了極致。

7、當(dāng)然，個(gè)人相信，不到迫不得已，對(duì)于手上的這些戰(zhàn)略性持股，騰訊未來并不會(huì)輕易減持，但是，萬(wàn)一哪一天真的到了最壞的時(shí)候，這些股權(quán)就成了騰訊足以自保的護(hù)身符。只是，過去騰訊在投資過程中充當(dāng)?shù)牧髁磕虌尳巧?，未來肯定是要大幅轉(zhuǎn)向了，個(gè)人猜測(cè)：騰訊未來5年的投資方向，會(huì)轉(zhuǎn)向硬科技領(lǐng)域和基礎(chǔ)技術(shù)。

8、美股大漲、中概股大跌，幾乎成為2021年的固定式句式，中概股是面臨很多困難，但是換個(gè)角度來看，經(jīng)歷這樣的考驗(yàn)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司未必是一件壞事，退一萬(wàn)步來說，辦法總比困難多，過去互聯(lián)網(wǎng)公司迷信“大力出奇跡”，只要敢燒錢就沒有做不成的事情，但在今年股價(jià)高位跳水之后，這些企業(yè)應(yīng)該明白：投資人和股東的每一分錢，都不是天上掉下來的，在強(qiáng)監(jiān)管的大趨勢(shì)之后，想辦法維護(hù)股東的利益，不是一句表態(tài)的空話，行勝于言。

9、最后聊聊京東，從股價(jià)走勢(shì)來看，京東是今年極少數(shù)不怎么下跌的中概股，在電商公司中表現(xiàn)尤為突出，另外兩家友商的股價(jià)跌幅都在60%以上，在騰訊不再是大股東之后，短期對(duì)于京東的股價(jià)沖擊必然會(huì)有，但是京東的模式更類似于亞馬遜，在合規(guī)、口碑、用戶滿意度等方面，它是牢牢抓住中產(chǎn)階層這個(gè)用戶群，又有自營(yíng)的物流，而且在京東把業(yè)務(wù)分拆上市之后，整體市值比前幾年還增長(zhǎng)了不少，京東管理層只要自己不犯錯(cuò)作死，多做少說把口碑和品質(zhì)做扎實(shí)，其增長(zhǎng)的天花板還是挺高的，騰訊的“派息式減持”長(zhǎng)期影響有限。

騰訊自從嘗試在自己版圖中發(fā)展電商未果，被嘲諷“沒有電商基因”之后，就一直跟京東開始了深度捆綁，在過去很多年中，大家一直將京東看作騰訊版圖中缺失的電商部分、而京東也從騰訊尤其是微信平臺(tái)上得到了流量資源，直到拼多多的出現(xiàn)?，F(xiàn)在這次股票大派發(fā)之后，騰訊在京東的持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東，因而此次股票派發(fā)格外引人注目，這或許意味著騰訊內(nèi)部商業(yè)目標(biāo)和規(guī)劃的大調(diào)整。