對(duì)A股樂觀：貝萊德究竟看到了什么？

管理規(guī)模逼近10萬億美元的全球資管巨頭貝萊德首次表達(dá)對(duì)A股的樂觀態(tài)度。其理由：

一是認(rèn)為政策已經(jīng)向略寬松轉(zhuǎn)變。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2022年經(jīng)濟(jì)方向后，貝萊德認(rèn)為政策已經(jīng)向略寬松轉(zhuǎn)變。也可以理解為，這是政策發(fā)力維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的靴子落地了。

二是“三大支柱”上逐步放松。中國在監(jiān)管方面強(qiáng)調(diào)社會(huì)目標(biāo)和增長質(zhì)量，而非數(shù)量，這令一些投資者感到不安。然而，政策制定者再也不能忽視增長放緩，因而中國會(huì)在貨幣、財(cái)政和監(jiān)管政策這三大支柱上逐步放松。經(jīng)濟(jì)增長放緩已達(dá)到?jīng)Q策者無法再忽視的水平，因?yàn)轭A(yù)計(jì)看到政策逐步放松的局面。貝萊德預(yù)判，隨著經(jīng)濟(jì)周期放緩，中國貨幣和財(cái)政政策將會(huì)適度放松，監(jiān)管政策也不會(huì)再加碼。

三是撥云見日，認(rèn)知到中國政策的轉(zhuǎn)變。2021年，中國的總體政策立場發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，即使偶爾以犧牲經(jīng)濟(jì)增長為代價(jià)，也朝著更大程度的國家干預(yù)和社會(huì)目標(biāo)前進(jìn)。各項(xiàng)監(jiān)管行動(dòng)及更嚴(yán)格的政策立場令一些投資者擔(dān)憂，卻清楚地表明了這種轉(zhuǎn)變。前段時(shí)間，市場有可能誤讀了中國的監(jiān)管政策。中國政策的轉(zhuǎn)變逐漸清晰，也意味著監(jiān)管舉措帶來的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已被定價(jià)完畢。

四是逢低買入的時(shí)機(jī)。中國股票當(dāng)前的估值為合格投資者提供了足夠的補(bǔ)償，估值具有吸引力。就近期而言，貝萊德認(rèn)為中國資產(chǎn)的前景相對(duì)光明。此前遭遇重創(chuàng)的股票提供了買入機(jī)會(huì)，中國經(jīng)濟(jì)面臨的大部分阻力因素已被計(jì)價(jià)，低估值正令中國股市更有吸引力。

五是投資必須客觀。過于悲觀是投資的敵人，貝萊德指出，全球投資者對(duì)中國資產(chǎn)配置的低起點(diǎn)，與中國經(jīng)濟(jì)在世界上日益增長的份量不相符。目前全球投資組合中的配置表明，對(duì)中國未來幾年的經(jīng)濟(jì)前景過于悲觀——例如，將出現(xiàn)類似上世紀(jì)90年代日本那樣的長期停滯。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長前景面臨諸多不確定性，中國市場的穩(wěn)健魅力和中國經(jīng)濟(jì)的增長潛力令海外機(jī)構(gòu)備加珍惜。

六是一種全新的資產(chǎn)定價(jià)范式開始。國際經(jīng)濟(jì)的大勢利于中國股票市場。萊德認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐步重啟，全球各國央行對(duì)通脹將保持更寬容的態(tài)度。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)力重啟導(dǎo)致了嚴(yán)重的通脹壓力和供應(yīng)瓶頸，且多數(shù)發(fā)展中國家央行沒有回應(yīng)，這與以往新興市場通常采取先發(fā)制人的緊縮政策截然不同。這是正在進(jìn)行的“新常態(tài)”，標(biāo)志著資產(chǎn)定價(jià)范式轉(zhuǎn)移的開始。萊德認(rèn)為：未來全球經(jīng)濟(jì)將與通貨膨脹共存。貝萊德還預(yù)計(jì)通脹將持續(xù)并穩(wěn)定在新冠疫情之前的水平之上，各國央行將開始加息，但對(duì)通脹保持更寬容的態(tài)度，這將使實(shí)際利率保持在歷史低位并支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因此，該機(jī)構(gòu)更看好股票。

“不畏浮云遮望眼，只緣身在最高層”。 資管巨頭貝萊德的分析值得參考，僅憑兩個(gè)關(guān)鍵詞：規(guī)模10萬億美元、首次表達(dá)對(duì)A股的樂觀態(tài)度，就足以令人振奮了。

但愿，這是A股投資機(jī)會(huì)的開始，久旱逢甘雨！

中美貿(mào)易沖突背后的意識(shí)形態(tài)對(duì)立，已經(jīng)深深的影響到了資本市場的每一個(gè)細(xì)節(jié)，理解的缺失造成了資本市場在中概股領(lǐng)域的諸多沖擊。伴隨著市場噪音的不斷降低，越來越多的美國機(jī)構(gòu)也開始嘗試用中國的視角去看待中國的變化，這次發(fā)聲的貝萊德還是之前橋水的達(dá)里奧，都可以視作是這個(gè)變化的一個(gè)開始。沖突來源于誤解，合作來源于理解。

事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型換擋是一次徹底的新舊動(dòng)能的變化，對(duì)于這個(gè)過程的理解，許多境內(nèi)的機(jī)構(gòu)還不能夠完全理解，更何況境外呢。這種變化背后所必須負(fù)擔(dān)的增速變化、舊產(chǎn)能所帶來的軒然大波，都是不容易被理解、也是不容易被接受的。未來的資產(chǎn)配置路在何方，答案就在我們對(duì)于這種轉(zhuǎn)型的認(rèn)知，舊動(dòng)能的估值將會(huì)越來越低，而估值高的新動(dòng)能將會(huì)更受歡迎，馬太效應(yīng)將會(huì)愈演愈烈。而這種變化是中國最近15年歷史上都前所未見的，把握未來的變與不變，把握未來的核心賽道，才能在未來的投資上獲取先機(jī)。

6天前，北向資金成交凈買入約為216.56億，與今年5月的217.23億的歷史最高值相比，差距不到1億。最近3年，全球知名資金流向監(jiān)測和研究機(jī)構(gòu)EPFR持續(xù)發(fā)布利好中國資本市場的統(tǒng)計(jì)，其中去年年初全球800多只基金管理的近2萬億美元資產(chǎn)中，對(duì)中國股票的配置達(dá)到了近四分之一。可見，不僅是貝萊德增配A股，還有不少其他外資機(jī)構(gòu)也在不斷對(duì)中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行積極布局。

貝萊德對(duì)增持中國資本市場的分析很詳細(xì)，但追其根本因素還是在于相信中國在面對(duì)美國收水的情況下能挺過去。盡管最后結(jié)果如何需要時(shí)間來驗(yàn)證，但根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)來看，幾乎大部分輸入型金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至中國都需要差不多1年的時(shí)間。即便因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化緊密度比過去更高了，估計(jì)9個(gè)月的時(shí)間也還是有的，在此期間中國政府可以根據(jù)具體情況，主動(dòng)實(shí)施不少的宏觀調(diào)控來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。