貨幣政策更像個韁繩，把經(jīng)濟拉住、防止過熱讓其熄火的時候是很有效的，但是要把經(jīng)濟給拉動、有效推動經(jīng)濟增長的時候，卻又是乏力的。
這一輪地產(chǎn)調(diào)整就是個例證，當(dāng)金融機構(gòu)真正壓縮地產(chǎn)融資時，這個行業(yè)便很快進入下行通道，風(fēng)險很快就暴露。但當(dāng)政策進行糾偏對沖時，卻難以阻擋下跌的趨勢，政策到了底，市場卻看上去依然深不見底。
降準是央行把資金釋放給銀行等金融機構(gòu)，這個環(huán)節(jié)是有效直接的，宏觀分析把這個環(huán)節(jié)叫做貨幣環(huán)節(jié)。但是，金融機構(gòu)能不能把資金釋放給實體經(jīng)濟，這個環(huán)節(jié)往往是無效的，宏觀分析把這個環(huán)節(jié)叫做信用環(huán)節(jié)。
貨幣環(huán)節(jié)和信用環(huán)節(jié)往往是脫節(jié)的。因為，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)企業(yè)不看好市場前景、公眾認為地產(chǎn)會向下調(diào)整時，信用需求就降低了，不借貸，金融機構(gòu)的信用也就無處釋放了。另一方面，當(dāng)金融機構(gòu)也不看好市場時，會把資金更加集中于頭部企業(yè)和國有企業(yè)，這使得資產(chǎn)收益率進一步降低，經(jīng)濟更加分化分層，小微企業(yè)這些毛細血管可能更沒有活力。
在此前的評論中，我說明年隨著經(jīng)濟下行壓力大或者出口增速降低，有可能會降準，現(xiàn)在來看，實體經(jīng)濟的實際壓力或許比預(yù)期中更加嚴峻。

昨天晚上總理在新聞聯(lián)播中突然說“適時降準”，大家正琢磨怎么回事呢，畢竟今年貨幣政策一直偏穩(wěn)健，這幸福來的有點太快…緊接著一行兩會就先后發(fā)新聞稿集體表態(tài)恒大風(fēng)險事件了，原來總理這番表述是先給這個爆炸性新聞做個鋪墊，以免市場沖擊過大。這波操作確實如行云流水，也是史上罕見，我們也算見證了一回歷史。

從李克強這個表態(tài)來看，降準是大概率事件了。如今進入秋冬季，一來煤電等能源比較短缺，二來疫情壓力比較大，在經(jīng)濟下行趨勢下，我國確實存在降準的必要和空間，但是就我國的貨幣和經(jīng)濟政策背景看，降準并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?。從各方面的相關(guān)表態(tài)看，降準更大的意義是為了扶持小微企業(yè)，這需要貨幣和經(jīng)濟政策的準確性。