????周二，由于擔心全球市場供給過剩，石油價格繼續(xù)下行。和2014年6月107美元的油價高點相比，美國石油價格至今已下跌60%，目前略低于每桶44美元。人們都想知道接下來會怎樣？

????我們認為，油價隨后仍可能下行。七條原因羅列如下：

????供給過多。美國能源信息管理局（EIA，以下簡稱“能源局”）提供的數(shù)據(jù)顯示，美國的單周能源產(chǎn)量相當于每天生產(chǎn)原油940萬桶，幾乎是32年來的最高水平。在供過于求的情況下，這可能促成油價進一步走低。

????石油企業(yè)沒有停產(chǎn)。供給過?？謱⒊掷m(xù)。美國的原油產(chǎn)量不僅處于幾十年來的最高點，而且還在以兩位數(shù)的速度增長。在截至到3月6日的一周時間里，美國石油產(chǎn)量為940萬桶，比上年同期的810萬桶猛增14.5%。能源局預計，這種增速可能延續(xù)到2016年，屆時美國原油日產(chǎn)量將超過960萬桶。這將是1970年，或者說逾45年來的最高點。

????全球經(jīng)濟（最多只能算是）緩慢增長。在美國石油產(chǎn)量不斷上升的同時，足以緩解供給過剩局面的需求卻不多。石油消費和經(jīng)濟增長緊密相關(guān)。全球范圍內(nèi)，經(jīng)濟增長停滯不前——中國開始放緩，日本負增長，歐洲乏力，美國經(jīng)濟增速今年也可能下降。更重要的是，全球石油需求前景將在2017年觸及12年來的最低點，比一年前石油輸出國組織(OPEC)預測的數(shù)字少了60多萬桶。一年來，國際能源署已四次下調(diào)石油需求預期，目前該機構(gòu)預計，2015年的石油日供給量過剩約40萬桶。

????沙特可以承受更低的油價。理論上講，作為全球最大產(chǎn)油國，沙特在油價為每桶90美元時才能實現(xiàn)盈虧平衡。然而，沙特擁有超過7260億美元的外匯儲備，在油價不斷下跌期間，這筆資金足以用來彌補損失。

????油田的應(yīng)變能力超出想象。研究咨詢機構(gòu)Wood Mackenzie最近發(fā)表報告稱，對2222座油田的調(diào)查表明，油價為每桶40美元時，只有1.6%的油田出現(xiàn)了負現(xiàn)金流。

????依賴石油的國家別無選擇，只能生產(chǎn)。在俄羅斯等以石油為支柱的主要產(chǎn)油國，政府也許別無選擇，只能按更低的價格生產(chǎn)原油。石油出口收入約占俄羅斯政府支出的42%。換言之，對俄羅斯政府來說，在油價暴跌后減產(chǎn)無異于經(jīng)濟自殺。

????儲油地的選擇日益艱難。預計到2015年5、6月，庫欣及其他美國油庫都將達到飽和。目前美國石油總儲量為4.489億桶，同比增長23%，處于80年來的最高點。類似趨勢也在世界其他地區(qū)上演。截至2014年底，經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)原油總儲量為27.41億桶，創(chuàng)歷史新高，相當于該組織成員國58天的消費量。此外，能源局指出，經(jīng)合組織的閑置產(chǎn)能集中在沙特，2014年這個數(shù)字平均為每天200萬桶左右；預計2015年將增至230萬桶，2016年達到270萬桶。（財富中文網(wǎng)）

????本文作者達里爾?瓊斯是投資研究機構(gòu)Hedgeye Risk Management研究主管，本?瑞安是該公司大宗商品分析師。

????譯者：Charlie

????審校：Sissi